债券价值分析1.ppt

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1、第七章债券价值分析学习本章后重点应解决的问题1、债券的价值是如何确定的？2、有哪些因素影响债券的价值？3、债券有哪些定价原理？4、什么是久期？什么是凸度？如何计算和应用久期与凸度？本章内容第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用第二节债券属性与价值分析第三节债券定价原理第四节债券的久期与凸度第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用收入资本化法又称现金流贴现法（DiscountedCashFlowMethod，简称DCF）认为:任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流的现值.5000元5000元5000元TV=

2、P(1+y)nP=TV/(1+y)n第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用一年二年三年50万要估计债券的内在价值，必须估计：（1）预期现金流（cashflow），包括大小、取得的时间及其风险大小。注意债券价值只与未来预期的现金流有关，而与历史已发生的现金流无关。（2）预期收益率(expectedyield)，或要求的收益率(requiredyield)。第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用注意：个人预期与市场预期的不同！不同投资者对现金流与收益率（主要是收益率）的估计不同，从而不同的投资者有自己的个人预期.

3、市场对预期收益率所达成的共识，称为市场资本化率（marketcapitalizationrate）。第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用根据资产的内在价值与市场价值是否一致,可以判断该资产是否被低估或高估,从而帮助投资者进行正确的投资决策.所以,决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心！案例直接债券直接债券,又称定息债券,是按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票.投资者不仅可以在债券期满时收回本金(面值),而且还可以定期获得固定的利息收入.投资者的未来现金流包括:本金+利息案例

4、:直接债券直接债券的内在价值公式V=c/(1+y)+c/(1+y)2+…+c/(1+y)T+A/(1+y)T其中:V代表内在价值c是债券每期支付的利息y该债券的预期收益率A代表面值T代表债券到期时间案例:直接债券美国政府2002年1月发行了一种面值为1000美元,年利率为13%的4年期国债.由于传统上,债券利息每半年支付一次,即分别在每年的5月和11月,每次支付利息65美元.那么2002年11月购买该债券的投资者未来的现金流可用表表示案例：直接债券时间2003.52003.112004.52004.112005.52

5、005.112006.52006.11现金流（美圆）6565656565656565+1000如果该证券的预期收益率为10%，那么该债券的内在价值为1097.095美圆。V=65/（1+0.05）+65/（1+0.05）2+。。。+65/（1+0.05）8+1000/（1+0.05)8=1097.095(美圆）思考！如果债券的市场价格与债券的内在价值出现差异，怎么办？如何判断债券价格是被高估还是被低估了？我们在什么情况下购买债券？在什么情况下抛售债券？判断债券高估或低估的方法一、比较两类到期收益率的大小。即比较预期收

6、益率y（根据债券的风险大小确定的到期收益率）和债券本身承诺的到期收益率k的大小。如果y>k,则该债券被高估；如果y

7、？影响债券价值的因素1.外部因素如市场利率、通胀和汇率波动等；2.内部因素到期期限、票面利率、早赎条款、税收待遇、流动性、违约风险、可转换性、可延期性。即债券8个属性。所以要估计债券的内在价值，首先必须对影响债券价值的内外因素进行分析。第二节债券属性与价值分析1、期限2、息票率3、可赎回条款4、税收待遇5、流动性6、违约风险7、可转换性8、可延期性一、期限与内在价值（价格）的关系当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。但当到期时间变化时，债券的边际价格变动率递减。预期收益率期限1年10年20

8、年30年4%1021161271355%1011081121156%1001001001007%999389888%98868077一、期限与内在价值（价格）的关系同一债券随着到期日的临近，债券价格会发生什么样的变化？MaturityDateParValuePriceofapremiumbondPriceofadiscountbondpremi