股权性质视角下的会计稳健性与非效率投资——来自创业板上市公司的经验证据

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1、股权性质视角下的会计稳健性与非效率投资——来自创业板上市公司的经验证据童霞汤宇煩摘要：学界认为公司股东与管理层之间的信息不对称可以通过高质量的财务报告和及时的信息披露缓解，会计稳健性具有提升企业投资决策，降低管理层机会主义行为的治理价值。文章通过2009—2016年创业板上市公司的研究发现，会计稳健性与投资过度、投资不足都呈负相关关系，即会计稳健性越高，越能有效抑制创业板上市公司的非效率投资行为，提高投资效率。进一步从股权性质角度出发研究表明，非国有上市公司的会计稳健性对投资不足行为和投资过度行为的抑制作用强于国有上市公司。关键词：会计稳健性；投资过度;投资不足;股权性质；

2、作者简介：童霞（1979—）,女，江苏盐城人，盐城工学院管理学院讲师，研究方向:财务会计与管理；作者简介：汤宇垣（1994—）,男，江苏盐城人，盐城工学院管理学院，研究方向：财务会计与管理一、引言投资作为公司价值增值的一项重要行为，其带来的经济效益影响公司的发展，有效率的投资可以实现公司价值最大化。然而在现实生活中由于管理层与股东之间存在一定的利益冲突、信息不对称和市场摩擦，容易导致非效率投资。代理问题会导致管理层投资于净现值为负的项目，出现投资过度;或放弃净现值为正的项目，出现投资不足山。如何有效抑制非效率投资行为，提高公司投资质量，是其需谨慎面对的问题。上市公司主要通过

3、出具财务会计报告向预期使用者提供公司的相关会计信息，为是否进行进一步的投资提供参考依据。会计信息具有治理作用，可以影响公司的经济后果，会计信息质量高低对于公司的投资效率高低有着明显影响，而稳健性一直被视为会计信息质量的重要特征。那么会计稳健性对公司的投资效率有何影响，是否能够发挥治理效应，正是本文研究的主要内容。文章运用我国创业板上市公司2009-2016年的数据进行实证分析，就会计稳健性对上市公司非效率投资的影响进行经验探究，进一步从股权性质角度出发，对比国有上市公司与非国有公司间的会计稳健性对非效率投资的影响差异。二、文献回顾与研究假设(―)文献回顾会计稳健性的产生是公

4、司存在债务契约和经理报酬契约所致。血suRl提岀会计稳健性是会计盈余对“坏消息”的反应速度快于“好消息”，可以通过逆回归模型衡量盈余稳健性。李增泉等固首次运用Basu模型，通过实证研究证明了会计稳健性在中国上市公司中确实存在，为稳健性的进一步研究提供了有力的经验证据。此后，关于会计稳健性的研究分析不断增多。近年来以FASB为首的会计准则委员会对会计稳健性持有的否定态度，引发了学术界对会计稳健性治理机制的研究热潮血。非效率投资行为是指公司管理层在实际经营时未能使公司得到收益最大的投资行为。与公司不存在非效率投资行为所获得的最佳收益相比,非效率投资行为给公司带来的损失越大，公司

5、的投资效率越低。非效率投资行为具体分为投资过度与投资不足两种情形。不少文献从会计信息质量角度对公司投资效率进行了实证分析:史璇等臣1、龚光明等回的研究结果都表明，会计信息质量的提高可以改善投资效率。而稳健性作为会计信息的重要特征，必然对投资效率有着显著影响。但关于稳健性对投资效率的具体作用则观点不一:李瑛等也、韩静等宜、李争光等回都认为会计稳健性会抑制投资过度。而Laraetal.[10]、刘斌等UH以及周晓苏等曲的实证研究却得出了稳健性水平的提升对于投资不足一样具有抑制功效的相反结论。(-)假设提出就上市公司整体而言，投资过度是由于公司管理层对于市场预期过于乐观，在现金充

6、裕的情况下对实际净现值小于0的项目进行投资，或是管理层在信息不同步的情况下，希望提升自己的业绩而对亏损项目进行投资；投资不足则由于管理层对于市场预期过于悲观，主动放弃净现值为正的投资项目，或者经营者岀于对投资风险的厌恶而放弃公司可承受范围内的风险投资，故意选择风险更低且收益更低的项目进行投资。会计稳健性对非效率投资行为有显著抑制作用，能够提高投资效率[13]°具体而言，会计稳健性通过对“坏消息”的及时反应，一方面可以降低管理层的乐观预期程度，并降低管理人员的道德风险以及管理层与股东间的信息不同步水平,从而抑制过度投资行为;另一方面缓解管理层的悲观预期程度并使管理者由于自身的

7、危机意识，从而能更积极地进行项目的投资，抑制投资不足。本文根据以上分析，并以创业板上市公司为研究对象，提出假设1和假设2。H1:会计稳健性会抑制公司的投资过度行为;H2:会计稳健性会抑制公司的投资不足行为。由于创业板中非国有上市公司占绝大多数，木文进一步将创业板上市公司按照股权性质划分为国有与非国有两组。许多高校人才与社会精英更愿意在国企就业,为其提供了相对充足可靠的人力资源；同时国企可以获得更多的政策优待和社会资源；国企在市场上占据的份额相对稳定，一切的有利条件有效降低了会计稳健性在财务报告上的反应程度，自然削弱