美国OTCBB介绍与借鉴

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1、美国OTCBB介绍与借鉴一、OTCBB发展历史回顾（一）OTCBB设立背景1938年，美国出台了《马洛尼修正案》（MaloneyActAmendment），明确美国证券市场管理制度由美国证券交易委员会（SEC）与行业自律组织共同负责，并将柜台交易市场纳入监管。美国国会于1939年授权设立全国证券交易商协会（NASD）来监督管理柜台交易市场，柜台交易市场起初主要交易的股票为非交易所上市的股票，交易方式由券商之间通过电话或传真联络，券商的报价则通过全国报价局（NationalQuotationBurea

2、u）制作的PinkSheet发布。直到1971年Nasdaq系统建立，才有了即时的报价与交易信息，将符合一定条件企业的股票纳入该系统交易，以提高柜台交易的效率。1975年证券交易法修正案通过，使柜台市场对于挂牌交易制定了两种标准：即以较高要求满足交易活跃的大型公司筹资的全国性市场，以及满足较小企业筹资的小型资本市场。虽然小型资本市场门槛较低，但仍有许多企业达不到最低标准，造成了许多价格低于5美元的股票（Pennystock）仍在PinkSheet的交易系统中买卖，这些股票交易由柜台交易市场自营商通过

3、电话系统进行，股价通常没有公开揭示。为使Pennystock避免欺诈和自营商滥用，美国国会1990年通过《低价股修正案》（ThePennyStockReformAct），要求SEC建立一个电子报价系统，系统设计的目的是方便报价及最新交易信息的披露。（二）OTCBB设立与发展根据《低价股修正案》的要求，SEC与NASD建立了OTCBB，以增加柜台交易的透明度。1990年6月, OTCBB开始试运作。从1993年12月起，系统要求所有国内柜台交易证券在成交后90秒内必须透过自动确认交易服务系统（ACTS

4、M）披露交易信息（2008年10月后改为OTCReportingFacility，向美国证券行业最大的非政府监管组织—金融行业监管局FINRA报告，FINRA于2007年由纽交所有关会员监管、执行和仲裁部门和NASD合并而来）。1997年4月，SEC批淮OTCBB修整后正式运作。1997年5月，直接私募（DDPs）成为OTCBB合法报价品种。1998年4月，所有在证券交易委员会登记注册的外国证券及美国存托凭证（ADRs）也成为OTCBB合法报价品种。1999年1月4日，为提高市场透明度和减少市场欺诈

5、，SEC批准了OTCBB报价适任条款（EligibilityRule）：尚未在OTCBB报价的证券将被要求向SEC、银行业或保险业监管部门提交最新财务报告以满足报价资格要求；已在OTCBB报价而未提交财务报告的公司，将被依法授予一宽限期以满足报价资格要求，这些公司将从1999年7月开始分阶段引入到OTCBB，到2000年6月所有在OTCBB报价的国内公司最新财务信息将可以公开获得。对于到期仍不符合适任条款的，将被移至Pinksheet报价系统。正是因为这一规则的实施，导致一大批不愿意公开披露财务报告

6、的公司被转移，从1999年日均报价的6418种证券锐减至2000年的4028种。经过20多年的运作，OTCBB已经确立了在美国非主板市场的霸主地位，最多时有超过3600家公司、交易的证券超过6667种、近400家做市商活跃于该市场。截止到2011年12月份，平均有2376种证券交易，平均参与的做市商有98家，每种证券平均约有2家做市商参与做市。一、OTCBB定位（一）OTCBB定位OTCBB与一般意义上的交易所不同，并不是一个证券发行公司以符合一定财务及非财务要求而上市的交易市场，而是由(NASD)

7、设立并管理，提供柜台交易实时报价、最新成交价格和成交量信息的电子交易系统。在该交易系统报价的证券通常是没有在NASDAQ或其他美国全国性证券交易所上市或交易的证券，通过提供公开信息，使这些证券能够有合法、良好的次级流通的市场，并可以有效提高证券的流动性与知名度。同时，OTCBB也为不再符合交易所上市条件而遭到退市的证券提供交易渠道。因此与一般的交易所不同，由券商报价的证券，并不是自行申请上市，而是经由券商担任做市商的角色，投资人的买卖都必须经由做市商，换言之，这并不是我们一般意义的上市，而是由券商担

8、任该证券交易买卖的窗口，提供投资人买卖未上市股票的交易系统。OTCBB为超过3300种证券报价，有超过230家做市商，为国内证券、国外证券、美国存托凭证提供实时报价、最新成交价格和成交量信息，披露DDPs有兴趣的意愿和前一日交易活动。（二）OTCBB与Nasdaq市场比较OTCBB只是一个报价媒介，并不是一个发行上市服务机构，这点不要与Nasdaq市场相混淆。OTCBB的证券必须通过做市商交易，由做市商通过NasdaqWorkstation的电脑网络输入报价及交易报告