金融工程专题报告：行业景气度的量化前瞻，基于行业基本面视角

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1、内容目录1.指标说明31.1.测试指标说明31.2.测评方法与指标说明42.分行业测试42.1.有色金属42.2.煤炭开采52.3.钢铁62.4.化工72.5.汽车82.6.房地产93.行业景气展望10图表目录图1：有色金属行业真实景气度与预测景气度关系图5图2：煤炭开采行业真实景气度与预测景气度关系图6图3：钢铁行业真实景气度与预测景气度关系图7图4：化工行业真实景气度与预测景气度关系图8图5：汽车行业真实景气度与预测景气度关系图9图6：房地产行业真实景气度与预测景气度关系图10表1：行业需求指标选取3表2：滞后相关性检验测评指标说明4表3：有色金

2、属行业所选指标测评结果4表4：煤炭开采行业所选指标测评结果5表5：钢铁行业所选指标测评结果6表6：化工行业所选指标测评结果7表7：汽车行业所选指标测评结果8表8：房地产行业真实景气度与预测景气度关系图9表9：四季度行业景气预测10在《行业景气度的量化前瞻》系列专题中，我们分别从财务指标和宏观基本面构建了行业的景气度前瞻性打分预测模型，本文作为该系列的第三篇，从行业自身基本面入手，寻找行业景气的领先指标，而行业景气度的上行往往是由需求的扩大导致的，因此本文着重于从需求层面构建行业中观景气度打分预测模型。同样，我们选取6个代表性行业进行研究，其中上游选取

3、有色、煤炭行业，中游选取钢铁、化工行业，下游选取汽车与房地产行业。1.指标说明采用行业净利润增速作为行业景气度的衡量指标，并根据连续两期的净利润同比增速的环比大于0或小于0确立行业景气是处于上行还是下行阶段，另一方面，对于行业基本面层面，我们分别从不同行业寻找下游需求指标，当下游需求指标明显改善时，逻辑上行业景气度也会相应有所提升。1.1.测试指标说明对于有色金属行业，主要由铜、铝、锌和铅四种金属构成，而其下游需求分布在电力、家电、汽车、房地产以及电子行业；对于煤炭开采行业，主要由动力煤和炼焦煤构成，下游需求主要分布在火电、钢铁、房地产行业；对于钢铁

4、行业，下游需求主要集中在房地产、机械和汽车行业；对于化工行业，主要由石油以及相关下游产品构成，包括成品油、沥青、石脑油，涉及下游需求主要集中在交通运输、基建和化工产品。对于上游和中游行业，我们可以选择下游行业中的投资额、销量、产量等指标的同比增速来衡量下游的需求情况，即当这些指标上行时，表明下游扩大生产，从而对上游行业的需求增加，带动上游行业景气度的上行。但对于汽车和房地产行业，属于下游行业，其需求往往取决于居民的收入和消费，因此我们从该行业的销量（需求的结果）和居民消费角度来构建指标。表1：行业需求指标选取行业下游需求行业选取指标上游有色金属电力家

5、电汽车房地产电子投资额、销量、产量煤炭火电钢铁房地产中游钢铁房地产机械汽车化工交通运输基建化工产品下游汽车居民消费基建投资额、销量、产量、居民消费房地产居民消费资料来源：华宝证券研究创新部1.1.测评方法与指标说明测试我们分为两部分进行，第一步为指标的筛选，第二步为指标的合成与景气度预测。对于指标的筛选，采用指标与行业景气度滞后相关性检验，由于我们选择均是需求类指标，因此逻辑上来说与行业景气度应是正相关性，另一方面，需求指标较行业景气度指标要有一定的领先期，同时相关性在统计上是显著的，P值小于0.1。表2：滞后相关性检验测评指标说明测评指标指标说明相

6、关性测试宏观指标在什么滞后区间内与行业景气相关性最高P值相关性是否通过检验资料来源：华宝证券研究创新部对于指标的合成，首先根据指标本身的趋势生成得分，当指标上行时得分为10，反之下行时分值为0，并根据领先期数做出相应的前推，另一方面在相关系数的基础上确定权重，基于权重加总得到供需层面景气度的综合打分。当综合打分高于5分时认为行业景气度上行，反之小于等于5分时认为行业景气度下行，与真实的行业景气度（净利润同比增速）通过事后划分的景气度趋势做比较，统计每期预测的正确率。2.分行业测试2.1.有色金属将1.1中的指标与有色金属行业真实景气度（净利润同比增速

7、）进行相关性测试，经过方向、领先期以及P值的筛选，最终选择以下12个指标作为行业基本面层面的景气度指标，从相关性来看，集成电路产量相关系数达到0.66，其次是电网投资额、空调销量、洗衣机销量、房屋新开工面积、商品房销售面积、手机产量相关系数高于0.4，领先期大多集中于1~2期，权重设定上，按照相关系数分配权重，为了避免过于优化，权重分配在5%、10%和15%。最后，将通过测试的指标进行合并，生成了景气度打分，按照前文所述预测效果评价方法，有色金属行业景气度预测的准确率在63.2%。表3：有色金属行业所选指标测评结果指标名称领先期数（季）相关系数P值权

8、重电网基本建设投资完成额:累计同比20.460.004510.0%销量：家用空调：累计同比10.430.00