转融通下融资融券对A股流动性和波动性的影响研究.pdf

《转融通下融资融券对A股流动性和波动性的影响研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、分类号農．．Ｉ◎一社学位论ｘ转融通下融资醺券对Ａ股流动性和波动性的挺＿研究—…“？．…广．—ｗ…■＂？—？．■Ｒｅｓｅ＾ｃｈｏｎｔｈｅＩｍａｃｔｏｎｐ＾ＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｒｓＬｉｕｉｄｉｔａｎｄＶｏｌａｔｉｌｉｔｙ＊－ＪＬ０ＮｖｑＷｙＦ９ｒ．－：Ｅ三ｒ授权点健獅：觀：金融学培养方间：２Ｇ１７６１５论文提交Ｂ期：牢月Ｈ摘要在国际资本市场上，利用融资或融券进行投资交易已经有百余年的历史。该机制有助于资本市场基本功能的实现，也是资本市场迈向成熟化的

2、重要标志。我国A股市场自从1990年开始一直是只允许做多且禁止利用杠杆交易的，这导致了市场交易方式单一、系统性风险难以有效释放。2010年，融资融券正式开放，但可做空标的的规模和数量都十分有限。2012年，转融通制度让融资做多和融券做空交易业务有了更大的发展。但学界针对融资做多业务和融券做空业务制度对资本市场的流动性和波动性的影响看法不一；同时，中国资本市场正经历着特殊的转型制度情境，对于中国资本市场情境下的相关研究并不系统。转融通下融资做多交易和融券卖空交易对证券市场的交易波动性水平以及流动程度起到什么样的作用还有待进一步的研究。本文通过实证研究具体分

3、析转融通制度下融资做多交易和融券做空交易对我国资本市场的流动性和价格震荡幅度的影响机制和传导路径，以期为资本市场投资交易从业人员、相关企业和金融机构管理人员提供一些有建设性的建议。本文基于海内外相关研究成果，在对有关文献研究系统化梳理的基础上，从中确定本文的研究路径，并在对融资做多交易和融券卖空交易制度简单介绍的基础上阐述了转融通下融资做多业务和融券卖空业务与资本市场的流动性水平以及价格波动程度的作用动因以及传导方式，并分别展开研究。本文主要研究结论如下：（1）在转融通制度下融资做多和融券卖空制度对提升我国股票市场流动性起到显著的正面效应。同时，相对于融

4、券做空业务，融资做多业务的波动对资本更加敏感，融资做多交易和融券卖空交易就是通过为资本市场增加新投资交易量的方式从而为整个资本市场提供更多的流动性。但是资本市场流动性对融资做多业务和融券做空业务的影响无显著作用。（2）融资做多业务更易加大资本市场的波动幅度，而融券做空业务则与之相反，其会减小市场的波动幅度并且有利于维持市场的稳定。另外，实证结果也表明，转融通机制对促进股市的稳定性起到了显著的正向作用，然而在扩大融资做多和融券做空业务规模方面的作用依旧十分有限，因此其对资本市场波动幅度减小的作用仍然很小。关键词：转融通；融资融券；资本市场；流动性；波动性I

5、AbstractIncapitalmarket,margintradingandshortsellinghavealonghistory.Thismechanismcanfacilitatefinancingfunctionofstockmarket,whichisalsoregardedasanimportantsymbolofcapitalmarket’sdevelopmentlevel.A-sharemarketinChinahadbeenrestrictedtodoinglong-onlytradesandusingnoleveragesince

6、1990,whichmadeA-sharestockmarket’ssystematicriskdifficulttocontrol.In2010,margintradingandshortsellingbecamelegal,howeverthequalifiedstockswerelimitedbothinnumberandscale.In2012,refinancingmechanismwaspermitted.Increasingborrowingandshortsellingvolumeloomed.Buttheacademiahasnotre

7、achedanagreementontheconsequencesofintroducingofrefinancingmechanismoncapitalmarket’sliquidityandvolatility.Atthesametime,China'scapitalmarketisexperiencingatransform.Extantresearchesaremajorlysettheirfocusonwesternmarkets.Basedontheempiricaldata,thisstudyconductedpositiveanalysi

8、sontheimpactofrefinancingmechanismonmark