分级基金基本介绍及实例分析.pdf

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1、分级基金基本介绍及实例分析2007年分级基金登陆中国市场，分级基金作为一款创新型基金，发展之初，标的指数单一，份额缩减严重。分级基金在近两年得到了快速发展，标的指数也扩展到不同指数和不同行业，目前场内较活跃指数型分级基金的标的指数主要包括沪深300、中证100、中证500、深证100、创业板指数、中小板指数、深成指和中证800；和标的指数涉及到的行业主要有地产、券商、军工、环保、医药、煤炭、大宗商品有色、食品、互联网、央视50和信息技术。后续还有望放开多空分级基金等一些创新类产品，分级基金涉及的计算较多，专业知识较复杂，并且每只产品计算净值或份额不

2、一样，故下面涉及的大部分是基础知识及个别例子的计算。一、分级基金的定义分级基金是近年来兴起的一种创新型基金，该类基金在投资运作上与传统基金相同，但在收益分配的原则上与传统基金具有很大的差别，因此我们给出分级基金的定义如下：分级基金又叫“结构型基金”，是指在相同的一个投资组合下，通过对基金收益或净资产分配的重新安排，形成两级（或多级）风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。一般而言，分级基金区分为三类份额，约定不同的收益分配原则，使得三类基金的风险收益特征具有明显的差别。母基金份额（基础份额）：未拆分的基金份额，获得基金投资的全部收益，和普通的基金

3、没有区别。这类份额一般只能申购、赎回、分拆、合并，不能够上市交易。也有个别分级基金母基金份额没有持有人，母基金份额只是形式上存在，例如早期的国投瑞银瑞福分级股票型基金，以及现存的固定存续半封闭型债券型分级基金等。稳健份额（固定收益端或A份额）：母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特性的份额，一般而言其中一种是获取相对固定的约定收益，称为稳健份额。约定收益可以是固定值，或者与定存利率等市场利率挂钩的方式（例如军工A（150181）的约定收益率是一年期银行定期存款利率+3%）。进取份额（劣后端或B份额或杠杆端）：与稳健份额对应的另一种份额则获取在分配

4、完稳健份额约定收益后母基金的剩余收益，因而具备一定的杠杆效应，称为进取份额。分级基金的实质是进取份额持有人向稳健份额持有人融资，从而获得投资杠杆，而稳健份额获得相应的融资利息。通俗来讲，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。所以当母基金的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当母基金的整体净值上升时，B份额的净值在提供A份额收益后将获得更快的增值。B份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆，拥有更为复杂的内部资本结构。下面

5、通过一张图简单说明下分级基金构成框架及原理：母基金C子基金A份额配比子基金B稳健份额进取份额收益分配债务人债权人二、分级基金的分类1、一级分类按照母基金投资标的范围，当母基金约定投资股票资产占基金净资产比例不得低于60%时，为股票型分级基金；当母基金约定投资固定收益类资产占基金净资产比例不得低于80%时，为债券型分级基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金、混合债分级基金、可转债分级基金，区别在于纯债基金不能投资于股票，混合债券基金不高于20%的资产投资股票，可转债分级基金投资于可转债。2、二级分类按照分级基金的运作基金，股票型分级基金通常都是永续型

6、基金，个别也是半封闭型（易方达中小板指数分级（161118）），即基金没有固定存续期，可配对转换，定期折算；按跟踪标的或管理方式不同，可以分为指数型和主动管理型分级基金，目前股票型分级基金多数为指数型和行业或主题性分级基金（例如富国中证军工指数分级基金（161024）是行业指数型基金，中欧盛世成长分级基金（166011）是主动管理型分级基金）。债券型分级基金通常包括固定存续型封闭型和固定存续半封闭型基金，个别也是永续型基金（例如嘉实多利（160718））固定存续型封闭型：有固定存续期，部分可以可配对转换并进行折算，部分不可；固定存续半封闭型：有固定

7、存续，不可配对转换，A份额不上市交易，定期折算和开放A份额申购赎回。下面通过一张图简单说明下分级基金的类型：分级基金股票型分级基金债券型分级基金主动管理复制指数完全封闭型半开放型完全开放型大盘中小盘行业三、分级基金的折算按照分级基金收益分配方式，可以分为定期折算和不定期折算1、定期折算一般来讲，对于每年年末或年初，稳健份额的约定收益并非以现金分红的形式实现。对于稳健份额期末的约定应得收益，即稳健份额期末份额净值超出本金1元部分，将折算为场内对应母基金份额分配给稳健份额持有人。由于折算后母基金份额增多，净值会相应向下调整。所以一般而言，如果没有A份额

8、利空消息情况下，每年年末或年初都有一波分红行情。例如：2011年12月31日，银华深100份额（配对比例为1：1）净值为0