不确定环境中风险企业家与风险投资家的博弈分析

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1、不确定环境中风险企业家与风险投资家的博弈分析中国软科学2<0<03年第2期不确定环境中风险企业家与风险投资家的博弈分析赵炎，陈晓剑(中国科学技术大学商学院时迈企业管理研究中心，安徽合肥23<0<026)摘要：本文通过构造完全信息、不完全信息以及静态和动态下的博弈模型，研究在既定的努力成本、产出和报酬的前提下，不确定的风险企业中契约缔结双方可能采取的战略。关键词：完全信息；不完全信息；博弈；风险企业；战略中图分类号：F224．9文献标识码：A文章编号：1<0<02—9753(2<0<03)<02—<0146—<06AnAnalysisofGamesof

2、VentureEntrepreneurandVentureCapitalistunderanUncertainEnvironmentZHA<0Yan，CHENXiao—iianrShimaiCorporationManagementResearchCenter,SchoolofBusiness，USTC,Hefei23<0<026,China)Abstract：Byconstructingmodelsofgamesundercompleteinformation，incompleteinformationaswellasstaticanddynami

3、cconditionsthispaperprobesintopossiblestrategiesthatbothpartiesinacontractthatisinuncertainventurebusinessmighttakeunderthepreconditionoffixedendeavorcosts，outputandreward．Keywords：completeinformation；incompleteinformation；games；venturebusiness；strategies一、引言(一)企业制度的探讨企业是市场经济的一

4、种典型的组织形式。企业内不同的参与者即要素所有人之间的收入分配和控制权上的不对称合约安排，是企业的最显著特征n】。投资者获得委托权可能有两个原因：资本的贡献比管理者的贡献更难估计(Holmstrom，J．Tirole，1989)，或者资本成为提供能力信息的信号，从而节约了该信息的获取成本。进而，来源于管理人员不是企业的完全所有者这样一个事实，由不高的工作积极性和追求额外消费的热衷所引发的企业价值减小导致代理成本(Jasen，C．Michael，1976)。由于管理者享有一定程度的随机处置权(即相机决策权)，企业的行为不仅反映了所有者的日标，而且反映了

5、管理者即经营者的目标。这种现象引发了企业的管理者理论，包括最小利润水平约束下的收入最大化(Baumol，1959)，增长最大化(Marris，1964)和效用函数最大化(Williamson，1964)等。这些理论的潜在缺陷是没有考虑所有者与经营者之间的关系。显然，通过适当的合同可以对经营者——特别是，对于风险企业的经营者——实现某种程度的约束。该问题在契约理论中得到了解决。为了解释在信息对称和信息不对称146情况下委托人的最优风险分担合同安排和代理人的最优努力水平，Holmstrom和Milgrom于1987年提出一个委托一代理模型，建立了用现代契

6、约理论分析企业内剩余索取权分配的框架口】。委托人与代理人的目标函数不一致，为了减小后者的道德风险与逆向选择，必须给予其一部分剩余索取权。然而这里的一个隐含前提是双方的博弈是一次性的，即静态而非动态的H】。资本雇佣劳动的机制保证只有合格的人才能被选作企业家(经营者)。投资者对企业管理者进行挑选，然后由企业管理者实施对生产工人的选择。这样就建立了一种承接关系的代理链，将原有的资本家兼企业家——工人之间的单一型代理关系进行结构与职能上的分解(见《风险企业家的特性及地位研究》)。在契约理论(contracttheory)中，企业家进行商业决策(经营)，而不承

7、担商业风险，这就意味着不获得剩余索取权。企业实质上是一种“团队生产”的方式(Alchian，Demsetz，1972)。因此企业家的报酬是作为企业的一项成本而计算的。由于这种集体选择的机制，又产生了两类成本：因决策无效率产生的成本，还有决策过程本身制造的成本。(二)风险企业的实践风险企业是一种研发密集的创新型企业组收稿日期：2<0<02—<03—12作者简介：赵炎(1976一)，男，重庆江津人，中国科学技术大学商学院时迈企业管理研究中心博士生。维普资讯//.cqvip4>>理论与方法不确定环境中风险企业家与风险投责家的博彝分析织I6】。一般的，风险企

8、业具有起始规模较小;】、高技术、高投入、高风险和高收益、对企业家与技术人员的素质依赖性大等特点。在此基础上，