董事会独立性、产品市场竞争与高管薪酬业绩敏感性.pdf

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1、MASTERSDISSERTATIONBoardIndependence,ProductMarketCompetitionandPerformanceSensitivityofExecutiveCompensationDecember2014摘要高管薪酬业绩敏感性一直作为学术界和实务界研究的重要课题。根据亚当斯的公平理论、弗鲁姆的期望理论等激励理论，高管薪酬应当与公司业绩具有紧密的联系。目前，上市公司高管薪酬并非完全由高管创造的业绩决定，有的上市公司甚至出现高管薪酬与公司业绩呈倒挂现象，从一定程度上体现了高管薪酬的不合理性。建立有效的高管薪酬

2、激励制度，对完善上市公司内部公司治理，提升上市公司的竞争能力起到关键的作用。通过查阅大量关于研究高管薪酬的文献，发现以往研究主要集中于公司治理的角度去研究，把公司的内部治理环境与公司面临的外部环境割裂开来，这具有一定片面性。委托代理理论等理论认为，股东利益和管理层利益并不是一致的，两者的利益甚至存在着矛盾。为了使管理层的利益与股东的利益趋于一致，股东会采取激励措施和监督措施。激励则主要表现为高管薪酬，而监督则是通过董事会等机构对管理层进行监督。董事会作为内部公司治理的核心，是否能够有效监督管理层的行为，很大程度上取决于董事会是否具有足够的独立

3、性。当董事会具有足够的独立性时，就会充分履行监督管理层的职责，高管薪酬则更多的根据高管为公司和股东创造的财富来决定；当董事会缺乏应有的独立性时，董事会就会与管理层发生共谋行为，管理层就会在董事会中占据主导地位，高管薪酬可能就会与公司绩效脱钩。董事会的独立性，则主要取决于董事的独立性。公司治理文献中，常把独立董事占董事会的比例称为“董事会独立性”，以独立董事比例来衡量董事会独立性。鉴于独立董事与管理层之间存在着信息不对称，独立董事不能总是有效的监督管理层。此时，就需要外部制衡机制来加以完善内部治理的缺陷。在众多外部制衡机制中，产品市场竞争能够对

4、公司治理机制产生根本性约束。亚当·斯密研究发现，竞争可以降低信息不对称性，通过将公司与竞争对手比较，来获得更多的无法从管理层那里获取的信息，从而能够对管理层实施更有效的监督，也能刺激管理层更好的经营公司。本文试图引入产品市场竞争，将内部公司治理与外部产品市场竞争相结合，研究高管薪酬及其业绩敏感性问题，从而拓宽了研究高管薪酬的视野，也丰富了高管薪酬的理论研究成果。本文采用文献分析与实证检验相结合的方法，首先回顾了与董事会独立性、产品市场竞争和高管薪酬业绩敏感性相关的国内外研究现状，然后界定了本文的核心概念，进行了理论分析，在理论分析的基础之上，

5、提出了本文的研究假设。本文选取了2002年至2012年沪深两市的A股上市公司数据作为研究样本，通过构建模型和实证分析来验证本文提出的假设。本文对全样本进行了描述性统计分析、皮尔逊和斯皮尔曼相关性分析以及多元线性回归分析，实证检验了董事会独立性与高管薪酬业绩敏感性的关系。在此基础上，本文还将研究样本分为高竞争行业样本与低竞争行业样本两个样本组，进一步对比分析了在竞争程度不同的产品市场中董事会独立性与高管薪酬业绩敏感性的差异。本文根据实证研究结论，结合我国的实际情况，提出了完善独立董事制度的建议和政策，包括限制独立董事兼任数量，设置独立董事的年龄

6、限制条件，完善独立董事的激励制度，优化独立董事的选聘机制，进一步明确独立董事的法律责任等。此外，本文还提出建立健全产品市场竞争机制，通过高效的竞争机制，来提升公司治理的效果；完善高管薪酬的激励机制与信息披露机制等方面提出相应的政策和建议。关键词：董事会独立性；产品市场竞争；高管薪酬业绩敏感性ABSTRACTPerformancesensitivityofexecutivecompensationisregardedastheimportantresearchsubjectinacademiccirclesandpracticalcircles

7、.AccordingtoequitytheoryofJohnStaceyAdamsandexpectationstheoryofVictorH．Vroom,executivecompensationshouldhavecloserelationshipwiththeperformanceofthecompany.Atpresent,thelistingcorporationexecutivecompensationisnotentirelydecidedbytheperformancewhichexecutivescreate.Executi

8、vecompensationofsomelistingcorporationisnotmatchedwiththecompanyperformance.Itrefl