公司金融第三讲长期财务计划与增长

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1、Long-termPlanning第三讲长期财务计划长期财务计划我们已经回顾了“过去”——对现有财务报表和以往的业绩进行评估；本章开始要展望“未来”——财务计划。长期财务计划缺乏有效的计划的结果1、财务困境2、经营困境长期财务计划关注的两类要素：投资和筹资，彼此联系不可分割。长期计划的两个维度：1、长期计划的时间跨度和层次2、长期计划的项目汇总和级次长期计划的内容：备择假设最坏的情形：对公司产品和经济情况悲观假设下，应该采取怎样的应对策略。例如在销售停滞时、出现不良市场时如何削减成本、变卖资产、减少损失、挽回败局的计划。正常的情形：对公司产品和经济情况最可能的出现的情形，制定筹资计划、投资

2、计划。最好的情形：根据最乐观的假设来制定计划，扩大盈利、增加市场占有（打击对手）、为满足扩张需要而筹集新资金的细节等等。制定财务计划有什么帮助？财务计划本身可能不起作用，但是财务计划的制定过程却很有用，它可以：考察投资方案与筹资渠道之间的关系探讨和评价不同的选择假设不同情形，制定应变方案，避免意外修正各种不同目标，确立优先次序财务计划的要素（步骤）销售预测：常是财务计划的起点和驱动器预测报表：利润表—资产负债表预测资产需求：固定资产和营运资产增减预测外部资金需要量（筹资需求）：考虑股利分配和债务政策。调剂：预测之后可能使报表两边不平衡，调剂变量是处理这个问题的应对措施。简单的例子2007年

3、利润表2008年预测利润表销售收入1000预测销售收入1200成本800预测成本960净利润200预测净利润240销售收入增长20%预计资产负债表2007资产负债表资产500负债250股东权益250总额500总额5002008预测资产负债表资产600负债300股东权益300总额600总额600预计报表2008年预测利润表2008预测资产负债表销售收入1200资产600负债300成本960股东权益300净利润240总额600总额600240的净利润，而股东权益只增加了50？利用调剂变量可以使两面平衡。例如支付240-50=190元股利，或者偿还250-（600-240-250）=140元的债

4、务。所以，投资计划、筹资计划和分配计划是联系在一起的整体。财务计划可以是一个训练有素的过程适当的、超前的计划能够防止糟糕的业绩ROE是一个可以信任的指标吗？ROE是一个值得信赖的财务尺度吗？时效问题风险问题投资资本收益率价值问题Long-termPlanningandGrowth第三讲长期财务计划与增长长期财务计划的方法销售百分比法销售百分比法简化模型的特点：每一项都与销售同步增长但哪些项目与销售无法同步？销售百分比法的基本思路：把利润表和资产负债表分成两组：一组可以随着销售收入变化，另一组不是。目标：为了达成预计销售，需要多少外部筹资？有没有迅速制定预期财务报表的快捷方法？销售百分

5、比法：利润表R公司利润表R公司预计利润表销售收入1000销售收入1250成本800成本1000应税所得额200应税所得额250所得税34%68所得税34%85净利润132净利润165股利44股利55留存增加88留存增加110800/1000=80%股利支付率：44/（44+88）=33.33%↑25%销售百分比法：资产负债表金额sale%金额Sale%资产负债和股东权益流动资产流动负债现金16016%应付账款30030%应收账款44044%应付票据100--存货60060%小计400--小计1200120%长期债务800--固定资产股东权益厂房设备1800180%股本800--留存收益10

6、00--小计1800--总资产3000300%负债和股东权益3000--销售收入=1000销售百分比法：预期资产负债表预期金额sale%预期金额Sale%资产负债和股东权益流动资产流动负债现金20016%应付账款37530%应收账款55044%应付票据100--存货75060%小计475--小计2500120%长期债务800--固定资产股东权益厂房设备2250180%股本800--留存收益1110--小计1910--总资产3750300%负债+权益3185--外部筹资3750-3185=565新的销售收入=1250资本密集率销售百分比法：预期资产负债表金额预期变化金额预期变化资产负债和股东

7、权益流动资产流动负债现金16020040应付账款30037575应收账款440550110应付票据1001000存货600750150小计40047575小计120025001300长期债务8008000固定资产股东权益厂房设备18002250450股本8008000留存收益10001110110小计18001910110总资产30003750750负债+权益30003185185外部筹资750-185=565新的销售收