案例3香港金融保卫战

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1、案例3:香港金融保卫战作者：南都期货在1998年的东南亚金融风波中，乔進股票和处汇市场受到了以索罗斯为首的美国对冲基金的强烈冲击，股票指数逝货交易在其中扮演了熏要的角色。1998年8月28日，600多万香港市KH光被锁定在位于港岛屮环的香港联交所和香港期交所上。因为8月28日是8月份香港恒生指数期货合约的结算H，也是香港特别行政区政府打市以对冲基金为主体的国际游资集团控香港金融市场的第十个交易日。双方经过9个交易日的激烈搏杀后，迎來f首次决战、上午10点整开市后仅5分钟，股市的成交额就超过了39亿港元，而在

2、同月的14日一整天，香港政府仅动用了30亿港元吸纳蓝筹股，就将恒生指数由13H报收的6660点推高到7224点。半小时后，成交金额就突破了10（）亿港元，到上午收市吋，成交额已经达到400亿港元之巨，接近1997年高峰吋8月29日创下的460亿港元的日成交蛍历史最髙记录。下午开市后，抛压力冇增无减，成交蛍一路攀升，但愤指和期指始终在7800点以上。随着下午4点幣的钟声响起，显示屏上不断跳动的恒指、期指、成交金额分别在7829点、7851点、790亿锁定。1998年8月28日，对于众多国际炒家來说，是一个心痛

3、的日子。香港股市在周边股市普遍下跌的不利条件下，仍能顶住国际炒家的抛笆压力，大出炒家们的意料，也使炒家们在此战中惨败而归，这足香港政府自1998年8月14日入市干预以米的最髙潮，也是乔港政府针对炒家们惯用的汇市、股市、期市的主体性投机策略，以"其人之道，还治其人之身”所取得的重大胜利。在这十个交易日中，香港政府将恒生指数人8月13H收盘的6660点推高到28日的7829点报收，并迫使炒家们在高价位结算交割8月份股指期篮，并抬高9月份股指起火。在此之前，炒家们见了大S的8月份期指空仓，这样一來，即使它们转仓，

4、成木亦很髙，一旦平仓，则巨额亏损不可避免。自入市以来，香港政府已动用了100多亿美元，消耗了外汇基金的13%，就此而言，香港政府的胜利也是宥代价的胜利。此举，大大超过了1993年"英镑保卫战"屮英W政府动用77亿美元与W际投机齐对垒的规模，堪称一场"不见硝烟的战争"。一、对冲基金与乔港政府的战斗（一）前期工作1.对冲基金在对香港金融市场进行冲击时所需耍的资金不可能在进行冲击吋一边冲击，一边筹集。因为一U受到冲击，被冲击的金融监管部门的传统作法是提髙短期贷款利率，而事实己经证明在前三次冲击（1997年10月、

5、1998年1月、1998年6月）中，香港金融管理局的措施便是提高短期贷款利率，金融管理局主席任志刚也被戏称"任一招”。利率的提高会提高冲击着的成本，但此前是在冲击者在宥关利率被提高后，仍冇借款行为。在这次炒家冲市香港金融市场时，与以往最大的一个不同点就是炒家没冇进行即期拆借活动，而是预先屯结丫大S的港元，这些港元來£1多方面，但冇一个很重耍的来源是一些国际金融机构1998年上半年在乔港发行的-•年至两年期的港元位途，总数约为300亿美元，年利总为11%。这些国际金融机构将这些港元掉期为美元，而借入港元的主要

6、是•-些对冲基金。这些港元为对冲基金攻击香港金融市场提供了低成本来源，使投机者具备了在汇市进行赛利的条件，而对冲基金又在外汇市场上买入大景的远期美元，据说索罗斯旗下的基金就持冇总数约400亿美元买入合约，到期日为1999年2月。2.在1998年6、7月恨生指数在8000点的吋候，人举沽空，建立了人量的W指空仓头寸，对冲基金建立恒指空仓是因为它们预计香港股市在受到冲击后恒生指数必然会大幅F跌，而恒指期货合约的价格是每张每点50港元，也就是说，若建的是空仓，恒生指数每下跌一个点，一张期货合约可收入50港元。众所

7、周知，恒生指数代表香港金融市场乃至整个香港经济、政治前贵，就足香港经济的"BS•雨表”。惊生指数下跌越多，人们对乔港经济的信心就越小，在这种情况下，恒生指数的人幅下挫，很可能引起广人投资者的盲M跟从，从而既可能造成恒生指数无序下跌的可能。对冲棊金的经营者正是看中了这一点，才大量持有空头头寸。（二）炒家出招引起香港政府干预1.1998年8月初，投机者突然大肆宣扬人K币将贬位10%，其中，上海、广州等地的人K币黑市交易屮锊跌到了I美元兑换9.5人民币左右。投机齐散播人民币将贬值的谣言是”声东击西"的招数，是想借

8、此来影响人们对港币的信心。除此之外，投机者还大肆宣扬内地里狂不稳定等谣言，其目的仍是为了其狙击港元创造心理条件，其手段真可训无所不川。冇一家海外基金甚至开出了1998年8月12FI香港联系汇率脱钩的期权。2.炒家开始冲击，恒生指数应声暴跌。1998年8月5炒家们一天之内抛售200多亿港元，香港金融管理局一反过去被动做法，运用香港财政储备如数吸纳，将汇市稳定在丨奭元兑换7.75港元的水平上，银行同业市场拆借利息也仪