基于自由现金流量证券投资策略及实证

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1、基于自由现金流量证券投资策略及实证摘要：证券投资策略一直是广大投资者关注的焦点之一。对证券投资策略的研究有助于广大投资者加深对股票市场的了解，帮助投资者树立起正确的投资理念和方式。本文以财务报表的调整为基础，从基本的财务数据出发，通过对公司自由现金流量的分析和计算，提出了基于自由现金流量的证券投资策略，对我国证券市场进行了动态实证分析，对持有股票是否具有超额收益率进行显著性检验。实证结果表明，基于自由现金流量的证券投资策略显著性地高于市场的收益率。关键词：自由现金流量；证券投资；显著性检验；实证分析中

2、图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1003-5192(2011)02-0057-05AnalysisoftheSecuritiesInvestmentStrategyBasedonFreeCashFlowYUFeng,TIANYi-xiang,LICheng-gang,QIQuan(SchoolofEconomicsandManagement,UniversityofElectronicScienceandTechnologyofChina,Chengdu610054,China)Abs

3、tract：Thesecuritiesinvestmenthasbeenthefocusofattentionofinvestorsingeneraily.Studyingonthesecuritiesinvestmentstrategyhascontributedtodeepenunderstendingofthestockmarketforlargenumbersofinvestorsandhelpinvestorstoestablishacorrectinvestmentphilosophyan

4、dapproaches.Basingonadjustingfinancialstatementanalysisandbasicfinancialratio,thispaperproposesthesecuritiesinvestmentstrategybasedonfreecashflow,empiricallyanalyzesstockmarketsinChina,andmakesasignificancetestontheexcessrateofreturnofholdingthestock.Th

5、eresultsofstudyingshowsthatthesecuritiesinvestmentstra/tegybasedonfreecashflowcangainshigherrateofreturnthanthemarket.Keywords：freecashflow；securitiesinvestment；significancetest；empiricallyanalyze1引言随着我国证券市场的不断发展，越来越多的投资者对证券投资产生了极大的兴趣。投资者投资证券的动机是为了获得未来收

6、益，但是由于未来收益具有很大的不确定性，所以投资者在关注未来收益时要兼顾收益伴随的风险。由于证券投资时可能会遇到各种风险，会给投资者造成损失，因此对证券投资策略进行研究，运用适当的投资策略，规避风险，对投资者来说就显得十分重要。证券投资策略是以Markowitz提出的“方差-均值"证券投资组合理论［1］为基础。各国学者在Markowitz的基础上进行了深入探索［2~6］Perold和Andre［7］提出了固定比例投资保险策略，要求投资者根据自身的风险容忍度先决系数和保险额度进行投资。Buckley等［

7、8］从考察随机现金流下的指数跟踪误差的角度，分析了投资者导致的脉冲控制问题，并给出了最优控制策略。国内学者对证券投资策略研究较晚，但是发展较快。刘津振［9］对证券市场的风险收益及投资策略做出了分析。冯彬［10］定性分析了证券投资策略与投资技巧。刘海龙和樊治平［11］通过算例证明了变换后的值函数满足带有风险规避系数的HJB偏微分方程，特别当风险规避系数无限大时，给出了证券投资最优策略。余峰和曾勇［12］通过引入自由现金流量乘数和自由现金流量负债比，结合经营现金流量、市盈率和低财务杠杆指标，构造了基于自由

8、现金流量的证券投资组合。曹宇瑞［13］基于行为金融学的视角对证券投资策略进行了分析，建议投资者尝试采用基于行为金融学的投资策略。从证券投资组合策略的国内外相关研究来看，国外学者的研究已非常深入，但他们是以本国发达的证券市场为研究对象。而国外市场运行机制健全，相关法律法规完善，监管体系严密，他们的研究结论不一定适合我国正在发展的证券市场。国内学者的研究丰富了我国证券投资策略内容。我们也在2006年的研究中对证券投资策略进行了分析和实证，但是选择的样本容量有