我國三板市場定位探究

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1、我國三板市場定位探究2004年5月170,中國證監會正式批準深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊，籌劃4年之久的懸疑塵埃落定，為二板市場的形成奠定瞭基礎。然而，作為構建多層次資本市場重要組成部分的三板市場，仍處於回收退市公司的地位。一、三板市場理念分析所謂三板市場，是指在主、二板市場之外，專為有發展潛力、處於初創和幼稚期的風險企業融資，並提供退出通道，同時又使風險資本通過股權轉讓和企業並購方式退出，通過證券公司為中介，以場外電子櫃臺交易為典型交易形態的新型資本市場，其基本功能是為高成長性小企業發行股票和未上市企業股權轉讓提供服務二、國外三板市場發展美國場外公告板電子

2、交易系統(簡稱0TC-BB),作為金融創新的產物，成立於1990年7月。OTC—BB是一個監管下的報價服務系統，該系統收集並且發佈實時信息，由NASDAQ管理者一一全美證券商協會(NASD)管理，實行自律性組織監管模式的交易中介。其上流通的股票都是不能到全國市場掛牌上市公司的股票，實屬主、二板之外的第三板市場，也稱“未上市股票市場”與美國其他交易所不同，OTC—扮演的角色是做市商之間的信息中介，直接與市場相關的是做市商而不是發行股票的公司。而其他的證券交易所代表的則是市場與上市公司之間的關系與納斯達克以及其他美國大型交易市場不同，場外交易公告板市場不要求企業的財務規模達到

3、某個下限。比如，要求企業達到某個最小净值、最小市值；如果一隻股票在納斯達克或其他全國性的市場上被清除，那麼這支股票可以進入場外交易公告板市場。也就是說，櫃臺交易公告板市場是NASDAQ市場繼小型資本市場之後的第三層次。由於OTCBB面向中小企業以及初創時期的風險企業，體現市場化特色，對於培育中小企業意義重大三、中國三板市場發展（一）發展回顧。1992年7月國傢體改委批準全國證券交易自動報價系統STAQ為指定的法人股流通市場。1993年4月280NET法人股市場正式在北京開通，該市場是央行聯合五傢銀行、人保公司以及華夏、國泰、南方三大證券公司共同出資組建的。STAQ與NET

4、系統一起，構成瞭當時中國的場外交易市場，被稱為“兩網”。1998年在中國證券市場的大整頓中，"兩網”被取締。1999年9月9日“兩網”正式停止運行。2001年6月中國證券業協會發佈《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》，指定申銀萬國等6傢證券公司代辦原STAQ和NET系統掛牌公司的股份轉讓業務。2001年7月16日代辦股份轉讓系統正式開辦。2001年底從主板退市的“水仙”登陸三板，三板開始承擔完善中國退市機制的歷史重任。2002年下半年三板市場對自然人投資者開放，2003年初三板市場曾出現短暫的繁榮期。2004年以來退市公司增多，三板市場擴容增速，截至2005年底共有4

5、6傢公司（二）三板市場定位分析。三板市場是區別於主、二板市場,處於最低層面的資本市場，既可以培育並向上輸送新資源，又可以接受退市企業，完善退市制度。三板市場的市場主體應該定位於初創期和幼稚期的極具發展潛力的中小企業，為中小企業的發展提供直接融資我國目前三板市場存在明顯的定位問題。我國代辦股份轉讓系統設計的初衷是解決原STAQ、NET市場遺留問題，後來則是為主板退市公司提供轉讓場所，其功能定位並不是具有發行融資功能的三板市場。三板市場發展至今，顯然更多地註重瞭接納退市公司的功能。發揮退市板功能，並不意味著三板市場隻簡單接地納退市公司。否則，三板市場將淪為垃圾桶，而失去其應該

6、具有的為中小企業直接融資的功能。作為資本市場體系的重要組成部分，三板市場不僅僅是為完善退市制度而設立，還應該具有融資功能。然而，代辦股份轉讓系統從正式開辦到2006年1月長達五年多的時間裡，既不允許掛牌企業發行新股，也不同意其通過增發、配股等手段進行再融資。缺少發行市場是代辦股份轉讓系統最大的缺陷所在。目前，我國三板市場成交金額不足80萬元,平均每隻股票當日成交額不足1萬7千元人民幣，折約2000美元，而美國平均每隻股票日交易額接近15萬美元。由此可見，我國三板市場在國民經濟發展中沒有起到應有的作用我國三板市場應該具有以下明確的市場定位：一是為主板和二板市場提供退市通道。

7、沒有退出機制的市場不是完善的市場。我國證券市場發展瞭十餘年，由於退出機制長期未建立，一些已經完全喪失主板掛牌資格甚至嚴重資不抵債的公司遲遲未能被清理出去，已經給主板市場造成瞭許多不良影響。為瞭完善市場循環系統，以規范化的方式揭示證券市場本身所固有的風險性，進而為市場的升級和高風險投資平臺的推出奠定體制基礎，我國的三板市場必須承擔起為主板和二板市場提供退市通道的作用二是培育中小企業，成為主板上市搖籃。三板市場發展至今,顯然更多地註重瞭接納退市公司的功能。而為廣大中小企業提供服務，改善投融資環境，是三板市場的核心定位，也是規劃和建