轻工制造行业：精装房带动消费建材高增，关注确定性投资机会

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1、1.家用轻工：精装房逻辑兑现，关注竣工带来零售回暖1.1.行业趋势1：关注竣工数据回暖带来零售拐点营收、利润普遍放缓，行业进入稳健增长期。2019年家具企业营收、利润增速普遍出现下滑。整体行业由高速发展期逐渐向稳健增长过渡。家具为地产后周期行业，关注竣工数据回暖。2019年1-10月我国商品房住宅竣工面积同比增长1.50%，环比1-9月提升0.40pct。同期全国住宅竣工面积同比下降5.50pct，环比1-9月提升7.10pct。竣工数据的回暖将有助于改善后期交房，从而增加家具公司订单量，后续家具企业有望迎来拐点。图1：家居制造业主营业务收入同比增

2、速和竣工面积同比增速对比图数据来源：，Wind1.2.行业趋势2：精装房逻辑兑现，消费类建材营收高增精装修商品住宅规模大幅攀升，消费者选择精装房的意愿增强。2018年全国精装修商品住宅开盘规模增幅近60%。同时，精装房也越来越受到消费者青睐。图2：精装修房开盘量（万套）持续增长图3：精装房消费者占比数据来源：奥维云网，数据来源：奥维云网，精装修、全装修政策集中出台。截至2018年上半年，全国出台全装修政策的省市达到19个。未来全装修、精装修推动速度将加快。表1：部分省市全装修政策实施时间地区全装修目标2025.01.01江苏全省新建住宅60%全装修

3、2018.01.01山东全省新建高层、小高层住宅100%全装修2017.01.01上海新建住宅，外环线内100%，外环线外50%，奉贤区、金山区、崇明区30%全装修2015.05.01北京全市保障房100%全装修数据来源：公开信息收集，从当前上市公司业绩和营收表现来看，精装房占比逐渐提升的逻辑正在持续兑现。未来精装房占比将继续提升，将对消费类建材与家具公司B端业务的营收提供增量。1.1.行业趋势3：床垫反倾销终裁落地，利好海外产能布局完善的龙头中美贸易战和反倾销政策导致我国对美床垫出口量急剧下降，出口集中度提升。2019年10月，美国商务部发布了

4、对中国床垫反倾销的最终裁定。中美贸易摩擦和反倾销政策，致使我国大部分的中小床垫企业退出美国市场，推动出口集中度提升。表2：美国反倾销税征收方案的终裁结果国家出口/制造商反倾销税率恒康家居（梦百合）57.03%际诺思192.04%中国敏华控股、喜临门等单独税率公司162.76%其他中国实体企业1,731.75%资料来源：美国商务部，反倾销利好海外产能布局完善的床垫企业。反倾销政策致使所有中国企业只能通过海外建厂以及转口贸易的方式出口到美国。中国是美国床垫主要进口国，部分小企业无法出口至美国利好在海外布局完善的龙头企业。表3：中国床垫企业在海外设立工厂

5、情况公司股票代码海外工厂产能投产时间获取方式顾家家居603816马来西亚-2018年9月自建喜临门603008泰国60万张/年（弹簧床垫）2019年自建越南900张/日（海绵床垫）2019年自建美国33,000吨/年2017年6月自建盛诺集团1418.HK梦百合603313越南-2019年二季度-塞尔维亚一期5,000万欧元2016年10月自建塞尔维亚二期5,000万欧元2019年5月自建西班牙2,000万欧元2017年10月收购美国1亿美元2019Q3自建（产能持续爬坡）自建（租用厂房已投产，泰国1.2亿美元2019Q1自有厂房在建中）际

6、诺思-印度尼西亚---数据来源：网络资料整理，1.2.行业趋势4：装配式内装持续兑现政策持续推出，大力发展装配式建筑。2016年，住建部公布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，文件中明确提出要力争用10年左右时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。表4：装配式建筑政策持续推进时间相关部门相关文件文件政策2016年2月国务院《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》大力推广装配式建筑，力争用10年时间使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%2016年9月国务院《关于大力发展装配式建筑的指导意见》提出推进全装修、倡导菜单式全装修20

7、17年5月住建部《建筑业发展“十三五”规划》到2020年，城镇绿色建筑占新建建筑比重达50%，新开工全装修成品住宅面积达30%2019年2月住建部《住宅项目规范（征求意见稿）》城镇新建住宅建筑应全装修交付数据来源：公开信息收集，装配式建筑应满足下列要求：主体结构部分的评价分值不低于20分；围护墙和内隔墙部分的评价分值不低于10分；采用全装修；装配率不低于50%。现阶段实现装配式建筑难度较高，装配式内装成为突破点。当前我国装配式建筑发展主要面临生产环节和安全环节两大问题。装配式内装成为了加分首选的方式。1.造纸行业：废纸系原材料持续短缺，关注行业

8、拐点1.1.行业趋势1：短期成本长期技术，龙头优势明显国废回收量达瓶颈，外废将继续收紧。2018年我国废纸回收量达4964