中信证券策略

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1、〃决战三季度〃中信证券年中策略简报国泰君安年中策略国泰君安：《底!底!底!》（2011年6月16-17H）主要观点：下半年股市会在一片悲观中确认底部，下半年面临诸多拐点，包括通胀拐点、政策导向拐点、流动性拐点、基本面拐点、房地产拐点和盈利拐点。宏观底：下半年宏观背景将出现权益类资产的底部特征。市场底：业绩下滑、资金紧张、估值进一步降低。可能在三四季度，单季度扣除银行后的净利润增速为负，金业盈利见到重要底部，等到通胀降到3%左右，企业盈利才可能重新增长，而这是明年的事悄。流动性下半年也会更为紧张，这继续降低估值到15倍市盈率，也就是冃前市场反映的是软着陆预期（上证

2、指数2600点以上），从政策角度来看，下半年不会有明显的放松。如果是硬着陆，按照PB=2估值，对应上证指数2400点以上。核心配确定，抄底抄周期，小盘成长股重生中国作为大经济体，不具有依靠一•两个新产业带动经济迅速发展的可能。因此结构调整是长期过程，期间波动更多体现的是存货周期。谨慎的投资者选择确定性的大金融，可攻可守，是确定性配置；下半年成长变得稀缺，因此激进的投资者应该关注中小型成长股。何种周期类股存在较大机会盂下半年择机评估。申银万国年中策略申万:左侧出手龙头为上2011-6-20关键词：左侧出手龙头为上小复苏500点一、上半年上证波动仅380点，板块难以

3、形成持续机会，投资陷入困局，原因如下：幡停心动，经济波动收敛下盈利预测调整不大，市场波动主要靠〃心动〃引发存量行情，09年三季度后，市场陷入存量资金腾挪，大板块难以形成系统性机会投资之困，传统周期股增速不错但佔值难以捉升，新兴股业绩不及预期二、左侧出手，三季度先享受〃小复苏〃带来的500点空间当前市场非常悲观,三季度经济由小滞胀到小复苏:周期品屮首选先导性行业如房地产、乘用-车、电子元器件，具有供应瓶颈的水泥、煤炭：传统消费类小青睐具有品牌和提价能力的白酒、服装；金融服务中的银行和保险建议标配；新兴成长类和中小创业板业绩下调可能性大，缺乏系统性机会，但部分股栗机

4、会显现。市场在小复苏屮上升人致500点，从2700到3200,建议左侧投资。倘若四季度通胀能下到4%,则市场估值能进一步提升，上证综指能到3600点，需要观察7刀份的通胀数据。申万：左侧出手龙头为上2011-6-20三、通胀维持高位的对策：挖掘集中度提高的相対收益（右侧）倘若通胀下滑不大，则选择盈利增速相对高的行业和企业非常重要，集中度提升是一个方向；集屮度提升的第一条线是政策导向下的行业集屮度提升，主要是煤炭、水泥、锡、磚、怫等；集中度提升的第二条线是行业白身集中度提升，主要是家电、啤酒、T程机械、电池、电子等；集中度提升的第三条线是打通上下产业链企业，主要是

5、煤化工、建立林木基地的造纸、开展储运业务的煤炭、打通上下游产业链的食品生产。申万行业配置：超配房地产、汽车、水泥、饮料、服装等房地产：超配保利地产、中天城投、福星股份汽车整车：超配上海汽车、宇通客车、江淮汽车白电：超配美的电器、格力电器、青岛海尔服装：超配报喜鸟、七匹狼饮料：超配洋河股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份水泥：超配海螺水泥、冀东水泥、天山股份煤炭：超配昊华能源、兖州煤业、冀屮能源电子元器件：超配歌尔声学、长盈精密、超声电子中万十大金股保利地产、福星股份、上海汽车、宇通客车、报喜鸟、洋河股份、歌尔声学、康美药业、冀屮能源、海螺水泥中信证券201

6、1策略观点：一至四季度〃上涨-下跌-修复-上涨〃中信证券近期A股市场策略：逐步转向乐观2011-6-20事项：近期市场调整幅度较大，但我们对市场的判断开始逐步转向积极，这是我们自4月份以來持续对市场保持谨慎至今的首次转变。尽管市场仍然充斥着对于短期或者长期经济发展的悲观情绪，但我们询期判断市场底部的诸多信号中已有部分开始好转，建议目前吋点、可能是操作上转向积极的较好时机，可以利用市场悲观情绪在下跌中加仓。主要的逻辑有三：积极的财政政策有利于对冲经济下滑压力，预计3季度中期将是年内经济增长的低点；海外资产周期调整加速，有利于缓解国内输入型通胀压力；重要事件窗口下舆

7、论与市场情绪将转向正而；7.1建党90周年将是近期最为重要的的社会和政治事件，预计和关部门将会人力保障社会稳定，这将在短期内形成札I对平静的外部环境。2011-6-24［作战檄文】我们的策略观点准确地把握了〃上涨-下跌-修复-上涨〃的季度脉络，〃猜〃对了股市一季度的上涨、二季度经济软着陆、希腊债务危机等内外制约因素、以及上证指数近400点的跌幅。今日，我们大声疾呼：【全面看多，大水将至，可提前下网，等待收鱼！】!这是在苦等了3个月调整示的首次看多。今次我们而对着的是一波上证500点的行情。当然，看多不意味着V型反转，左侧买入可能损失一点点时间，但获得的是最丰厚的

8、涨幅。这是我们实现收益、