【精品】7月16日安信证券宏观、策略研讨会速记稿

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1、7月16日安信证券宏观、策略研讨会张宏业：大家下午好！我们首先有请我们的宏观分析师莫倩就当前宏观看法发表一下论述。莫倩：大家好！离我们第一次召开宏观经济形势座谈会已经整整过去三个月了，但是我相信这三个月的吋间对于很多市场参与者来说肯定是备受煎熬、不堪回首的90天，三季度以前一季度宏观数据出来时候，很多市场参与者还高呼高增长、低通胀的到来，可是三个月以后，当我们回头看中国宏观经济数据时候，我们可以看到二季度经济增长很快从一季度11.9%的水平下降到10.3%的水平，我们看到6月份工业增长速度甚至回落到13.7%的水平，我们看到了中国钢铁产量在6月份的时候甚至达到了个位数的增长，同样的，对市场来说

2、，三个月前4月16H,那也是一个星期五下午，当时我们站3200点的高度，很多市场参与者至少认为3500点问题不是很大，此后90天时间内，我们股指再也没有触及这样的高度，三个月前4月16号中国谷指3200点的水平很可能成为未来1-2年的绝唱，站在今天，站在现在这个时点，随着中国经济二季度快速回落，另一个声音也出现了，他们担心中国经济快速回落的动量会不断继续下去，甚至走不出出来衰退的泥沼，他们相信股票市场很可能跌穿2000点，中国经济形势如何，未来中国市场又该怎么走呢？实际上我们对宏观经济形势的看法一直是没有变化的，在4月16号那次座谈会上，我们当时就认为一季度中国经济增长是有虚火的，就是有些补充

3、存货调整的因素在里边，一季度中国经济增长已经是强弩之末，这样加速增长的动量应该是难以维持的，随着补充存货需求的消失，随着房地产、汽车行业的衰弱，随着中央刺激政策的减弱，中国经济增长会出现不断回落的局面，而三个月之后我们回头看这样一个判断，对于经济形势的把握一定程度是对了，二季度中国经济增长和工业增速是明显回落，并且这样一个回落主要是来自于周期性该叫做长的重T业行业增长动量的衰减，从行业数据来看，交通运输设备制造业的减速非常非常显著，二季度下降15个百分点，反映汽车生产二季度明显放缓。此外，随着国家对于房地产政策调控的出台，和对于地方政府融资平台的清理，我们的成交量也出现明显下降，基建项冃投资也

4、出现一定的放缓，这些方面情况的发展，直接影响了中国的钢铁、建材、水泥、化工、电力等行业增速的下降，现在钢铁行业很多钢厂处于亏损状态，70%化T产品价格都出现不同程度的下跌，但是需要承认的是尽管我们对于二季度数据在方向上看对了，但是二季度中国经济增长和工业回落的速度还是要超过我们此前的预期，不过这个也从另一个侧面反映了这样以事实，2010年这样一个政策紧缩的效益正在逐步显现，而2009年刺激性政策的效力正在基本消退，我们和信中国经济将回归产能周期末端的本来面冃。如果站在现在看未来中国经济增长，我们相信中国经济增长动量减弱的趋势已经确定，在今年下半年其至2011年中国经济增速可能会维持在比较低的水

5、平，但考虑到存货调整以及宏观调控等一系列因素的发展，我们相信今年二季度中国经济增长这么大幅回落的局面应该很难再现，我们预计三季度中国经济增速可能会回落到9.3%左右的水平。以上是我们对于二季度宏观经济数据大的基本看法，除此之外还有两个层面的内容，我觉得需要和大家沟通一下：第一，6月份当月中国工业大概出现非常明显的下降，有可能会引发市场参与者对于经济快速凹落的风险，但是通过我们考察历史上中国工业增长的月度波动模式，以及月度波动的频率，目前倾向性看法是6月份工业增速如此大幅下降应该是有些临时性因素，比方说政府对于落后产能的淘汰，对于能耗系数达标的要求因素在其中起作用，我们相信6月份大幅下降很可能是

6、经济趋势下降过程中一个软块，而不是另一个猛烈下降趋势的开始，但是因为时间关系，我先不讲了。第二点，一季度宏观经济形势报告会上我曾经和大家说过，在我们经济天空的上空大概有两朵小小乌云，一种乌云低端劳动力成本上升，后来有些销售跟我说很多人不知道我是谁，但是如果你知道一季度安信办的会议，上面讲两朵乌云的就是这个，非常感谢大家记住两朵乌云，我更信心大家记住低端劳动力成本的上升，这是制约中国经济在未来很长时间内至关重要的因素。二季度宏观经济数据当中，我们也看到了这样一个情况在继续发展，一季度提劳动力成本上升时候大家可能是半信半疑的态度，大家对这样的问题越来越关注，二季度中我们也看到在整个中国经济非常快速

7、下滑过程中，重工业出现很明显的下降，相对来说轻丁业的表现要好一点，投资需求出现一定下降背景之下，我们的消费需求仍然维持了比较高的增长，我们的消费增长是建立在这样一个基础Z上，是建立在屮国对于住房、汽车和和关消费放缓的基础Z上，我们消费增长是在两大消费助理下降背景之下，说明背后更加深层次的原因是劳动力工资的上升。最近一个月时间之内，中国猪肉价格出现了非常明显的反弹，大概是有7%左右的反弹幅度，我们觉