我国货币政策对房地产价格影响的有效性研究【文献综述】

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1、毕业论文文献综述金融学我国货币政策对房地产价格影响的有效性研究1、国外相关研究综述自从20世纪90年代初日本股市、房地产泡沫的产生和随后美国股市泡沫的爆发，关于货币当局应该如何应对股票和房地产价格波动的问题成为了学术界和中央银行都关注的课题。而美国经济学家欧文﹒费雪（1911）在其《货币的购买力》一书中就主张政策制定者不仅要致力于生产、消费、服务价格的稳定，而且要致力于股票、债券、房地产价格的稳定，并要求货币政策当局把资产价格作为货币政策的调控目标。经济学家乔西﹒卡森（JosephCarson）（1934）与设在纽约的德意志摩根

2、格伦费尔公司根据费雪原则，以美国经济结构为基础进行加权编制了一个包括股票价格、房地产价格、生产投入与产出价格和消费物价变动在内的广义价格指数。货币政策的资产价格传导渠道是由于莫迪利安尼（Modigliani）（1963）的生命周期理论和托宾（1969）的Q理论而引起人们重视的。莫迪利安尼的生命周期理论认为居民的消费支出是由其生命周期内的总收入即总财富决定，总财富中真实资本的主要构成部分是房地产。央行通过改变利率和货币供应量影响房地产价格，从而增减居民财富数量，改变其消费支出，这就是房地产价格的财富效应，而托宾的Q理论认为如果房地

3、产价格上升，房地产上市公司以及其他拥有房地产的上市公司的股票价格上涨，q值相应上升，从而促进企业的投资支出增加。但由于此时房地产还没引起人们足够的重视，所指资产价格多指股票价格。例如莫迪利安尼（Modigliani）（1971）指出货币政策可以通过股票市场的价格变化来使消费者财富增值，从而扩大消费来影响实体经济。20世纪90年代初，房地产业开始引起人们的注意，但对货币政策的房地产价格传导效应的研究仍属于探索阶段，而且直到现在该课题仍属于比较前沿的领域，对货币政策如何正确应对房地产价格的波动仍然是众说纷纭。但是对于房地产价格在货币

4、政策传导中的重要作用，绝大多数学者仍然是持肯定态度。Meltzer（1995）认为资产价格的运动在货币主义者（monetarist）所描述的传导机制中扮演着中心的角色，货币主义者认为货币政策能够作用于股票和房地产价格，而这些资产价格的运动也能通过影响支出、产出和就业而产生巨大的财富。FredericS.Mishkin（2001）指出房地产价格在货币政策传导中起着很重要的作用，房地产价格通过对居民住房支出的直接效应、住房财富效应和银行资产负债表效应来影响总需求，认为货币政策盯住房地产价格会破坏货币政策的有效性。PeterN.Ire

5、land（2005）提到了货币政策也能通过影响房地产价格来影响譬如总产出和就业的真实变量。虽然他们并未进行实证分析，但是相关理论的阐述对房地产价格渠道的研究仍然起着很重要的启发作用。近些年来，国外许多学者对房地产价格在货币政策传导机制中所起的作用进行了一定的实证研究。Randall(1990)研究认为，由于美国大范围的金融自由化，自20世纪80年代末以来，利率与房地产之间的联系被明显削弱了。Thomas和John(1994)研究了宏观经济与房地产业回报之间的关系，研究表明：价格、名义利率、产出和投资都对房地产表现有直接的影响。同

6、时，名义利率能解释大部分房地产的序列方差。Mccue和Kling(1994)研究了实体经济与房地产业之间的关系。他们的研究表明，名义利率、投资和产出都对房地产业的表现有着非常重要的影响。Smet(1997)指出，利率、汇率、股票、房地产等资产价格都会影响到总需求。Levin(1998)对历史调查数据进行了实证分析，结果表明房地产价格对消费没有影响。Eunkyung(1998)研究发现，货币政策对房地产价格有很大的影响。他随后研究了房地产价格在货币政策传导机制中的作用，研究认为，房地产价格波动同在货币紧缩之后的信用减少，在货币政策

7、传导机制中起到了显著的扩大作用。Tracy(1999)研究发现由于正负效用的抵消作用，房地产价格波动引起的消费变动会比股市波动引起的消费变动小得多。AndreasGunnarsson和TobiasLindqvist(2000)实证研究了股票价格和房地产价格对私人消费和通货膨胀的影响。他们发现，房地产价格与私人消费正相关，但是房地产价格的变动提前私人消费变动的时间为一年。MatteoIacoviello和RaoulMinetti(2000)使用利率、金融机构贷款总额、房价等变量，论证了在欧洲四国(芬兰、德国、挪威和英国)房地产市场

8、上广义信贷传导渠道的存在性，并进一步将广义信贷传导渠道进行分解，证实银行贷款子渠道的存在性与各国金融市场融资结构特征密切相关。Case、Quigley和Shiller(2001)根据美国等14个国家的25个年度数据对房地产价格上涨带来的财富效应、金融资产价格上涨