金融二班女生-无锡尚德

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从财务风险的角度探究无锡尚德的困局主讲人：刘远方（15290811292）制作人：刘远方、王茜 目录无锡尚德太阳能电力有限公司简介无锡尚德相关财务数据分析无锡尚德缘何陷入困局1、2、3、无锡尚德启示录4、 1、公司简介公司名称:无锡尚德太阳能电力有限公司(尚德电力)（注意：无锡城市精神为尚德务实，和谐奋进）成立时间：2001年1月创始人：施正荣（博士）公司性质：集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业主营业务：从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。2005年12月14日首次公开上市，成为第一个在纽约股票交易所成功上市的中国民营企业。发行价每股15美元。市值：1.97亿(美元).尚德电力历史最高股价达90.04美元。全球最大的“光伏建筑一体化”生态办公大楼尚德务实　和谐奋进 2013年2月底，包括工商银行、农业银行、中国银行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。3月２０日，无锡市中级人民法院依据《破产法》规定作出裁定并发布公告，因无锡尚德太阳能电力有限公司无法归还到期债务，依法裁定破产重整。尚德电力于2005年底挺进世界光伏企业前五强，150兆瓦太阳电池的制造能力，使尚德成为全球四大太阳电池生产基地之一。日本的夏普、京瓷、德国的Q-cells破产重整”，是指无锡尚德及其债权人制定及执行对无锡尚德的重整计划若在计划期内公司恢复良好运行，则重整计划结束，公司重回正轨；否则，则宣布无锡尚德正式破产。受破产消息影响，尚德电力3月20日盘前一度暴跌40.27%，至0.35美元/股。而其股价在2008年曾达到90美元/股的峰值。尚德发展历程视频：中国光伏企业尚德电力十年发展路 尚德电力资产负债表比率分析尚德电力流动比率速动比率资产负债比率(%)20081.350.9761.7720091.421.1159.8820101.020.6664.2020110.80.4579.14表1：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析 尚德电力资产负债表比率分析图2：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析 尚德电力资产负债表比率分析图3：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析 尚德电力损益表比率分析尚德电力销售净利率应收账款周转率总资产周转率20080.024.410.620090.052.60.4320100.094.250.562011-0.344.920.69表1：尚德电力企业损益情况的典型指标分析 尚德电力损益表比率分析表2：尚德电力企业损益情况的典型指标分析 尚德电力损益表比率分析表3：尚德电力企业损益情况的典型指标分析 尚德电力现金流量表比率分析尚德电力现金流量比率偿债保障比率现金利息保障倍数2008-0.18-8.51-1.7820090.195.733.532010-0.01-70.520.8720110.0424.522.81表1：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析 尚德电力现金流量表比率分析表2：尚德电力企业现金流量情况的典型指标分析 尚德电力现金流量表比率分析表1：尚德电力企业现金流量情况的典型指标分析 原因分析：一、流动比率、速动比率持续走低，资产负债率连年攀升。