国际投资第二版课件教学ppt作者 杜奇华第四章 跨国并购.ppt

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1、1国际投资对外经济贸易大学杜奇华2第一节跨国并购概述第二节跨国并购有关理论第四章跨国并购3第一节跨国并购概述4收购(Acquisition)●企业收购强调买方企业向卖方企业的“购买”行为●资产收购指买方企业收购卖方企业的全部或部分资产，使之成为买方的一部分●股份收购则指买方企业直接或间接购买卖方的部分或全部股票的行为5兼并和收购的区别●从法律形式来看兼并的最终结果是两个或两个以上的法人合并成为一个法人，而收购的最终结果不是改变法人的数量，而是改变被收购企业的产权归属和（或）经营管理权归属●从并购对象来看兼并以上市

2、公司兼并非上市公司或非上市公司之间的兼并比较常见，而收购通常只是针对上市公司的6并购的基本类型●横向并购(HorizontalMerger)竞争对手之间的相互合并，例如生产同类产品，或者生产技术、工艺等相近的企业之间的并购●纵向并购(VerticalMerger)供给商和客户之间的合并，即生产经营过程中相关的企业之间的并购；●混合并购(ConglomerateMerger)既非竞争对手，又在纵向上不具现实或潜在横向关系的企业之间的并购。7跨国并购的特点●跨国并购主要指跨国收购而非跨国兼并●跨国并购原因多于国际因素

3、相关●跨国并购对市场影响的方式和范围不同●跨国并购理论有别与一般并购理论●跨国并购的实施更为复杂8跨国并购的类型一、横向跨国并购(HorizontalM&A，也称水平式并购)●横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。●横向并购的目的通常是扩大世界市场份额或增加企业国际竞争力和垄断或寡占实力，进而形成规模经济、内部化交易而导致利润增长。二、纵向跨国并购(VerticalM&A，也称垂直式并购)●纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。●并

4、购双方一般是原材料供应者或产成品购买者，并购后较易融会在一起混合跨国并购(ConglomerateM&A，也称复合并购)●混合跨国并购是指两个以上国家不同行业的企业之间的并购9并购公司和目标公司是否接触一、直接并购●直接并购也称协议收购或友好接管。●在目标公司经营不善或遇到债务危机的情况下，也可以主动提出所有权转让二、间接并购●间接并购通常是指通过投资银行或其他中介机构进行的并购交易●往往是通过在证券市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票，从而掌握目标公司控制权的行为10是否是上市公司一、私人公司并

5、购●私人公司并购，指并购公司在非证券交易所对非上市公司的收购●私人并购一般通过公司股东之间直接的、非公开的协商方式进行，只要目标公司的大部分股东同意出售其持有的股份，私人公司的控制权便由并购公司所掌握，并购行为即告完成二、上市公司并购●上市公司并购是指并购公司在证券交易所通过对上市公司股票的收购来实现的并购11并购目的或动机一、调整结构型并购●调整结构型并购是指，政府和企业为迎接未来挑战，进行行业或企业改组和发展战略调整而进行的并购二、争夺市场型并购●争夺市场型并购是指，企业在既有市场和新兴市场上，为占据尽可能大

6、的份额或造成尽可能有利的竞争态势而进行的并购。三、降低成本型并购●降低成本型并购是指企业为提高竞争力和增加盈利、开展降低成本、挖掘自身潜力的工作时所进行的必需的并四、获取技术型并购●获取技术型并购指企业主要是出于获得较先进技术和人才，增强竞争能力而进行的并购。12跨国并购的方式一、股票替换方式●股票替换是并购公司重新发行本公司股票，以新的股票替换目标公司的原有股票，以此完成的收购。股票替换的特点是目标公司的股东并不因此而失去其所有权，而是被转移到并购公司，并随之成为并购公司的新股东二、债券互换方式●债券互换是增加

7、发行并购公司的债券，用以代替目标公司的债券，使目标公司的债务转换到并购公司。债券的类型包括担保债券、契约债券和债券式股票等三、现金收购方式●凡不涉及发行新股票或新债券的公司并购都可以被认为是现金收购，包括以票据形式进行的收购13跨国并购的优点与缺点一、优点●迅速进入东道国市场并占有市场份额●并购企业能有效利用被并购企业相关经营资源●并购可充分享有对外直接投资的融资便利●并购引起的报复可能性小●廉价购买资产14跨国并购的优点与缺点二、缺点1.目标企业价值评估问题●不同的会计准则有不同的报表要求和透明度要求●对目标企

8、业的潜力预测和远期估算困难●对目标企业的无形资产价值评估困难2．企业规模和选址问题3．原有契约或传统关系的束缚问题4．并购后的整合问题15第二节跨国并购有关理论16一、效率理论●效率差异化理论●无效管理理论●效率规模理论企业并购动因理论17二、财务协同效应理论财务协同效应理论认为，并购起因于财务目的，主要是利用企业多余的现金寻求投资机会和降低资本成本18三、代理问题与管理