案例：东南亚金融危机与香港金融保卫战.doc

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1、东南亚金融危机与香港金融保卫战一、97年金融危机爆发前的东南亚经济在1994年12月墨西哥金融危机以后，一些经济学家就指出东南亚可能发生金融危机：美国麻省理工学院教授克鲁格曼（P·Krugman）指出，东亚奇迹并不是来源于总生产能力的增长，而是由于过度的投入、过高的投资、过速的资本流入、过量的人工资本输出，这种模式下形成的所谓“经济奇迹”是不会长久的。1995年9月美国斯坦福大学教授刘遵义（Larry·Lau）、1996年8月国际货币基金组织的经济学家戈尔斯坦（M·Goldstein）都指出泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚可能会发生金融危机。遗憾的是这些中肯的意见并未受

2、到有关国家的重视，经济问题未能得到有效、及时地解决，经济不平衡现象愈演愈烈。因美元对日元升值不已，使得与美元挂钩的泰铢强劲，导致泰国贸易账户恶化。同时，被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重。泰国经济高度依靠外资特别是日本资本的大量流入，刺激了股市和地产市场上扬。日本经济衰退，亦严重影响到泰国。一方面日资大量撤出泰国，另一方面，泰国对日本的贸易出口大幅减少，贸易账户更趋恶化。外贸赤字持续上升。其他东南亚国家也大致相同，表一东南亚国家国际收支经常项目逆差状况单位：亿美元年份马来西亚泰国菲律宾印度尼西亚1992年-21.67-63.03-10-27.81993年-2

3、9.91-63.64-30.16-21.061994年-45.2-80.85-29.6-27.921995年-73.62-135.54-39-70.271996年-47.01-146.92-47.9-88.81997年————-52-9814资料来源：IMF国际金融年鉴EIUCountryReport；InstituteofDevelopmentEconomes（TOKYO）：EIUCountryReport，1996年、1997年为预测数。1996年时，光在曼谷就有相当于200亿美元的房子卖不出去，房地产价格的崩溃其实无可避免。令人担忧的是，房地产相关的贷款占据银行业贷

4、款总额的50％。到1997年，一半以上的房地产相关贷款是坏账！银行的房地产贷款坏账从1990年的770亿铢猛增到1996年的1420亿铢。马来西亚吉隆坡的办公楼宇的空置率达25%，还有大量的在建项目。同时，东南亚各国的外债迅猛增长，短期外债比重过大。表二1996年东亚四国的外债情况单位：亿美元国家外债总额其中；短期外债总额占外债（%）占GDP（%）占外汇储备（%）泰国97868169.641.8230.1菲律宾14989.46010.892.2马来西亚309145.24514.876印度尼西亚572359.562.816.6188.2二、金融危机的爆发1997年5月，国际

5、货币投机商（主要是对冲基金及跨国银行）开始大举沽空泰铢。炒家沽空泰铢，分为三个步骤：（1）以泰铢利率借入泰铢；（2）在现汇市场卖出泰铢，换入美元；（3）将换入的美元以美元利率借出。当泰铢贬值或泰铢与美元利率差扩大时，炒家将获利。一开始，泰国央行与新加坡央行联手入市干预，采取一系列措施，包括动用120亿美元吸纳泰铢、禁止本地银行拆借泰铢给投机商、大幅调高利率以提高炒家资金借贷成本14，等等。但对泰铢汇率的攻击潮水般地袭来，货币投机商狂沽泰铢，泰铢兑美元的远期汇率屡创新低。1997年6月19日，坚决反对泰铢贬值的财政部长俺雷·威拉旺辞职。因担忧汇率贬值，泰铢的利率急升，股市、

6、地产市场狂泻，整个泰国笼罩在一片恐慌中。7月2日，在耗尽了300亿美元的外汇储备之后，泰国央行宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，实行浮动汇率制。当天，泰铢汇率重挫20％。亚洲金融危机由此正式开始。此时，距泰国总理差瓦立在电视上公开讲话发誓泰铢不贬值仅仅两天。·以泰国为中心的东南亚货币危机为亚洲金融危机的第一阶段。·固定汇率制下货币定值偏高→投机资本冲击→市场恐慌心理→资本大量外流→货币大幅度贬值三、金融危机的扩散1997年10月17日台湾突然宣布新台币贬值，由原来的28元新台币兑1美元贬值为31元新台币兑1美元，贬值11%。由此引发金融危机的扩散，在国际投机

7、资本的推波助澜之下，金融危机迅速扩大到韩国、日本、香港。其实台湾经济比较健全，国际收支平衡有余，且有800亿美元的外汇储备，外债极少，本来有能力维持台湾的金融稳定，但是台湾却采取了不负责的策略，使得东南亚的金融危机扩展了深度和广度。表三东南亚地区货币贬值率项目印尼盾日元韩元马元菲比索新元泰铢台币1997.6.302430.74114.61885.82.5226.351.4324.727.771998.12.317979.1112.951203.23.838.91.6536.3432.21贬值率（%）69.541.4726.38