經理人股票期權計量方法探析

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1、經理人股票期權計量方法探析隨著知識經濟的髙速發展和我國企業制度改革的逐步深化，股票期權作為一種新的激勵措施，已被越來越多的企業所重視，它的運用可以使企業在降低激勵成本、減少現金流出的基礎上，充分調動經理人的積極性並防止其短期經營行為的發生。但是，股票期權計劃的有效實施還面臨一些障礙，股票期權的價值計量就是其中之一，不解決計量問題，股票期權計劃無法進入規范的操作實施階段；會計計量不準確，可能會對企業的期權激勵計劃產生負面影響。一、經理人股票期權計量方法根據最早運用股票期權激勵計劃的美國的實踐經驗和國際會計準則委員會的有關討論結果表明，

2、股票期權的計量方法主要有內在價值法、公允價值法和最小價值法，人們可以根據不同條件對這三個計量方法進行選擇1.內在價值法股票期權在某一時刻的內在價值是該時刻股票的市場價格與行權價的差額。如果股票價格高於執行價格，經理人股票期權的內在價值就是股票價格與執行價格的差；相反，如果股票價格跌到執行價格以下，這時經理人當然會放棄行權而使股票期權的內在價值為零。內在價值法最早是由美國會計原則委員會在1972年發佈的第25號意見書中提出的，規定股票期權按內在價值進行計量並確認報酬成本，由於該法使企業的報酬費用水平較低，而且操作簡單易於理解，所以這種

3、方法受到美國企業的普遍歡迎，在美國的會計實務中一直被采用但是，內在價值法存在一些缺陷。首先，由於內在價值是股票價格和執行價格的函數，隨著股票價格的波動，股票期權的內在價值也在不斷的變化，以內在價值作為會計處理的依據，每一會計期末都需要以當日股票價格為基礎對前期確認的期權費用進行調整，必將導致會計處理的復雜化。其次，內在價值法僅考慮瞭影響股票期權價值的兩個因素，即股票價格和執行價格，而未考慮授權日前一段時期的股價變動、無風險利率、股利等與股票期權密切相關的因素。從理論上講，股票期權的價值體現在某一段時期而非某一時點，體現在未來股價的不

4、確定性，即波動性而非確定的股票價格。因此，內在價值不能說明經理人股票期權的真實價值，缺乏理論的支持。最後，內在價值法規定，贈予日的股價應以贈予日股票的公允價值為基礎，雖然贈予日的市價不一定包含此時股票公允價值的所有決定因素，但是它仍在一定程度上反映其公允價值；如果沒有市價，則應以證券市場上自由交易的同類股票的市價為基礎，來估計其價值並作為其公允價值。隻有當行權價低於贈予日的股價時，經理人股票期權才有內在價值，即隻有當行權價低於贈予日的股價時，才確認報酬成本。這造成的結果是：幾乎所有采用經理人股票期權激勵經理人的公司都發行行權價等於或

5、高於贈予日股價的股票期權，導致這些公司零報酬成本的確認，這顯然為公司操縱利潤提供瞭空間。因為事實上，股票期權肯定是有價值的，在行權期限以前至少具有時間價值1.公允價值法公允價值是指在公平的交易中，熟悉情況的交易雙方自願進行資產交換或債務清償的金額。美國財務會計準則委員會認為，公允價值是金融工具最相關的計量屬性，是衍生金融工具唯一的計量屬性，因而鼓勵企業使用公允價值法計量股票期權，在實務操作中，建議用Black-Scholes模型計算股票期權的公允價值。該模型基於以下三個重要假設：（1）股票的回報率呈對數正態分佈，且它的波動性可由股票

6、價格的標準方差來衡量；（2）期權可以自由交易；（3）在約定期之前，不能行使期權。求解該模型的所需的參數包括股票現價、執行價格、期權有效期、無風險利率和股票價格波動率等與內在價值法相比，公允價值法計量股票期權具有許多的優點。Black-Scholes模型將影響期權價值的一些因素，如股票現價、執行價格、期權有效期、無風險利率和股票價格波動率等都考慮進去，更具有科學性和客觀性。同時在一定程度上還減少瞭人為操縱利潤的可能，而且，按照公允價值法對經理人股票期權進行定價，也使得對經理人股票期權和其他金融工具計價統一起來，為以後發展金融工具打下瞭

7、基礎。還有，按照期權定價模型計算的股票期權的價值一經確定，就不再調整，避免瞭內在價值法下按照不同類型的股票期權進行不同處理的混亂狀況，具有內在一致性但從理論上講，用Black-Scholes模型計算期權的價值時還存在一定的問題，原因在於授予經理人的股票期權與普通的股票期權有一定的差異：第一，經理人股票期權有可能會因為經理人離職或沒有達到期權計劃中要求的業績水平而失效，而普通的期權不存在這樣的問題；第二，普通的期權依據可否在到期日之前行權分為歐式與美式兩種，而經理人股票期權一般兼有這兩種期權的特性，在某一段時間內不能行權，而之後的一段

8、時間可以選擇；第三，普通的期權可以自由的轉讓，並可能通過對沖交易來進行套期保值，而經理人股票期權卻不能轉讓，也不能套期保值。由於這幾點原因，使用Black-Scholes模型直接計算的期權價值與授予經理人的股票期權的公允價值有一定的差