产品市场竞争、信息披露质量与非效率投资——来自创业板上市公司的经验证据.pdf

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1、中文摘要中文摘要投资活动是企业的三大活动之一，是企业价值增长的源泉，所以，高效的投资对于企业的生存和发展是至关重要的。但由于信息不对称、代理冲突的存在，使得企业的投资行为偏离了价值最大化目标，衍生出非效率投资问题，表现为投资不足或投资过度。我国创业板上市公司与主板、中小板上市公司相比，具有高信息不对称、高代理冲突的显著特征，因此，创业板上市公司的非效率投资问题最为严重。信息传递理论和新竞争理论认为，高质量的信息披露和激烈的竞争环境可以减少企业中存在的信息不对称和代理冲突。那么，高质量的信息披露和激烈的产品市

2、场竞争能否显著地抑制创业板上市公司中存在的非效率投资行为呢？这是本文所要研究的主要内容，同时本文进一步研究了产品市场竞争和信息披露在治理创业板上市公司非效率投资过程中两者之间的关系。本文以创业板2011-2013年的所有上市公司作为研究的初选对象，收集和整理了创业板上市公司2010-2013年的研究数据，通过剔除不符合要求的上市公司，本文最终以2011年的58家、2012年的188家、2013年的290家公司作为研究对象进行实证分析。通过实证分析，本文发现：（1）创业板上市公司中普遍存在着非效率投资问题，其

3、中投资不足的存在范围广但影响程度小，投资过度的存在范围小但影响程度大；（2）信息披露质量与非效率投资显著负相关，即高质量的信息披露具有治理创业板上市公司非效率投资的作用，其中对投资不足的治理效果更加显著；（3）产品市场竞争程度与非效率投资显著负相关，即产品市场竞争具有抑制创业板上市公司非效率投资的作用，其中对投资过度的抑制作用更加显著；（4）随着产品市场竞争程度的增加，信息披露对创业板上市公司非效率投资的治理效果也会进一步增强，这说明在治理创业板上市公司非效率投资的过程中，产品市场竞争和信息披露之间是互补的

4、关系。最后，本文根据实证结果并结合我国的具体国情，提出了一些建议，同时指出了研究中存在的不足。关键词：产品市场竞争；信息披露质量；非效率投资IABSTRACTABSTRACTTheactivityofinvestmentisoneofthethreemajoractivitiesofenterprises,whichisthesourceofthegrowthofenterprisevalue,sotheefficientinvestmentisvitalforthesurvivalanddevelopme

5、ntofenterprises.However,asymmetricinformationandagencyconflictmaketheinvestmentbehaviorofenterprisesfarfromthegoalofvaluemaximization,performingunder-investmentandover-investment.ComparedwithlistingcorporationsofmainboardandSMEboard,thelistingcorporationso

6、fchinextboardhavehighinformationasymmetryandagencyconflict,therefore,theyhaveverymostseriousproblemofinefficientinvestment.Thesignaltransmissiontheoryandnewcompetitiontheorysuggestthatthehighqualityoftheinformationdisclosureandtheintensecompetitionenvironm

7、entcanreducetheinformationasymmetryandagencyconflict.So,whetherthequalityofinformationdisclosureandthefiercecompetitionofproductmarketsignificantlyinhibittheinefficiencyofinvestmentbehaviorinthelistingcorporations?Thisisthemaincontentofthispaper.Atthesamet

8、ime,thispaperfurtherexplorestherelationshipbetweenthecompetitionofproductmarketandinformationdisclosure.Inthispaper,thelistingcorporationsofchinextboardin2011-2013yearsarethePrimaryresearchobjects,throughcoll