资本结构与股利政策

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1、资本结构与股利政策资本结构与股利政策资本结构资本成本杠杆效应分析股利政策//.5ixue4>>(海量营销管理培训资料下载)在学习企业融资理论以前，我对负债经营的理解是空洞的，只认为它是一种快速筹资、有利于企业快速发展的方法；现在我明白了它也是调整收益、调整风险的一种方法，它既可以雪上加霜，也可以锦上添花。因此，作为一个企业的管理者，应该根据内外环境的变化，及时做出反映，主动地利用投融资决策通过调整资产或财务结构，获取更大收益，或有效规避风险。//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)一个有趣的例子以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：两公司自有资金税后利润率1、当资金利润

2、率是15%2、当资金利润率是5%B公司负债50%自有资金：100借入资金：100利率是10%A公司没有负债自有资金：200借入资金：0C公司负债75%自有资金：50借入资金：150利率是10%//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)美国大公司的融资现象：1984年—1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；1990年—1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于偿还债务；而94年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票；从账面价值看，负债比率大大上升，但从市场价值看，负债比率大大降低。//.5ixue>(海量

3、营销管理培训资料下载)分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。美国经济1982.11—1990.6处于繁荣时期；1990.6—197><91.3则处于萧条时期（而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)资本成本资本成本的作用单项资本成本的计算1债券成本（名义、税前、税后）2优先股成本3普通股成本4保留盈余成本综合资本成本（加权平均的资本成本）加权边际资本成本

4、的确定//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)资本成本的作用比较筹资方案、方式评价投资项目评价经营成果投融资决策的关键资产结构与财务结构的联接点//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)资本预算中重要参数资产结构经营杠杆经营风险资本成本决定Wi并影响Ki财务结构财务杠杆财务风险影响着公司EPS的水平与变动影响着公司EBIT的水平与变动//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)1债券成本的计算例如：某公司发行期限为25年，债券票面利率为12%的债券，总价值1000万美元，发行费用率为3%，该公司适用的所得税率为40%，该债券的成本是多少？名义成本？税前成本？税后成本？/

5、/.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)债券的名义成本——债券持有人得到的收益率如何求债券持有人得到的收益率？思考：债券的名义成本与债券的票面利率哪个大？1债券成本的计算//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)债券的税前成本——名义成本中没有考虑到发行费用，若扣除，得到债券税前成本，它大于名义成本则税前成本K应满足：利用试错(插值)法求k1债券成本的计算//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)债券的税后成本利息是税前支付，可以节税，即成本还可以降低。债券的税后成本=债券的税前成本*（1-T）注：1、公司有纳税，则债券的实际成本为税后成本公司若没有纳税，则债券的实际成

6、本为税前成本2、利息的节税作用激励公司更高地使用债券融资3、债券期限较长，近似将其看作永续年金1债券成本的计算//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)名义成本即为优先股股东得到的收益率k2优先股成本//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)普通股成本Kcs求出Kcs若现金红利以固定的年增长率g递增，则：（P0为发行价）或利用CAPM模型请见后附案例“百事可乐公司”3普通股成本//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)4保留盈余成本保留盈余，等于股东对企业追加投资，因此性质同普通股，只是没有发行费用故成本k：思考：长期借款的成本？//.5ixue>(海量营销管理培训资料

7、下载)综合资本成本的计算首先必须清楚：1、理想的资本结构是什么？目前的资本结构是什么？应以什么方式融资？每种方式的融资规模是多少？2、每种融资方式的融资规模是如何影响该种方式的资本成本？//.5ixue>(海量营销管理培训资料下载)加权边际资本成本的确定计算每种资本来源的成本；确定每种资本来源的融资百分比；计算资本边际成本曲线上加权成本会上升的点；计算公司资本加权成本，当融资额上升时这一结果会有所不同；构造一个图，该图把未来投资机会的内部收益率同资本加权边际成本进行对