美联储退出量化宽松货币政策对人民币汇率的影响.pdf

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1、摘要美联储退出量化宽松货币政策对人民币汇率的影响2008年美国爆发金融危机伊始，由于之前市场过度的信用创造，产生了不可估量的信用风险，最终导致美国资本市场的泡沫迅速破裂。为了挽救濒临崩溃的美国经济，美国联邦储备委员会开始（简称美联储）采取单纯的降息政策试图降低市场流动性风险，但这样也无法在短期内改善市场的流动性，只能采用较为激烈的非常规货币政策补充市场的流动性。美联储前任主席伯南克主导通过推出量化宽松货币政策解决现行美国市场流动性大幅萎缩的现状，正是在这样的背景下，美国推出了一轮又一轮的QE。但是，实施QE所创造出来的巨额流动性只能一时缓解美国的金融危机，无

2、法从根本上解救接踵而至的全球金融危机。美国金融危机爆发使得国际金融体系突然崩塌，在当前全球经济一体化的深刻背景下，作为世界第二大经济体的中国无法回避美国金融危机对我国金融体系带来的震撼性影响与冲击。美元作为各国外汇交换的基础货币和信用货币，既是本国的货币也是外币，那么美联储的量化宽松政策既是本国的货币政策，同时也为国际金融体系制订了货币政策。在实施了四轮量化宽松货币政策后，美国经济逐渐回暖，失业率不断下降，最终美联储于2013年12月宣布有规律的逐渐退出量化宽松货币政策，大额“游资”开始重新回流美国金融市场，大宗商品价格不断下降，美元回归强势货币。美元作为美

3、国的官方货币，即是国际储备货币，又是外汇交换中的基础货币，在国际市场中占有相当重要的地位。美元兑其它主要货币汇率不断上升，对新兴国家资本市场的影响和冲击尤为明显。随着美联储退出量化宽松货币政策，人民币汇率将经受多重考验。为了探究美联储退出QE是如何影响人民币汇率的走势，本文首先查阅了有I关量化宽货币政策退出机制的相关文献。结果发现，国外学者注重分析QE的退出对国际大宗商品价格和对美国国民就业率、收入及消费水平的影响，国内学者更注重分析QE退出后我国宏观经济的走势。但是，对于退出量化宽松货币政策后，新兴市场国家货币汇率的影响还未进行深层次的研究，大都集中在理论

4、层面，缺少进一步的计量检验。本文采用基于事件法的计量研究方法，汇总自2013年1月至2014年10月以来，美联储发布每一轮缩减购债规模会议纪要的时点，根据每一个时点前后一周（共15天的事件窗口期）美元兑人民币汇率的变动情况进行事件检验，根据检验的结果用数据模型进行实证分析，得出更有说服力的结论，弥补相关研究缺少计量模型的不足之处，同时针对性的研究美联储退出量化宽松货币政策影响人民币汇率波动的深层次原因。从实际意义上来说，建立基于事件分析法下人民币兑美元汇率变化趋势的模型，更有利于研究如何应对人民币兑外币波动时的金融风险。同时，借以此次研究方法可以更有针对性的

5、探究量化宽松货币政策的退出对我国资本市场其它领域的影响，提前防范可能会对我国宏观经济运行产生的潜在风险。在发现基于事件法下，用STATA计量软件对事件窗口期的人民币汇率变动进行显著性后，美联储公布的部分退出量化宽松货币政策公告对人民币汇率影响不太明显。经过分析，人民币汇率未受到QE退出公告影响的原因大致有以下几点：一、我国资本账户尚未完全开放；二、高额的外汇储备对冲了汇率波动风险；三、我国宏观经济的内生增长动力对跨境资金仍有较强的吸引力。最后，本文分析了我国应如何在此次量化宽松政策退出的背景下，把握机遇、应对挑战，采取适当的宏观经济政策配套合理的市场操作规避

6、未知的风险。关键词：量化宽松货币政策退出人民币汇率事件分析法IIAbstractImpactofFederalReserveBoardExitQuantitativeEasingMonetaryPolicyontheRMBExchangeRate2008outbreakofthefinancialcrisisintheUnitedStatesatthebeginning,beforethemarketduetoexcessivecreditcreation,resultinginacreditriskincalculable,eventuallyledtot

7、heUScapitalmarketbubbleburstquickly.InordertosavethecrumblingUSeconomy,theFederalReserveBoardbegan(theFed)totakeasimpleattempttolowermarketinterestratespolicyofliquidityrisk,butitwillnotimprovemarketliquidityintheshortterm,buttousethemoreintenseunconventionalmonetarypolicysupplemen

8、tmarketliquidity.Ledbyform