11年达到80%。源于尚德过渡扩张，严重负债经营。1、２００５年年末，尚德电力银行贷款仅０．５６亿美元，到２０１２年年底已攀升至３７亿美元。2、2011年的短期银行借款额（涵盖长期银行借款的即期部分）就高达15.73亿美元3、到2011年12月31日，尚德电力已无法履行与商业银行贷款的财务契约，违反了与两家金融机构的财务契诺，欠本金总额4000万美元。4、尚德电力的财报显示，截至2012年第三季度末，尚德电力的负债总额已达到35.82亿美元，资产负债率高达81%，超过超日太阳能三季报数据(63.75%). 二、尚德电力严重的产能过剩和尚德决策层的失误。从而使得销售净利率、应收账款周转率、总资产周转率持续走低，甚至还出现了负值。1、08年金融危机以来国内外刺激经济的政策，导致光伏产业产能严重过剩。2、为了争夺市场，光伏企业之间大打价格战。（光伏组件出货价格从2006年的3.98美元/瓦下跌至2011年的0.43美元/瓦，跌幅达89%，毛利只有可怜的0.59%。这导致2011年尚德电力净亏损高达10.06亿美元。）3、2011年年初，尚德还与韩国多晶硅巨头OCI签署了新的长期供应合同，合约规定尚德将以高于35美元/公斤的价格进行采购，此后，多晶硅跌到20美元/公斤。4、2011年9月，尚德电力与山西长治市、内蒙古鄂尔多斯政府洽谈投资一个3万吨的多晶硅项目和一个5GW的电池组件厂，要求地方提供一定的煤炭资源给尚德。施正荣的这些决策，使得尚德的损失高达4亿美元之多。 注意：尚德电力2010年净利为2.623亿美元，但主要来自投资收益。1、09年前三季度尚德电力曾亏损约1亿美元。尚德电力在09年第四季度营收入总计达9.451亿美元，同比增长61.9%；归于普通股股东的净利润为3.834亿美元，尚德电力去年四季度的税后实际净利润仅为6110万美元。2、09年，一个95兆瓦光伏项目（由GSF投资）的完成，为尚德电力带来了2.5亿美元非现金收益。3、此外，公司09年底收购完成的镇江荣德新能源科技有限公司也为尚德带来了7350万元的收益。这些项目使该公司09年第四季度的投资收益高达3.2亿美元以上。 三、三个现金流量指标的变化主要受经营活动现金净流量的影响，08年和10年经营活动现金净流量为负是导致上述指标为负的原因。那么为何08年和10年经营活动净现金流量会出现负值呢？1、进入2008年四季度，受全球金融危机影响，股价暴跌、资金链紧张。无锡尚德主要市场欧洲的买家，由于融资困难等原因，纷纷推迟部分订单。2、自2008年10月，欧元对美元汇率剧烈下跌，在摩根士丹利1月19日一份名为《光伏设备：险峻的下滑》的分析报告中，认为欧元每10%的贬值，可能影响尚德3%的净利润。3、2010年11月，尚德将此前建设的薄膜电池厂，正式转为晶硅电池厂。上海的非晶硅电池生产线关闭、对江苏顺大（硅片生产商）的投资失误，产生了至少1.5亿美元的支出，使企业元气大伤。4、09年底年底，公司完成对另一家硅片生产厂荣德新能源的收购。按照公司策略，希望达到1GW的硅片产能，该项投资约需30亿资金，自备资金至少要达5亿至6亿，因为设备商会要求全款支付，这对于尚德来说，也是不小的资金压力。 信任危机与关联交易决策失误无锡尚德缘何陷入困局？产能过剩尚德困局原因内部过度扩张地方利益驱动 产能过剩2001年施回国创业时，中国光伏电池产量仅为3兆瓦，2007年中国光伏电池的产量已经达到1088兆瓦，居世界第一，6年增长了300倍，2008年太阳能电池产量已突破2000兆瓦多晶硅产量也已突破了4000吨。2012年产量是2009年的700%，光伏组件价格从2011年的每瓦1.4美元下降至目前的0.7美元。