社会责任信息披露、财务信息质量与投资效率——基于强制披露时代中国上市公司的证据

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1、管理评论2()17,02(29),234-244社会责任信息披露、财务信息质量与投资效率基于“强制披露时代”中I上市公司的证据钟马徐光华南京大学商学院南京银行股份有限公司博士后工作站南京理工大学经济管理学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：2009年，中国资木市场开始执行强制导向的社会责任信息披露新规定。木文基于新规定执行后2010年至2013年上市公司数据，对社会责任信息披露与公司投资效率的关系进行分析，发现披露社会责任的公司投资效率更高，尤其是在过度投资情境下。进一步，本文发现在公司财务信息质量较差的公司中，社会责任信息披露对投资效率的提升效应更为显著。以

2、上实证结果表明，中国强制导向下进行的社会责任披露信息对于缓解信息不对称，提升投资效率具有积极作用，尤其是在传统财务信息无法满足市场需求时，此类非财务信息的补充作用尤为重要。关键词：社会贵任信息披露;财务信息质量;投资效率;信息不对称;作者简介：钟马，南京大学商学院、南京银行股份有限公司博士后，博士；作者简介：徐光华(通讯作者)，南京理工人学经济管理学院教授，博士生导师,博士。收稿日期：2015-08-07基金：国家自然科学基金项目(71172104:71472088)CorporationSocialResponsibilityDisclosure,Financ

3、ialReportingQualityandInvestmentEfficiency:BasedonChineseListedFirmsduring“thePost-mandatoryPeriod”ZhongMaXuGuanghuaNanjingUniversityBusinessSchool;NanjingUniversityofScience&Technology;Abstract：Since2009,ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionhasbeguntorequirelistedfirmsonthespecifiedbo

4、ardstodisclosetheircorporatesocialresponsibility(CSR)，andencouragedotherstoreportCSRvoluntarily.BasedonasetofuniquedatafromChineselistedfirmsduring2010to2013，wefindthathigherinvestmentefficiencyexistsintheCSRreportingfirms,especiallyintheoverinvestmentones.Moreover,thisassociationism

5、orepronouncedinthefirmswithlowerfinancialreportingquality.ThisresultindicatesthattheCSRdisclosurescanprovideeffectiveincrementalinformationtohelpreducingtheinformationasymmetry,especiallywhenthefinancialreportscannotmatchtheneedfromcapitalmarket.Keyword：corporationsocialresponsibilit

6、ydisclosure;financialreportingquality;investmentefficiency;informationasymmetry;Received：2015-08-07引言伴随公司社会责任在全球范围内成为公众的关注焦点，公司对于社会责任相关活动的关注度不断提升，根据联合W全球契约和埃森哲（UNGCA）2013年对1000余名CEO展开的调查显示，超过93%的被访者认为公司社会责任是确保未来公司成功的重要因素。因此，公司社会责任信息披露作为社会责任活动的核心活动之一，受到的重视程度也不断提升，根据Dhaliwal等U1的研宂，截至20

7、07年底,在31个主耍国家和地区，超过1000家公司发布社会责任信息报告，是上世纪九十年代初的十倍以上;沈洪涛等XZ1对中国资本市场的研宄中，2006年以前社会责任报告发布总数仅有5份，而到2010年时数量激增至494份。但是，各国（地区）政府在上市公司社会责任（CSR）报告的发布是否以自愿性原则为政策导向，存在重大分歧。如表1所示，根据Dhaliwal等对32个主要国家和地区的披露导向统计，目前共有22个国家（地区）实施自愿型披露政策，仅有10个国家实行强制导向披露政策。在中国大陆地区，虽然2006年证监会即己发布基于自愿导向的社会责任披露指引，鼓励上市公司对

8、公司社会责任信息进行披露