高管薪酬粘性与企业过度投资的实证研究——基于我国2009-2013年的经验数据.pdf

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1、目录目录巧要ＩＡＢＳＴＲＡＣＴＩｌｌ一第章绪论１１．１研究背景１１．２研究内容２１．３研究方法２１４３．技术路线图１．５可能存在的创新及不足４１．５．１可自居存在的创新４１．５．２研究的不足之处４第二章文献综述．理论基補及研究假说５２１文５．献综述２丄１概念界定５２丄２高管薪酬与企业业绩研究综述６２丄３企业过度投资研究综述８２丄４相关文献述评９２．２理论基础１０２．２．１委托代理理论１０２．２

2、．２信息不对称理论１０２２３．．最优契约理论１１２．２．４管理者权力理论１１２．３研究假说１２第兰章研究设计１５３．１样本选择及数据来源１５．３２主要变量定义１６．３２．１过度投资的测度１６３２２７．．薪酬粘性的度量１ｉ高管薪酬粘性与企业过度投资的实证研究—基于我国２００９－２０１３年的经验数据３．３高管薪酬粘性与企业过度投资回归模型构建１８第四章巧管薪酬粘性与企业过度巧资的实证分析２１４．１投资期望模型的实证分析２１４．１．１描

3、述性分析２１４丄２相关性检验２２４丄３投资期望模型回归分析２２４．２描述性统计分析２４４３２５．相关性检验４．４面板数据回归分析２５第五章研究结论与政策建议２９５１巧．研究结论５２２９．政策建议１３０５．２．完善薪酬激励机制的建议５．２．２完善企业内部治理结构的建议３０５．２．３完善经理人市场的建议３１参考文献３３附录３７ｍ＃４１图表目录图表目录－３图１１技术路线图－１５表３１样本公司筛选过程及结果

4、３－２６表样本行业分布情况表１－表３３模型１）变量设计与说明１７（－４表３样本产权性质分布１８－表３５模型（２）变量设计与说明１９－表４２２１投资期望模型各变量描述性统计－表４２模型（１）变量间相关系数２２－３２３表４模型（１）回归结果４－４模型表（２）变量描述性统计２４－表４５不同实际控制人性质企业的高管薪酬粘性和过度投资２５４－６２表模型）２５（变量间相关系数－７表４高管薪酬粘性对企业过度投资的影响２６４－８表中央及地方控股企业高管薪酬粘性对过

5、度投资的影响２７ｉｉｉ．摘要高管薪酬粘性与企业过度投资的实证研究—基于我国２００９－２０１３年的经验数据摘要一投资是企业价值创造、国家经济增长最为重要的因素之。而我国上市公司巧投资普遍呈现非效率状态。由于代理问题的存在，企业的投资行为并不总是遵循着股东一一财富最大化的原则。，方面损害股东利益，另方面影响资本市场资源的有效配置最优契约论认为高管薪酬契约应该与企业业绩呈现显著正相关，但是我国上市公司高一管薪酬普遍存在枯性特征，降低了薪酬激励的有效性，定程度上造成了企业资

6、源的浪费。、、本文在系统回顾了代理问题最优契约理论管理者权力论等方面的理论，总结了国内外学者关于高管薪酬与业绩、企业过度投资方面的研究成果的基础上，提出了薪酬粗性和过度投资程度二者的研究框架。本文通过投资期望模型，对企业过度投资的程度进行计量。同时，对高管薪酬枯性进行了量化，然后控制公司治理要素和财务特征，对高管薪酬枯性与过度投资的关系进行实证研究。得到结论，高管薪酬枯性越大，即薪酬激励的有效性降低，会导致企业增加过度投资。高管薪酬枯性使得高管能够逃避投资风险给自身利益带来的损害，

7、从而使得高管更倾向于投资，导致企业的过度投资。一人性进步区分企业实际控制质后的研究发现，高管薪酬粗性对企业过度投资的一般有其政策性目标影响在国有企业更为显著，主要是由于国有企业，并且国有企业、的高管在政治晋升隐性福利等激励下，倾向于过度投资。而相较于中央控股企业，地方控股企业高管薪酬拇性对过度投资的影咱更显著。这说明高管薪酬枯性对企业过度投资在国有企业中表现的正向影咐，主要是由地方控股企业产生的。根据上述的研究发现，，本文提出了几点建议首先，完善薪酬激励机制，具体包括优化高管薪酬结

8、构，强化长期激励机制，建立合理的业绩评价机制，＂及增加薪酬透明度等。其次，完善企业内部治理结构，包括完善独立董事制度，强化独立董事的独立性，业市场化竞；政府应当逐步降低对国有企业的干预程度增强国有企争意识；。地方国资委要加强有效管理，合理规范从及引导地方控股企业的投资最后，完善经理人市场，建立科学的经理人职业评价机制，引入市场竞争机制。：高管薪酬扭性关