食品饮料行业：复盘前三轮白酒牛市，第四轮白酒牛市将受消费升级驱动

《食品饮料行业：复盘前三轮白酒牛市，第四轮白酒牛市将受消费升级驱动》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、目录索引结论：全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”8一、第一轮牛市，受“入世”驱动，04-07年茅台老窖上涨近40倍、30倍101.04-07年白酒板块上涨15倍，茅台、老窖领涨102.“入世”后经济腾飞驱动第一轮牛市，茅台和老窖是最大受益者，品牌地位大幅提升11（1）第一轮牛市中茅台反超五粮液，成为高端酒第一品牌12（2）第一轮牛市中国窖成功跻身高端酒阵营，品牌地位得以恢复143.金融危机降低白酒需求，08年白酒股普遍下跌60%-80%16二、第二轮牛市，受“四万亿”驱动，09-12年金种子古井上涨17

2、-19倍、以洋河代表的次高端上涨3-14倍181.09-12年白酒板块上涨3倍，以金种子为代表的地产酒、洋河为代表的次高端领涨.................................................................................................................................182.“四万亿”投资驱动第二轮牛市，地产酒与次高端弹性充分体现19（1）投资驱动安徽经济高速增长，金种子古井改革后迎来困境反

3、转20（2）洋河天之蓝定位次高端，成功复制海之蓝的高速增长22（3）酒鬼酒困境反转上涨14倍，汾酒主动改革上涨10倍243.“八项规定”终结第二轮白酒牛市，白酒股下跌达40%-80%26三、第三轮白酒牛市，受民间消费崛起推动，14-18H1茅五上涨6-8倍、水井洋河等次高端上涨5-8倍281.14-18H1白酒板块上涨4倍，高端茅五及次高端水井洋河等领涨282.民间消费崛起驱动第三轮牛市，茅台确立地位的唯一性、五粮液开启全面改革、水井“困境反转”29（1）茅台市占率进一步提高，进入“无竞争对手”状态30（

4、2）五粮液“二次创业”，新任董事长开启全面改革32（3）外资背景中国团队、渠道革新引领行业，水井坊“困境反转”343.经济去杠杆叠加“贸易战”，行业短暂调整，白酒股普遍下跌30%-60%35四、第四轮牛市，受消费升级驱动，预计高端茅五泸4年有望上涨2倍左右361.第四轮牛市，与之前周期类似也有望持续3-5年，我们预计茅五泸4年有望上涨2倍左右362.以空间、格局和改革力度三维度判断，首推高端酒茅五泸38（1）首推格局最优、稳定扩容且均进行改革的高端酒茅五泸40（2）其次推荐稳健扩容、格局有望优化的全国化和

5、地产次高端龙头42（3）最后推荐格局优异、受益集中度提升的光瓶酒龙头牛栏山46风险提示46图表索引图1：从股价上来看，白酒板块自2000年以来经历完整3轮牛市，预计第四轮牛市同样会持续3-5年9图2：04-07年第一轮牛市白酒指数上涨15倍10图3：04-07年茅台、老窖业绩分别翻5、18倍+10图4：茅台、老窖股价分别上涨近40倍、30倍10图5：中国加入WTO后04-07年宏观经济高速增长，名义GDP、M2增速达15-20%.......................................

6、................................................................................11图6：04-07年我国进出口金额和固定资产投资增速均提升至20%以上11图7：货币供应量高增，04-07年房价上涨迅速12图8：06-07年A股牛市财富效应显著（上证指数）12图9：2007年茅台终端成交价（元/瓶）超越五粮液，与五粮液完成品牌地位的交接12图10：2008年茅台出厂价（元/瓶）超越五粮液，获得高端酒提价主动权12图11：200

7、0年茅台酒销量占比达95%，系列酒仅5%13图12：2002年五粮液销量15万吨，主品牌不到1万吨13图13：茅台直到1998年才开启渠道市场化改革14图14：国窖1573成功进入高端酒阵营14图15：2008年国窖1573销量市占率达13%14图16：老窖将“浓香鼻祖”的定位输送到消费者认知之中15图17：自2001年起持之以恒宣传其“老窖池”15图18：泸州老窖早期中低档酒收入占比较高，国窖1573占比逐渐提升，2010年超过50%15图19：泸州老窖早期费用率均在20%以上15图20：自08年Q1开

8、始宏观经济增速放缓，Q3下降至10%以下，09年Q1见底..............................................................................................................................16图21：08年以来茅台一批价出现下滑16图22：白酒企业PE(TTM)08年不断下跌17图23：08年白酒股普遍下跌6