资本结构、所有权性质与现金股利分配.pdf

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1、CMYKCHINACOLLECTIVEECONOMY资本结构、所有权性质与现金股利分配■张舒展吕凡张梦摘要：现金股利分配是公司理财活动会因此而降低。LaPorta、Florencio、市公司现金股利分配正相关，与民营上市的重要内容之一，现金股利政策制定是否ShleiferandVishny(2000)针对小股东利公司现金股利分配负相关。合理不仅影响到公司的股票价格，而且关益保护问题，提出结果模型和替代模型，对于我国的上市公司而言，获得贷款系到公司的市场形象和未来的成长发展。他们的研究结果表明：股利分配是法律的成本在不断增加，因此公司债务对公司由此可见，股利分配政策的制定是否合

2、理保护小股东利益的结果，而不是小股东现金股利分配决策的压力也不断增强。由至关重要。文章从上市公司资本结构角度利益保护的替代。国外学者的研究经验此，提出假设：出发，选取2010～2015年A股上市公司，及结论。H2：债务融资水平与国有上市公司、从所有权性质角度，研究现金股利分配政（二）国内研究现状民营上市公司的现金股利分配均呈负相策。结果表明：资本结构和大股东偏好差针对中国上市公司股利分配的不正关关系。异，不同所有权上市公司的股利分配政策常行为，国内学者对中国上市公司的股利短期债务相对于长期债务而言还本有很大的差别。分配问题进行了相应研究。吕长江等付息的周期较短，不论对国有控股

3、上市公关键词：资本结构；所有权性质；现金（2005）从公司治理结构角度研究公司股司还是民营控股上市公司，其对现金流动股利分配利分配，指出在股利分配中股利代理成本约束力也更强，近而极大的限制了公司对一、引言理论适用于集团控股公司，大股东利益侵现金股利分配的灵活性。由以上分析，我公司的股利分配政策涉及到各个利占假说对于政府控制公司更加切合。武晓们可以提出以下假设：益相关者。公司支付较高的现金股利，有玲等（2013）从股权分置改革前后公司情H3：短期借款比例与国有上市公司、利于股东利益。但是，从公司投资角度看，况差异角度出发，利用大股东利益侵占假民营上市公司现金股利分配都呈负相关公

4、司用于投资的内部资金就会减少，这可说和代理成本理论，结果发现股权分置改关系。能致使公司日后会增加企业的外部融资革优化了股权结构，减少大股东的利益侵规模小的公司处于成长期，公司为了成本。因此，公司的股利分配政策至关重占行为。扩大市场等原因，会产生较大的资金需要。上市公司业绩不断趋好，但对投资者从现有文献的研究来看，国内学者求。因此，规模小的公司不希望分配现金的股利分配却不丰厚。相反，公司经营业的研究很少区分上市公司的所有权性股利；规模大的公司基本发展处于成熟阶绩不佳，但股东却获得极高的现金股利。质。本文根据企业控股大股东所有权性段，其自身竞争力强，相对于规模较小的由此看出，我国

5、上市公司对股利政策的制质将上市公司区分为国有上市公司和公司更容易融资，因此，公司会倾向于发定具有较大的不确定性，并且存在低派现民营上市公司，尝试从企业的资本结构放现金股利。由以上分析，我们可以提出和不正常高派现的现象。本文从所有权性角度出发，研究不同性质下的企业其股以下假设：质出发，研究不同所有制结构下股利分配利分配政策的不同特点及相关因素，对H4：公司规模与国有上市公司、民政策的不同。不同性质企业在管理中应该实施怎样营上市公司现金股利分配都呈正相关二、文献综述的股利分配政策有着重要的现实意义，关系。（一）国外研究现状也在一定程度上丰富了对企业股利分对于盈利能力强的公司而言，

6、公司Lintner(1956)在相关研究基础上首配的研究。面临的经营风险和财务风险较小。因次提出了股利分配理论模型。此后，对上三、理论分析与研究假设此，公司为了维持其在资本市场较好的市公司股利分配行为的研究不断深化，对于国有控股上市公司的控股股东形象，就希望通过发放现金股利的方式学者们先后提出了股利分配代理成本理来说，随着控制权的增加，控股股东有侵来实现。由以上分析，我们可以提出以论（Rozeff）和大股东利益侵占假说占公司资源的能力。因而控股大股东的持下假设：（Vishny）。Guedhami等人发现公司股东股比例越高，越容易操纵现金股利分配方H5：盈利能力与国有控股上市公

7、司、之间的代理成本会因其他大股东的存在案。由此，提出假设：民营上市公司现金股利分配都呈正相关而减少，而上市公司的股权资本成本也H1：控股大股东持股比例与国有上关系。中国集体经济55CMYK财税金融四、研究设计上市公司作为样本。并对数据做以下处公司。最终，本文共获得了759个样本公（一）样本选择和数据来源理：1.剔除PT和ST上市公司；2.剔除金司，其中国有性质460家，民营性质305本文选取了2010～2015年我国A股融保险类上市公司；3.剔除数据缺失上市家。本文样本数据来源于CCER经济金融数据库和