风险企业与风险投资家的分段投资决策博弈分析

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1、2008年第1O期科技管理研究ScienceandTechnologyManagementResearch2o08N0．10文章编号：1000—7695(2008)10—0130—03风险企业与风险投资家的分段投资决策博弈分析胡炜(华中科技大学管理学院，湖北武汉430074)摘要：论述风险企业与风险投资家的分段投资过程，运用博弈分析，阐明分段风险投资家最优投入决策。关键词：风险企业；风险投资家；分段投资；博弈分析中图分类号：830．593文献标识码：A1风险企业与风险投资家的分段投资过程风险投资家的承

2、诺为在风险企业家尽职的条件下，其总是尽可能地为风险企业提供后续资金和其他增值服务。由于风险投资家在投资方式选择上，为规避风险，提高资金风险投资家在下阶段投资之前总可以观测到风险企业的业绩的流转速度，往往对风险企业采取分阶段投资方式。风险投以及风险企业家的能力与素质，并且博弈双方的收益为风险资家可根据对风险企业的动态评估，把一段较长时期内的不企业家、风险投资家的共同知识，此博弈过程为完美信息动对称信息转化为在某几个时段选择继续投资或不投资。风险态博弈过程。企业能够成功渡过种子阶段、创业阶段的风险企业，产

3、品、设风险企业与风险投资家整个投资重复为有限N次，在市场和财务收入已具有了一定的稳定性，生存已不是风险企最后一次第N次博弈中，风险投资方在第n一1次投资后如业所面对的主要问题，需要大量资金进行市场开拓，实现规果风险企业达到预期经营绩效水平时，风险企业拥有前景的模化生产，降低生产成本以及准备后续产品研究开发等。因Ⅳ此初期风险资本进入后，风险投资商与风险企业之问的关系情况下继续选择投资的收益mEP大于选择不投资的收益变为风险投资商与风险企业之间的动态分段博弈过程。一l风险投资家和风险企业在投资达成协议后，

4、风险投资家mpili—s，因此对于该子博弈来说，投资是风险投资家E1在首轮对风险企业的投资中，风险投资家也进入风险企业董的优势策略。而风险企业也在知道如果企业经营达到预期约事会中，帮助风险企业建立完善的公司治理机制，风险企业定，风险投资家会选择投资策略的情况下，选择尽责是风险必须定期向风险投资者进行投资协议所要求的信息披露。相企业方的优势策略，那么最后一次子博弈中(尽责、投资)对于第一阶段，风险企业和风险投资在后续投资阶段信息不就是一个纳什均衡。采用逆推法来求解上图中的动态博弈均对称程度显著降低。衡点

5、，可得出风险企业与风险投资家具有唯一的纳什均衡策假设风险投资家(V)首轮投资为I1，风险投资对风险略(尽责、投资)，风险企业与风险投资完全信息条件下达企业(E)的投资共分为n次，风险投资家第n次投资要求到均衡。风险企业总是以尽责的表现与业绩来赢得投资者对第n一1次投资风险企业达到预期目标，一旦风险企业没有达其的信任，从而获得风险投资家下一轮的投资。对于投资者到某次投资时协议约定绩效水平，风险投资家保留不继续下他追求的是高额的投资回报，只要风险企业尽量避免道德障一轮投资的权力。假设风险企业有前景时的资本

6、收益率为m，碍，投资者是不会放弃对表现良好风险企业的投资。风险投风险企业家不尽职时造成的资本损失率为s，股权结构中风资家承诺分批注资，并保留中途抽回资金的权力，同时尽可险投资家的权益比例为pi，则风险企业家的股权比例为1一能增加出资时段，将风险投资家的回报和个人信用与其业绩pi，从实际来看一般风险投资家与风险企业会就每次注资达挂钩，可以有效地减少风险投资家的道德障碍，最终达到双成不同的分成比例．。风险企业与风险投资家完全信息下的动方的合作与共赢，才能使双方各自获得利益的最大化，风险态博弈过程如图所示：

7、投资家与风险投资企业的合作才能长期化。但从以上分析可以看出，从整个动态博弈过程来看对最后均衡点(投资、尽责)具有关键作用的是风险投资家与风险企业家的第一次合作是起点，这第一次合作的效果直接决定了风险企业与风险投资家的合作能否持续下去，对于风险企业来说这是其一次机会，而对于风险投资家来说这更象是一个投石问路的过程。因此从这个意义上来说，风险企业的首次融资对于持续性开展与风险投资家的合作具有独特的作用。同时采取分阶段投资方式，每次阶段性投资必须在风险企业已达到千一阶段的指标要求基础上才能进行下一阶段的投资

8、，在风险投资与风险企业长期博弈的过程中，分阶段风险投资对不尽职无前景的风险企业停止投资的威胁是可置信图1风险投资家与风险企业的分段投资博弈威胁，这增大了风险企业逆向选择的成本。收稿日期：2008—07—14胡炜：风险企业与风险投资家的分段投资决策博弈分析l3l的产出弹性正相关，而与风险投资家的成本系数负相关。从2分段风险投资家最优投入确定及分析上式可以较为简便的获得风险投资家的投入规模。风险投资家确定其所要投入的资金，一般只是参考风险从以上分析可以推断出