可交换债条款设计及案例分析

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1、可转债研究专题研究可交换债系列研究（二）2008年9月22日可交换债条款设计及案例分析ò由于可转债在国内市场已经发展到了一定程度，因此可交换债的发行，一定要借鉴可转债的经验，由于可交换债的交换对象是发行主体持有的其它公司的股票，在理论和实践中都带有很大的突破性，就更需要创新设计。与可转债发行方案相同的要素包括：期限、利率、转换价格及其修正、回售及赎回条款设置、资信评级。不同的要素包括：债权代理条款设置、股份质押条款设置等，具体细节还包括：对于大股东财务的要求；上报程序，对担保及保荐的要求，股份质押的比例等。ò通过对于海外市场可

2、交换债的案例分析可以看到，发行可交换债作为一种金融创新工具，其发行的最终目的是为了满足不同投资者对于风险收益偏好的不同，其创新主要体现在标的公司选择和可交换的股票两个方面。在标的公司选择上体现出多样化特征。在可交换的股票方面，可以交换成一只或多只股票。在利率方面，欧美的可交换债仍旧有纯债价值，而台湾的可交换债股性很重，票面利率为零。投资台湾的可交换债实际是投资标的公司，债券到期只能以面值赎回。金融工程高级分析师单开佳电话：021-23219448Email：shankj@htsec.com债券及衍生品核心分析师联蒙珂电话：02

3、1-23219395Email：lianmk@htsec.com衍生品分析师周健电话：021-23219444Email：zhouj@htsec.com1转债研究目录1.产品设计要素...........................................................................................................................11.1发行规模............................................

4、............................................................................11.2适合发行可交换债的公司.............................................................................................11.3可交换债条款设计的特点...................................................................

5、..........................12.案例分析...................................................................................................................................32.1母公司以所持有的上市子公司股权为标的股发行可交换债.....................................32.2互为标的股票发行可交换债....................

6、.....................................................................52.3以两只以上股票为标的物发行可交换债.....................................................................62.4发行兼具有可转换和可交换债特征的债券.................................................................72.5案例总结............

7、............................................................................................................7附录..............................................................................................................................................81转债研究1.产品设计要

8、素可交换债的发行方案要素主要包括：发行规模、期限、利率、转换价格及其修正、回售及赎回条款设置、资信评级、债权代理条款设置、股份质押条款设置等。发行下面重点阐述需要重点关注的几个方面。1.1发行规模发行规模的确定主要考虑以下三点。（1）募集资金项目需要的实际筹资额；（2）公司需