货币流动性影响货币市场利率的实证研究——基于非线性视角.pdf

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1、搞要作为金融机构进行流动性相互补充的一个重要途径，货币市场允许流动性从其充裕的金融机构流向其短缺的金融机构。正常情况下，货币市场利率运行非常，而像金融危机这样的特殊时刻有序，其运行效果就会偏离正常的运行轨道，从而引起了中央银行大规模的干预＾＞１试图重建或恢复正常的金融环境。本文选取２００２年１月至２０１４年１月期间的银行间同业拆借利率和银行间质押式回购利率来代表货币市场利率，从非线性的视角，采用口限协整和非线性格兰杰因果检验的方法，研究货币流动性对货币市场利率的非线性影响。另外，本

2、文同时采用货币供给增长率和Ｍ１／Ｍ２作为货币流动性指标，这样可多方面的。展现货币流动性与货币市场利率之间的关系本文的研巧结果如下；第一之间存在显著的口限协整关，不同的货币流动性指标都与货币市场利率系，它们对于均衡水平存在不同的调整方向和调整速度。一（１）在第区制里，货币供给増长率同货币市场利率都是正向的向均衡水平调整，就调整速度来说，货币供给增长率的调整速度要比货币市场利率的高出很多。而Ｍ１／Ｍ２与银行间同业拆借利率对于向均衡的调整方向和调整速度差别较大，Ｍ１／Ｍ２是负向的向均

3、衡水平调整，调整速度很小，银行间同业拆借利率是正向的调整，其调整速度要比Ｍ１／Ｍ２大很多。对于Ｍ１／Ｍ２与银行间质押式回购利率，它们都是正向的向均衡水平调整，Ｍ１／Ｍ２的调整速度比银行间质押式回购利率的调整速度小很多。（２）在第二区制内，货币供给增长率与银行间同业拆借利率对于向均衡的调整方向和调整速度差别非常之大，货币供给増长率负向的向均衡水平调整，速度很小，但是银行间同业拆借利率是正向的Ｗ很大的调整速度向均衡水平调整；对于货币供给增长率与银行间质押式回购利率，它们都是正向的向均衡

4、水平调整，且它们的调整速度差异较小。而对于Ｍ１／Ｍ２与货币市场利率，它们对于均衡水Ｍ１２平的调整方向都是相反的，／Ｍ都是负向的向均衡水平调整，货币市场利率正向的往均衡水平调整，且它们的调整速度都很大。第二，货币供给增长率和Ｍ１／Ｍ２同时都和货币市场利率存在着单向的非线性的格兰杰因果关系。其中，货币供给増长率同货币市场利率之间的这种因果关系显著性更高。一最后，本文基于实证结论给出了些政策建议。关键词：货币流动性；货币市场利率；口限协整；非线性格兰杰因果ＩＡＢＳＴＲＡＣＴ

5、乂ｓａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｐｌａｃｅｆｏｒｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏ打ｓ化ｇｅｔｌｉｑｕｉｄｉｔｙｃｏｍｐｌｅｍｅｎｔａｒｙ．ＭｏｎｅｙＭａｒｋｅｔａｌｌｏｗｓｈｑｕｉ出ｔｙｆｌｏｗｉ打ｇｆｒｏｍｔｈｏｓｅ巧ｎａｎｃｉａｌｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏ打ｓｖ、ｂｏａｒｅａｄｅｑｕａｔｅｏｆｉｔｔｏ化ｏｓｅｖＡｏａｒｅｓｈｏｒｔｏｆｉｔ．Ａｔｎｏｒｍａｌｃｉｒｃｕｍｓｔａｎｃｅｓ，ＭｏｎｅｙＭａｒｋｅｔｒａｔｅｓｒｕｉｗｅｌｌ

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8、ｐｅｒｔａｋｅｓｂｏ曲化ｅｍｏｎｅｙｓｕｐｐｌｙｇｒｏｗｔｆｉｒａｔｅａｎｄＭ１／Ｍ２犯化０ｍｏｎｅｔａｒｙｌｉｑｕｉｄｉｔｙｉｎｄｅｘ，ｓｏｉｔｃ她呂ｅｔｍｏｒｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｓｂｅｔｗｅｅ打ｍｏｎｅｔａｒｙｈ山出ｔａｎｄＭｏｎｅＭａｒｋｅｔｒａｔｅ．ｑｙｙＴｈ＊ｅｉｅｓｕｈｓａｒｅｂｅｌｏｗ：Ｆ＊＊ｉｒｓｉｔｂｏ化ｒｅ