(MBA课程)公司理财：8长期财务计划与增长.ppt

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1、CorporateFinance8、长期财务计划与增长本章主要内容财务预测增长率与资金需求内部增长率可持续增长财务预测财务预测估计企业未来的融资需求保留盈余：留存收益外部融资财务预测的步骤销售预测估计需要的资产估计收入、费用和保留盈余估计所需融资销售百分比法销售百分比法预测步骤假定收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系根据上述百分比预计资产、负债和所有者权益根据会计恒等式确定融资需求销售百分比法假设ABC公司上年实现销售收入3000万元，销售净利率为4.5%,公司股利支付率为30%。假如ABC公司下年

2、预计销售4000万元，采用销售百分比法预测公司的融资需求。上年期末实际占销售额百分比本年计划资产：流动资产70023.3333%933.333长期资产130043.3333%1733.333负债及所有者权益：短期借款60N60应付票据5N5应付账款1765.8667%234.67预提费用90.3%12长期负债810N810实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N融资需求总计20002666.67根据销售总额确定融资需求预计销售额下的资产和负债总资产=933.333+1733.333=2666.6

3、7总负债=60+5+234.67+12+810=1121.67预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额销售净利率（1-股利支付率）=40004.5%(1-30%)=126外部融资额外部融资额=预计总资产-预计总负债-预计股东权益=2666.67-1121.67-(940+126)=479根据销售增加量确定融资需求融资需求增加=资产增加-负债自然增加-留存收益增加=（资产销售百分比新增销售额）-（负债销售百分比新增销售额）-[计划销售净利率计划销售额（1-股利支付率）]融资需求=66.67%100

4、0-6.17%1000-4.5%4000(1-30%)=479增长率与资金需求从资金来源看，企业增长的实现方式有三种完全依靠内部资金增长主要依靠外部资金增长增加负债导致企业的财务风险增加，筹资能力下降增加股本，分散控制权，稀释每股收益平衡增长保持目前的财务结构以及与此相关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长不会消耗企业的财务资源，可持续的增长速度销售增长与外部融资的关系外部融资额=[基期销售额增长率资产销售百分比]-[基期销售额增长率负债销售百分比]-[销售净利率基期销售额

5、（1+增长率）（1-股利支付率）外部融资销售增长比=资产销售百分比-负债销售百分比-销售净利率[（1+增长率）增长率]（1-股利支付率）续前例外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%(1.33330.3333)0.7=0.479外部融资额=0.4791000=479如果该公司预计增长5%，则外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%(1.050.05)0.7=-5.65%企业剩余资金=30005%5.65%=8.475万元，可用于增加股利或进行短期投资外部融资

6、需求的敏感性分析30%100%股利支付率4252050融资需求（销售4000）销售净利率4.5%销售净利率10%605股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少内部增长率内部增长率（internalgrowthrate）仅靠内部积累所获得的销售增长率前述例题，内部增长率=5.493%可持续增长率可持续增长不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能达到的最大比率可持续增长率的假设条件公司目前的资本结构是一个目标结构，并打算继续维持下去公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并打算继

7、续维持下去不愿意或不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源公司的销售净利率将维持当前水平公司的资产周转率将维持当前水平年初负债40万元年初股东权益60万元新增股东权益6万元新增负债4万元年初资产100万元新增资产支持新增销售10万元可持续增长率：股东价值角度的推演希金斯模型限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长的是股东权益的增长率公司可持续增长率g:ROE的构成ROE=净利润/股东权益=净利润/销售收入销售收入/总资产总资产/股东权益ROE净利润率总

8、资产周转率财务杠杆=ROE的指标性作用净利润率总资产周转率财务杠杆盈利能力经营效率风险程度杜邦财务分析模型净资产收益率总资产净利率×权益乘数销售净利率×总资产周转率1÷（1－资产负债率）净利润÷销售净额销售净额÷资产平均总额杜邦财务分析模型：基本结构由于数学上的原因，有时，杜邦图上的财务指标采用年末数计算第一层次将股东权益报酬率分解为总资产报酬率与权