2013年科尼尔咨询公司提供的数据显示：中国的产能已达50GW-60GW相当于全球需求两倍注意：2013年2月27日，国家电网公司发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》，这是继支持分布式光伏发电并网后，国家电网公司将支持范围扩大至风电、天然气等所有类型分布式电源。今后，单位个人不但能用分布式电源给自家供电，还可将用不完的电卖给电网。 ◆光伏产业是两头在外的行业，其需求主要来自国外市场，至2010年底对欧美市场的依赖仍高达约70%。金融危机以来欧美国家经济不景气，导致光伏产品的需求大幅下降。◆2011年11月以来，美国、欧洲又先后对我国的光伏产品提起‘双反’，这导致我国光伏产业的海外市场受到大幅压缩，供求失衡快速恶化。◆洛阳师院的失误丧失了国内市场，错过了最赚钱的一年。◆根据财政部2010年11月23日消息，财政部已取消39个总计54兆瓦的2009年金太阳工程示范项目，其中包括洛阳尚德太阳能电力有限公司作为业主、承担的洛阳师范学院太阳能光伏建筑应用项目(1100千瓦)。◆单位个人用分布式电源给自家供电，还可将用不完的电卖给电网的政策影响。视频:河南新密农村太阳能发电分析：为什么产能过剩新华网河南频道3月27日讯大河网报道：楼顶上摆两组光伏板，扯上电线后，开封市民王勇花1万多元，捣鼓出了一个小太阳能“电厂”，除了能满足自家的用电需求外，还剩余一些，如果实现并网以后，多余的电还可以卖给供电公司。3月21日，王勇成为我省首个居民家用光伏发电系统申请并网的客户。 地方利益驱动“成也政府，败也政府”从无锡尚德成立到其发展成为光伏产业的龙头老大，再到如今的神话破灭，无锡市政府在其中的作用不可小觑。尚德在无锡有着特殊的意义，它甚至已经融入无锡的城市精神——“尚德务实，和谐奋进”，它更是无锡主政官员升迁的砝码。地方政府担保、国企出资、厂房、土地就业、ＧＤＰ、政绩、中国最大的光伏生产与出口基地银行施加压力无锡尚德税收优惠资金支持视频：无锡市政府无力阻止尚德公司快速衰落尚德的出资背景：2001年1月尚德成立时，施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股，占25%的股权，无锡国联信托投资公司、江苏小天鹅集团等国企出资600万美元，占75%股权。 决策失误失误一：２００６年，尚德电力与美国ＭＥＭＣ签订了固定价格的多晶硅十年期长单。进入２００８年１０月后，多晶硅价格暴跌，尚德电力不得不终止长单合同，并为此向ＭＥＭＣ公司赔付２．１２亿美元。失误二：尚德电力试图开发非晶硅薄膜电池，并在２００７年投入３亿美元建生产线，但２００８年的金融危机导致晶硅和晶硅电池价格的急剧下跌，使该项目毫无竞争力，不得不停产。失误三：2009年，尚德在上海投入了3亿美元建造薄膜电池工厂，后改建为晶硅电池工厂，期间损失数亿元。同年，与四川大学组建四川尚德太阳能电力有限公司进行薄膜电池项目的研发与市场应用，耗费数亿元研发费用却并没有看到成果。失误四：2011年年初，尚德与韩国多晶硅巨头OCI签署了新的长期供应合同，合约规定尚德将以高于35美元/公斤的价格进行采购，此后，多晶硅跌到20美元/公斤。施正荣的这些决策，使得尚德的损失高达4亿美元之多。 05年上市融资后，施正荣开始大规模扩张产能。*2006年8月2日，收购日本最大的专业太阳能组件生产企业MSK公司。一周过后，无锡尚德还成立了美国子公司。2007年5月，无锡尚德宣布投资3亿美元发展薄膜电池，并计划在2010年形成400兆瓦的产能。**2007年8月在洛阳总投资6.7亿元的二期太阳能工程上马，如果不是金融危机打断，到2009年12月，尚德还将再投资15亿元上马三期工程。***2008年9月16日，尚德扬州太阳能电池基地动工46亿美元覆盖完整光伏产业链的建设项目，也已进入项目审批阶段。