环保公用行业2020年投资策略：否极泰来，柳暗花明.pptx

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1、核心观点1环保：2019年环保领域在政府去杠杆、资金成本提升背景下，市场更注重现金流。未来融资环境持续改善后将有助于低估值环保龙头企业业绩及估值修复。公用事业：水电行业现金流及分红股息高值得重点关注。2020年看好第三方检测、固废运营及水电板块。环保公用事业行业选股思路：公共事业领域看好具备创造自由现金流的优质资产。发改委将全面放开经营性电力用户发用电计划，后续电力市场化比例将大幅提升，预计将从30%提升至50%之上，电价竞价压力将提升，短期或对电价有一定冲击，市场化率高、电价竞争力强公司受冲击较小。看好造血能力强，现金流充裕，性价比高的大类水电资产配置。煤价震

2、荡或有下行，关注煤价变动对火电基本面的改变，龙头火电估值较低，有望提升分红。环保重点关注现金流良好的第三方检测行业。检测行业市场空间大、现金流良好利润较高，目前行业渗透率低，企业成长空间显著。垃圾分类超预期，关注全行业投资升级。2019年起全国地级及以上城市要求全面启动生活垃圾分类，关注垃圾分类带动的全产业链投资升级。上游环卫收运有望优先受益于垃圾分类，相关需求有望快速增长；中下游关注餐厨处理、再生回收及垃圾焚烧企业。水电板块：看好大类优质水电资产，分红股息率及现金流良好。重点推荐标的：长江电力（600900）、三峡水利（600116）。环保板块：看好第三方检测

3、行业及垃圾处理固废运营类龙头。重点推荐标的：华测检测（300012）、瀚蓝环境（600323）。风险提示：政策风险、电价波动风险等。目录2019年行业回顾2020年行业投资策略重点推荐投资标的22019年初截至11月21日申万公用事业指数上涨2.2%，跑输沪深300指数约27个百分点。2019年初截至11月21日电力、水务子行业表现上涨，涨幅分别为6.5%、2.2%、1.8X%、，燃气、环保子行业表现为下跌。不考虑2019年上市次新股，期间板块内涨幅最大的为岷江输电（+211%）、深南电A（+158%）、华测检测（+118%）；跌幅最大的为神雾环保（-53%）、

4、神雾节能（-75%）。2019年行业回顾：行业末尾，估值持续下行数据来源：Wind，西南证券整理公用事业指数相对沪深300走势公用事业子行业二级市场涨跌幅10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11公用事业(申万)沪深300公用事业行业涨跌

5、幅前五个股6.49%2.20%1.78%-6.02%-7.50%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-100%-50%0%50%100%150%200%250%3横向看：公用事业行业PE(TTM)为18倍，在申万行业中处于中后位水平。纵向看：公用事业行业PE环比下降1.5%，估值处于过去5年的最低点。从子行业来看，燃气（32倍）和环保工程（25倍）的市盈率最高，水务（18倍）和电力（17倍）的市盈率最低。2019年行业回顾：行业末尾，估值持续下行申万一级行业市盈率（TTM整体法）公用事业子行业市盈率（TTM整体法）6050403020100计算机

6、(申万)国防军工(申万)电子(申万)传媒(申万)医药生物(申万)通信(申万)有色金属(申万)食品饮料(申万)休闲服务(申万)农林牧渔(申万)燃气Ⅱ综合(申万)电气设备(申万)环保工程及服务Ⅱ机械设备(申万)纺织服装(申万)轻工制造(申万)化工(申万)公用事业(申万)水务Ⅱ汽车(申万)电力交通运输(申万)家用电器(申万)非银金融(申万)商业贸易(申万)采掘(申万)建筑材料(申万)钢铁(申万)房地产(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)32.125.118.418.316.735302520151050数据来源：Wind，西南证券整理42019年1-9月份公用事业行业

7、实现主营业务收入10757亿（同比14.6%）和归属于母公司净利润为971亿（同比24.0%）。2017-2018年环保领域在政府去杠杆、资金成本提升背景下，行业现金流资金承压，迎来了行业大洗牌和股权大换血。目前“国民组合”效应已形成趋势，市场更注重现金流较好、资金成本较低及股东实力雄厚企业。中长期看，融资环境有望持续改善，股东换血后对行业发展将有望起积极效用，有助于低估值环保龙头企业业绩及估值修复，从2019Q3看效益已有初步体现，关注后续发展。公用事业水电行业依然稳健，现金流及分红股息高；火电行业煤价下行盈利边际持续改善；天然气消费量持续增长。公用事业行业主

8、营收入及增长率（单位：亿