林業資產證券化融資模式探究

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1、林業資產證券化融資模式探究摘要：林業是一項重要的公益事業和基礎產業，它承擔著生態建設和林産品供應的重要任務，但目前林業資金投入與需求之間的差距成為制約林業發展的主要障礙，我國的林業建設迫切需要引入新的融資機制，資產證券化是一種以資產為基礎的信用經濟,特定金融機構以一定資產產生的未來現金流為支付保證，經過信用增級，以及嚴格的風險隔離安排，面向社會發行的一種資產支持證券。文章研究瞭資產證券化的運作過程，分析瞭資産證券化在林業發展的可行性，設計瞭林業資產證券化的融資模式，提出瞭林業融資進一步的發展策略關鍵詞:林

2、業;投資；資産證券化;林業資産證券化隨著林業改革的不斷深入，林業投融資體制改革的不斷發展,林業資産證券化將成為我國林業産業重要的投融資渠道，為國民經濟發展起到重要的作用。林業資產證券化在為盤活流動性差，林業建設融資的林業資產等問題上具有重要作用，對我國林業產業的發展意義重大，有著良好的發展前景。隨著資産證券化在其他領域的實施和推廣，尤其是在基礎設施領域的推廣，為林業資產證券化積累成熟的經驗一、資產證券化的內涵資產證券化(Asset-BackedSecuritization,簡稱ABS)是將缺乏流動性、但具

3、有預期未來的穩定現金收入的資産匯集起來，形成一個資産池，將其出售給證券特別載體（即SPV）,然後由SPV以購買組合資產以擔保發行資產支撐證券，由證券承銷商出售給投資者的一種行為。資產證券化的過程實質上就是將原有資產中的風險與收益，通過結構性分離與重組，轉換為可以在金融市場上出售和流通的證券，並據以融資的全過程。ABS方式的目的在於通過其特有的提高信用等級的方式，來使原來信用等級較低的項目照樣可以進入國際高檔證券市場，並利用該市場信用等級、流動性髙和債券安全性、債券利率低的特點大幅度降低發行債券和籌集資金的

4、成本。ABS運作的特點就在於通過信用增級計劃，使得信用等級較低、甚至沒有獲得信用等級得機構，照樣可以進入高檔投資級的證券市場,通過資産的證券化來募集所需資金二、林業資產證券化融資的可行性（一）宏觀和微觀環境的已經成熟我國無論是從資金來源、投資項目和林業融資的政策環境看,林業融資方式的創新都是可行的，林業建設巨大的資金需求和大量優質的投資項目為ABS融資方式提供瞭廣闊的應用空間。我國的社會主義市場經濟體制在不斷健全的同時，相應的配套設施也正在建立從整個宏觀的市場角度來看，全國逐漸形成以資本為紐帶的全面、完備

5、的市場，資本的流動性已經得到很大的提高，同時中國人民銀行、中國證監會的市場監管能力也有瞭長足的進步，這對於資產證券化的健康運行是極其重要的。從微觀上看，隨著林業產業化改革的不斷深入，林業企業也逐步建立起瞭現代企業制度，逐步成為獨立自主、自負盈虧的經濟實體，林業企業也逐步提高瞭對風險、融資以及市場競爭的認識，這為資産證券化的推行打下瞭良好的微觀基礎。盡管還沒有出現實質意義上的資産證券化操作，但各方面都密切關註著這一廣闊市場,紛紛推出資産證券化方案和產品構想，這些產品的創新和開拓為資產證券化在我國林業方面的進

6、一步發展創造有利條件（二）林業項目建設具有適合資産證券化的資産的特征林業作為國傢基礎行業，隨著國民經濟的快速健康發展，林業企業的發展前景非常廣闊，隨著林業産業的發展，大量素質優良、收入穩定、回報率高的投資項目不斷湧現，這些優質的投資項目是ABS融資對象的最理想選擇（三）利用ABS進行融資，有利於我國林業盡快進入高級項目融資領域目前我國林業企業的信用等級多在BBB級以下，無法進入國際市場進行融資，而ABS融資方式卻能利用SPC使信用等級增加,從而使我國企業和項目進入國際髙檔證券市場成為可能，通過在際高檔證券

7、市場上通過證券化進行的融資，使林業建設有機會直接參與國際髙檔融資市場，學習國外髙檔證券市場運作及監管的經驗，利用ABS進行融資,將極大地拓展我國項目融資的活動空間，加快我國的項目融資（四）資產證券化有利於盤活林業國有企業存量資產國有企業在林業企業中占相當大的比重。在國有林業大中型企業中，有許多企業，一方面持有大量的應收賬款、票據和流動性偏差的優質資產；另一方面負擔著巨額的銀行債務和企業債務。利用資産證券化融資可以改善林業國有企業的資産負債結構，實現債務的轉讓和抵減，清理企業三角債,盤活存量資産，改變債務和

8、收益的期限結構三、林業資產證券化融資模式的設計林業資産證券化基本運行流程如資產化證券組成要素包括：證券的期限、證券的投資規模、融資方式、投資者的選擇、證券定價模型以及發行對象。其中林業證券定價模型為:其中，N表示資產池中N種不同資産的種類;n表示債券還本付息年限；i表示林業行業內部收益率;Fb表示債券發行費用；Fr表示投資銀行、受托管理人、信用評級等中介機構服務費；Cn表示不同林業資産的年平均現金淨流入(根據n種不同林業資産的