内部过度扩张2005年成功登陆纽交所后，尚德募集到4亿美元，随后在2007、2008年再次获得近十亿美元融资，但尚德的银行贷款也从2005年底的0.56亿美元攀升至2010年的17亿美元。 信任危机一、媒体报道无锡市国税局定性尚德“诈捐”漏税556.7万元，尚德过去5年得到的近100亿元出口退税，也遭到同业质疑.北京市东城区国税局也查处了尚德在京关联公司漏税43万元的案件。二、2011年9月，尚德电力杯第五届中国青少年创意大赛冠名方无锡尚德未按“捐赠书”承诺支付价值1500万元的光伏发电组件而受到质疑。尚德涉嫌虚假捐赠获取免税发票抵税。三、2006年12月，一家注册资本2亿美元、名为亚洲硅业的公司在青海注册成立，从事多晶硅材料制造。有报道称，在尚德危机全面爆发前的五年间，尚德向亚洲硅业提供了15亿美元的无条件支付合约、近7000万美元预付款和1000万美元无息贷款，并作为亚洲硅业的唯一客户，通过采购大单、垫付款项、主导融资等方式对亚洲硅业进行了持续不断的利益输送。 一、尚德内部管理存在问题，奢侈浪费风气盛行。外界很难想象，尚德一年仅花在企业社会责任相关活动上的资金就接近6000万之巨；而倘若尚德有活动要到北京举行，“直接订钓鱼台国宾馆就好了”。“所有的东西都是采购最好的，连尚德的名片成本都是7毛钱一张。”二、多个与施正荣个人相关的关联交易。其中包括亚洲硅业青海有限公司、苏州赛伍应用技术有限公司、镇江丰源新能源科技有限公司、江苏绿扬电子仪器集团有限公司、上海尚理投资有限公司、江苏太阳集团有限公司。三、根据无锡尚德披露的信息，2007年1月，在亚洲硅业(AsiaSilicon)刚刚成立后，尚德就与其签订了长达16年的15亿美元无条件支付合约，用来购买高纯度多晶硅材料，而亚洲硅业直到2008年底才开始正式生产。此后5年，尚德电力还为亚洲硅业提供了大量的无息贷款、人民币担保和预付款项，并在很长时间内是亚洲硅业唯一客户。关联交易 资料显示，1、2007年到2008年间，尚德电力共向亚洲硅业提供了6120万美元预付账款，但是这时亚洲硅业还未真正实现多晶硅生产，对尚德的供货直到2009年上半年才开始进行。2、2010年尚德电力从亚洲硅业采购了7690万美元的多晶硅，并向其提供了8240万美元的预付款。3、2011年，尚德电力向亚洲硅业购买了价值达到9230万美元的多晶硅。4、2011年末，尚德电力对亚洲硅业的预付款项仍有6910万美元。处于光伏寒冬之中的尚德电力负债高企，短期借债高达15.73亿美元；但是亚洲硅业的资产负债率却仅为36.7%。关联交易 知识产权问题★2007年3月，无锡尚德公司发现，嘉兴尚德公司未经许可擅自经营与无锡尚德公司的产品类别相同的太阳能路灯，并将“尚德”登记为其企业字号，同时在嘉兴尚德公司的网站左上侧突出标注“尚德科技”字样。★2007年3月，无锡尚德公司申请江苏省无锡市第二公证处对上述网站内容进行了证据保全公证。同时，无锡尚德公司还发现，嘉兴尚德公司在其产品宣传手册封面使用了“尚德·太阳能科技”字样，该宣传手册介绍了太阳能路灯、太阳能草坪灯等产品，并宣称“公司产品已大量出口到德国、西班牙、比利时、罗马尼亚等欧美地区”。★2008年5月13日，长沙天心区法院作出一审判决，认定嘉兴尚德公司的行为侵犯了无锡尚德公司在先注册并具有非常高知名度的“尚德”注册商标专用权，并且构成不正当竞争，同时判定嘉兴尚德公司赔偿无锡尚德公司30万元经济损失。 无锡尚德启示录“市场长期在外”，扩内需才能自主可控“引导扶植期”，国家战略怎样“保驾护航”“恶性价格战”频发，规范行业竞争面对“信心危机”避免“信贷紧缩”一刀切在国际上，使用太阳能发电属于能源的奢侈品，据统计，使用此技术的一般都是国民人均收入在4万美元的欧美国家，而中国的人均收入在2000多美元