交叉上市公司A股与H股协整关系的实证研究【文献综述】

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1、毕业论文文献综述金融学交叉上市公司A股与H股协整关系的实证研究摘要21世纪以来，随着经济全球化的进一步深化，全球股市之间的联动性日益显现出来。国内外学者对研究不同地区不同国家股票市场之间的联系一直保持着浓厚的兴趣。尤其是Granger在1982年提出协整理论后，人们纷纷运用它来分析各国股票市场间是否存在长期均衡关系和短期互动影响，以此来分析股票市场之间的关联性以及对于不同的股票市场进行投资是否能达到风险分散的益处。以下是国内外学者对于这方面研究的文献综述。关键词交叉上市动因格兰杰检验协整分析1.交叉上市的动因、交叉上市对企业以及证券市场的影响方

2、面的研究全大力（2008）从跨境交叉上市的动因、交叉上市对企业的影响、交叉上市对证券市场的影响等几个方面进行系统回顾和总结。国外学者研究交叉上市动机的三种观点分别为投资者的认知假说，流动性假说，市场分割假说。而Hietala对芬兰股市的实证研究结论与温和市场分割理论相当一致。在交叉上市对企业的影响上，投资者保护假说与改善公司治理和提高企业价值是其中的两种观点。交叉上市对于资本市场的影响，。一种观点认为交叉上市促进了国内市场与国际市场的一体化程度，给当地交易所、国内上市公司、市场中介机构以及监管机构带来了竞争压力，提高了信息披露水平、透明度、监管

3、水平、公司治理水平等，促进了当地市场的流动性和有效性，同时，交叉上市会通过风险分散带动国内非交叉上市公司资本成本的下降，但下降的幅度依赖于非交叉上市与交叉上市公司之间收益的相关程度。另一种观点认为，跨境交叉上市会带来负的分流效应，它通过分散当地市场的投资流和交易流导致本地市场交易量萎缩，上市公司和投资者减少，本地市场恶化又会进一步促使好的公司向国外转移。还有交叉上市会不会增加金融感染，这也是值得大家进一步实证分析的问题。作者还回顾总结了陈玉亮，沈艺峰以及汪炜等国内学者对中国企业的交叉上市问题的看法及研究成果。丁岚，董秀良（2010）对国外学者关

4、于交叉上市动因的理论假说进行了梳理，对我国境外上市企业回归境内A股市场交叉上市的动因进行了考察,通过对在香港主板上市的120家H股公司的实证分析表明:国内A股市场过高的发行溢价导致低廉资本成本、境内外融资惯例的差异以及政府制度推动是境外上市企业回归A股市场的表层动因。而境外上市企业控股股东追求控制权隐性收益则是推动其回归A股市场的深层动因。对此提出了应该加强回归企业发行监管、改变现行的回归定价方法等保护境内投资者权益的相关政策建议。2.在模型建立和Granger检验以及协整分析方面的研究郝嘉吉（2009）用时间序列分析中的协整检验，分别从三个时

5、间段考察同时在内地A股市场和香港H股市场挂牌交易公司A股和H股股价是否存在统计结论支持的共同变动关系。通过ADF检验和EG二步法得出结论，两地股票市场间存在的协整关系，无论在数量上还是比例上都大幅度增加，两股市间股价有长期的共同趋势，存在长期的稳定关系。并用Granger因果关系来检验A-H股之间是否存在因果关系。利用ECM误差修正模型分析存在协整关系的股票短期的动态调整。结果显示存在协整性的股票股价在短期偏离均衡时，仍可由误差修正项的调整回到长期均衡状态。姚宁(2007)以29家同时发行A股和H股的上市公司为样本,运用ADF单位根检验，极大似

6、然估计法对样本数据进行检验分析。研究结果表明,对于其中的16家公司,其A股和H股的收盘价序列不存在协整关系,这说明A股市场和H股市场存在一定程度的市场分割,这种市场分割可能是由信息不对称造成的;对于另外的13家公司,其A股和H股的收盘价序列存在协整关系。罗旋,刘冬（2006）运用单位根检验，Granger因果检验以及EG协整检验对2002年以前同时在国内沪、深交易所和香港联交所上市的公司2002年1月1日至2005年11月30日的日收盘价自然对数的数据样本进行计量分析。结果表明：部分公司的A股和H股股价之间存在Granger因果关系,但不存在协

7、整关系,即相互影响没有形成长期的均衡关系；两个市场的信息处于不完全分割状态。周珺（2007）利用协整分析和Granger因果检验的方法对2000年-2002年、2003年-2006年两个样本区间上海证券市场与周边主要证券市场的长期动态均衡关系进行了实证分析。统计结果发现，上海证券市场与台湾、日本证券市场均不存在协整关系，而与香港证券市场在第二阶段不仅有协整关系，而且存在单边性的香港证券市场对上海证券市场的Granger引导关系，并进而指出随着合格境外机构投资者（QFII）的进入，中国大陆资本市场国际化程度虽有所改善，但速度不快，效果不很明显。马

8、锋，张明（2008）对我国内地证券市场股权分置改革完成后，部分A+H股公司同时期A股和H股股价的相互关系进行了研究。选取14家同时在国内证券交易所和香