我国证券投资基金投资策略及其投资绩效实证的研究

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1、华中科技大学硕士学位论文AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagementResearchOntheInvestmentStrategyandInvestmentPerformanceofChineseMutualFundsCandidate:ZhangBingMajor:EnterpriseManagementSupervisor:Prof.XiaXinpingHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuh

2、an,Hubei430074,P.R.ChinaApril,2008独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将

3、本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要短短几年时间，证券投资基金作为机构投资者在我国证券市场中的作用日益突出，证券投资基金的投资策略及投资绩效引起了学者们的普遍关注。证券投资基金作为“价值投资”的倡导者，其究竟倾向于采取什么样的投资策略？作为专业投资人才管理和运行的机构投资者，证券投资基金的投资绩效究竟如何？基金的投资策略和投资绩效在不同的

4、市场环境下是否存在差异？本文以行为金融学典型的反向投资策略和动量交易策略为划分依据，主要研究三个方面的问题：我国证券投资基金倾向于采取什么样的投资策略，其投资策略是否随市场环境的变化而不同；我国证券投资基金的投资绩效如何？其投资绩效是否会随市场环境的变化而出现波动；影响我国证券投资基金投资策略的因素是什么，其如何影响基金的投资策略?因此，本文首先选取了我国市场上存续的68只证券投资基金在2004-2007年每季度公布的投资组合为样本，分别采用修正GTM模型和Sharp指数对基金的投资策略和投资绩效进行研究。研究发现：我国证券投资基金倾向于采取惯性交易策略，并且，在牛

5、市中采取惯性交易策略的动机较熊市更为明显，开放式基金较封闭式基金更为明显，基金采取惯性交易策略的动机与基金自身的规模负相关。同时，我国证券投资基金在研究期间内，整体的投资绩效并不乐观，普遍没有能够达到市场的平均收益。但是，在熊市中普遍取得了超过市场的同期收益率，在牛市中没有能够达到市场的同期收益率。研究还发现：证券投资基金的惯性交易策略指标M值与基金的规模负相关，投资基金采取惯性交易策略有利于提高基金的投资绩效。关键词：证券投资基金惯性交易策略反转交易策略投资绩效I华中科技大学硕士学位论文AbstractAfterseveralyearsofdevelopment,

6、themutualfundhasbeenbecomingmoreandmoreimportantinoursecuritiesmarketasainstitutionalinvestor,whicharousestheattentionfromthescholarsaboutitsinvestmentstrategyandinvestmentperformance.Asanexponentialofvalueinvestment,whatinvestmentstrategydoesthemutualfundtake?Andwhat'sitsperformanceas

7、aninstitutionalinvestorwithprofessionalmanagement?Isthereanydifferenceaboutinvestmentstrategyandperformanceindifferentmarkets?Thispaperclassifyinvestmentstrategiesasmomentumandcontrarianbyfinancialbehaviormaintoresearchthreeaspects:Whichinvestmentstrategiesdothemutualfundsexistingino