【024】第四章财务估价的基础概念(5)

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1、三投资组合的风险和报酬投资组合理论投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数,但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。【教材例题•例4-11】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组介的风险被全部抵消，如表4-3所示。如杲A和B完全正相关，即一•个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组介的风险不减少也不扩大，如表4-4所示。表4-3完全负相关的证券组合数据表4~4完全正相关的证券组議据方案AB组合年度收

2、益报酬率收益报酬率收•益报酬率20X12040%-5-10%1515%20X2-5-10%2040%1515%20X317.535%-2.5-5%1515%20X4-2.5-5%17.535%1515%20X57.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%0方案AB组合年度收益报酬率收益报酬率收益报酬率20X12040%2040%4040%20X25-10%-5-10%-10-10%20X317.535%17.535%3535%20X4-2.5_5%-2.5-5%-5_5%2

3、0X57.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%22.6%（一）证券组合的预期报酬率各种证券预期报酬率的加权平均数。工尸Z叽J-l注意：影响因素-_个别资产收益率8—-VO（竺bO2為「投资比重【扩展】（1）将资金100%投资丁•最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率;（2）将资金100%投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。（二）投资组合的风险计量1.基本公式协方差（1）协方差的含义与确定o沪5°j°Z卜十zB,目“九一一恋）"九盲丄NT.C&给1冋锂力(

4、2)相关系数的确定计算公式r=ZtCX.-^x^-Y)]返区笏X返(“腎相关系数与协方差间的关系相关系数工汩协方差炳个资产标准差的乘积二0几/0j02【提示1】相关系数介于区间［—1,1］内。当相关系数为-1,表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化輛度完全相同。当相关系数为0表示不相关。【提乐2］相关系数的正负与'协方斧的止负相同。相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较

5、多。丫*十丫“I丫二。0J匕、枷讥卜匕鳥恢2.两种证券投资组合的风险衡量指标公式两种资产投资组合的标准差（0J。尸Ja‘+b‘+2ab这里a和b均表示个别资产的比重与标准差的乘积，a=W.XOab=WsX0bA9