溦勝Y本成本決策研究

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1、淺談資本成本決策研究［摘要］一個公司的資本成本應該是一種包含各種動態變化因素在內的綜合成本。在很大程度上，資本成本決定著公司的一項重大資本投資決策是否正確。如果一項投資能夠收回資本成本，那麼對財產、設備，或另一傢公司的投資決策就是明智的［關鍵詞］公司成本；籌資資本；投資決策；資本成本決策［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432(2011)9一0027—021資本成本的概念及意義1.1什麼是資本成本從投資者角度看，資本成本是資本市場投資特定的項目所要求的收益率，或者也可以稱之為機會成本。也就是說

2、如果有更具吸引力的投資選擇(更高的期望收益率)，投資者將轉移其投資。從企業角度看，資本成本是企業為實現特定的投資機會、吸引資本市場資金必須滿足的投資收益率。如果企業資本收益率低於投資者要求的收益率，則難以在資本市場上吸引投資者；反之大大高於投資者要求的收益率，資本成本將導向大批的投資者進行投資1.2資本成本的實際意義資本成本簡單地說應該是一種預期的收益率。資本成本取決於投資項目的預期收益風險，由資本使用決定。不同企業、同一企業不同投資機會和不同企業的資本成本不同，即資本成本的形成及存在是多樣的。資本成本不是企業自己設定的

3、，而是由資本市場評價,必須到資本市場上去發現。資本成本的核算必須是在一定的市場環境前提下進行的，而且其必然存在於資本市場中。資本成本隱含的價值理念體現在企業投資、融資、經營等活動的評價標準上(1)資本成本可以作為企業取舍投資機會的財務基準,或貼現率。隻有當投資機會的預期收益率超過資本成本，才應進行該項投資。資本成本起到瞭基礎性對比數據的作用(2)資本成本用於企業評估內部正在經營的業務單元資本經營績效，為業務、資產重組或繼續追加資金提供決策依據。隻有投資收益率高於資本成本，業務單元繼續經營才有經濟價值。資本成本是一種用來衡

4、量生產經營過程中的臨界基準(3)資本成本可以作為企業根據預期收益風險變化，動態調整資本結構的依據。預期收益穩定的企業可以通過增加長期債務，減少高成本的股權資本來降低加權資本成本(4)資本成本可以作為資本市場評價企業是否為股東創造價值、資本是否保值增值的指標。資本成本作為評估企業資本經營業績和價值創造狀況的指標已受到關註2資本成本決策的重要意義2.1資本成本決策與經營理念在經營理念上，企業需要瞭解資本成本的實際意義，但主要應致力於正確地進行投資、經營和融資決策，不必過分關註資本成本數值。由於企業的性質不同，資本成本對一個企

5、業經營理念的影響可以分為兩種形式，一種是規避資本成本；一種是重視資本成本建立和推廣資本成本理念的目的，並不在於精確計算實際上不能準確估算的資本成本數值，而在於促進企業樹立為股東創造市場價值而不是賬面價值的經營理念和股東價值最大化的財務目標。資本成本是資本市場對企業的外部評價指標之一，其估算應該由資本市場來完成。在目前我市場未形成資本成本估算方法和數值共識時,企業不必過分關註本企業資本成本具體數值，特別是以技術創新為經營哲學的成長型公司由上述分析可見，資本成本對成熟型企業的影響更為明顯,該屬性企業在經營過程中會通過各種方法

6、來相對的降低資本成本，用平穩、長遠的發展來對待資本成本；而對於增長型的企業，由於企業的收益遠遠大於投入，所以對資本成本甚至不予考慮，但隨著企業的發展都會達到一個平穩的增長過程，資本成本就會表現得越來越重要2.2資本成本與融資決策財務分析按照保持與公司資產收益風險匹配、維持合理的資信和財務彈性的融資決策和資本結構管理的基本準則，借助財務顧問的專業知識,利用稅法等政策環境和金融市場有效性狀況，確定融資類型、設定彈性條款、選擇融資時機和地點等都是融資需要考慮的因素從中長期角度看，資本成本評估數據來源於資本市場。因此，需要完善資

7、本市場，包括短期、長期債市場和公司債券市場，建立公認的資本市場收益基準。投資銀行、財務咨詢公司等金融中介服務機構以及大學商學院在推廣資本成本理念和資本成本估算方法研究方面應發揮積極作用，逐漸推出中國股票市場資本成本估算規范和方法。資本成本的規范和方法的總結說明其在融資領域正在不斷的被應用綜上所述，我們可以得出以下結論：①資本成本是企業籌資決策的重要依據。企業的資本可以從各種渠道，如銀行信貸資金、企業資金等來源取得，其籌資的方式也多種多樣,如吸收直接投資、銀行借款等。通過不同渠道和方式所籌措的資本，將會形成不同的資本結構，

8、由此產生不同的財務風險和資本成本。所以，資本成本也就成瞭確定最佳資本結構的主要因素之一。隨著籌資數量的增加，資本成本將隨之變化。當籌資數量增加到增資的成本大於增資的收入時，企業便不能再追加資本。因此，資本成本是限制企業籌資數額的一個重要因素。②資本成本是評價和選擇投資項目的重要標準。資本成本實際上是投資者應當取得的最