工程机械：受益经济复苏行业增长将加速.doc

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1、带动工程机械设备需求的房地产、采矿业和基建三大领域固定资产投资增速预计四季度将延续三季度趋势。房地产投资将进一步加速，采矿业投资增速将继续放缓，而基建投资增速将继续维持高位。　　我们看到主要产品挖掘机和推土机经过5、6月份销量短暂回升后7-8月份销量继续下滑，并创年内出口新低，上次报告我们预期行业下半年出口将有所改善，目前来看先前的预期有些乐观，09年上半年原油、有色金属等等大宗商品价格大幅反弹对相关行业投资信心的提升有限，相关行业进行进一步投资的意愿依然较弱。综合来看，我们认为在全球经济不稳定时期，相关产品需求仍处于逐步恢复阶段，四季度行业主要产品出口将依然低迷，短期难以改善。　　挖

2、掘机和汽车起重机6－8月份连续实现月度正增长，而装载机、推土机和叉车销量逐步恢复到08年同期水平，我们认为由于08年9－12月份行业销量大幅下滑导致基数较低，09年9－12月份行业主要产品销量将保持增长，而随着经济复苏以及4万亿投资的逐步落实，行业主要产品销量增速将逐渐提高。　　从产品产量来看，起重机械，压实机械、混凝土机械产量保持平稳，8月份都保持了同比正增长，行业1－8月份累计产量也保持了正增长，业内主要企业对行业未来主要产品市场前景依然保持了乐观。阿里巧巧　　三季度投资策略中通过上市公司估值比较，考虑工程机械行业未来成长性，我们认为工程机械行业整体估值偏低，调高了行业评级至“增持

3、”，三季度行业走势强于大盘，符合我们的判断。四季度行业依然处于复苏中，考虑未来上市公司业绩增长情况，我们认为行业2010年合理估值区间在20-25倍PE,维持行业“增持”的评级。与房地产投资和基建投资关联度比较高的上市公司将享有较高的估值溢价，重点可以关注三一重工(36.20,1.26,3.61%)、徐工科技(34.35,1.24,3.75%)和柳工(17.44,0.37,2.17%)。