油脂类期货价差统计与跨品种套利研究

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1、第35卷第5期Vol.35，No.52010年9月GRAINSCIENCEANDTECHNOLOGYANDECONOMY第35卷2010Sep.2010年第5期油脂类期货价差统计与跨品种套利研究12罗江华，丁攀（1.方正期货研发中心，湖南长沙410005；2.中国人民银行海口中心支行，海南海口570105）［摘要］植物油的主要消费领域是食用，豆油、菜籽油与棕榈油在消费领域具有很强的替代性，因此3个品种的价格之间存在很强的相关性。当油脂类期货的价差偏离一定水平时，将存在跨品种套利的机会。首先分析国内期货市场上豆油

2、、菜籽油与棕榈油3个品种期货价格的相关性，然后对品种之间的价差及其分布进行统计分析，最后得出油脂类期货跨品种套利的临界区间，并判断可能存在的期货跨品种套利机会。［关键词］豆油；菜籽油；棕榈油；跨品种套利；价差统计；套利机会X1、X2、X33个序列的均值分别为503、1455、951，标准1豆油、菜籽油与棕榈油期货价格相关性分析差分别为178、241、220。从标准差来看，3个序列离散程由于每个期货合约都有到期日，在同一交易日，同时度较大，这为跨品种套利提供了众多机会。峰度与偏度的有若干个不同交割月份的期货合约挂

3、牌交易，因此，同一结果显示，菜籽油-豆油（X1）与菜籽油-棕榈油（X2）2个期货品种在同一交易日会同时有若干个不同交割月份的价差序列呈现平峰左偏的特征，豆油-棕榈油（X3）价差序期货数据存在。但进行统计分析的时候需要一个连续的列呈现平峰右偏的特征，见表1。时间序列，为了研究方便，选取文华财经行情系统里面的豆油指数、棕榈油指数与菜籽油指数的日收盘价作为样本数据，样本空间为2009年1月5日到2010年4月15日各交易日收盘价格，共312个样本数据。通过计算得出豆油指数与棕榈油指数之间的相关系数为0.93，豆油指数

4、与菜籽油指数之间的相关系数为0.96，棕榈油指数与菜籽油指数之间的相关系数为0.93。菜籽油-豆油菜籽油-棕榈油豆油-棕榈油可以看出豆油、棕榈油与菜籽油之间的价格走势具有高图1豆油、棕榈油与菜籽油之间的价差走势度相关性，为进行跨品种套利提供了理论基础。表1豆油、棕榈油与菜籽油之间的价差的描述统计分析结果2豆油、菜籽油与棕榈油期货价差走势的统计分析菜籽油-豆油（X1）菜籽油-棕榈油（X2）豆油-棕榈油（X3）平均50314559512.1油脂类期货价差走势标准差178241220峰度-0.405-0.741-0.

5、572定义X1、X2、X3分别为菜籽油减豆油的价差序列、偏度-0.426-0.1260.035菜籽油减棕榈油的价差序列、豆油减棕榈油的价差序列。观测数392392392菜籽油与豆油的价差X1基本上以500元/吨为中轴上下2.3价差序列密度分布波动，菜籽油与棕榈油的价差X2基本上以1500元/吨为如图2至图4所示，X1分布呈现出一个双峰的形中轴上下波动，豆油与棕榈油的价差X3基本上以1000态，价差分布最密集区域是区间［200，300］与［500，600］，元/吨为中轴上下波动，见图1。双峰的左右都比较陡峭。X2

6、分布呈现出左偏特征，价差集2.2油脂类期货价差描述统计中分布在区间［1300，1600］，左边分布比较平缓，右边分从对3个价差序列进行描述统计分析的结果来看，布相对陡峭。X3集中分布在区间［900，1200］，区间左边相对平缓，右边陡峭。从统计意义上来说，当价差序列偏收稿日期：2010-06-16作者简介：罗江华，男，硕士，研究方向为农产品期货投资。离历史集中分布区间，将存在套利机会。13第35卷2010年第5期罗江华等：油脂类期货价差统计与跨品种套利研究KernelDensity（Epanechnikov，h

7、=98.055）表23个价差序列区间分布统计.0030占样本序列价差区间出现数跨品种套利决策总量比/%.0025［0，200）144.49买菜油卖豆油.0020［200，400）7925.32观望菜籽油减［400，600）15148.40合理区间.0015豆油价差［600，800）6520.83观望X1［800，1000）30.96买豆油卖菜籽油.0010合计312100.0005［800，1000）51.60买菜油卖棕榈油［1000，1200）5417.31买菜油卖棕榈油.0000［1200，1400）852

8、7.24合理区间菜籽油减100200300400500600700800900棕榈油［1400，1600）8928.53合理区间X1图2菜籽油减豆油价差（X1）分布形态价差［1600，1800）7524.04合理区间X2［1800，2000）41.28买棕榈油卖菜油.0020KernelDensity（Epanechnikov，h=135.85）合计312100［400，600）185