人民币国际化的推进策略

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1、人民币国际化的推进策略——潘英丽教授在上海交通大学的演讲潘英丽•2012-04-0115:19:14來源：解放日报2012年4月1日人物小传：潘英丽，现任上海交通大学现代金融研究中心主任、安泰经济与管理学院金融系主任、教授，中国世界经济学会常务理事，中国国际金融学会理事，上海世界经济学会副会长，上海国际金融中心研究会副会长。主要研究领域为国际金融学、货币银行学和宏观经济学，已完成国家、省部级科研项目20余项，出版专著10余部，发表论文近百篇。代表作有《全球视角的金融变革》、《国际金融中心：历史经验与未来中国》等。人民币跨境贸易结算推进两年多來，

2、产生了以进口结算为主的现象和境内外套利等问题，学界与实业界出现了一些争论。我们近期在实证分析基础上，对人民币国际化的推进路线提出顶层设计意见，也算是加入这场讨论。我们的基本思路是，在国际金融环境不稳定、国内经济金融体制尚耒理顺的悄况卜，人民币国际化需要采取前期稳健创造需求、后期激进释放供给的推进策略。为什么要推进人民币国际化人民币国际化的核心利益是通过国际商品和金融市场计价功能的发挥，屮国可以有效消除绝大部分的汇率波动风险，赢得全面的国际竞争优势和主动权。口前，中国已经具备人民币国际化的基木条件，相对欠缺的是进口需求的增长和资本账户的开放。首先

3、我们要问，中国推进人民币国际化战略的核心利益是什么？发展中国家参与全球化的一个非常不利的因索，是木国在国际市场的贸易和金融交易人都用外币而非木币计价，从而国际汇率的人幅度波动可能使本国经济遭受巨人伤害。典型案例是上lit纪90年代后期的东南亚金融危机和本lit纪的美元储备资产贬值。1997年，泰国在美元持续升值造成贸易赤字和外汇储备枯竭的情况下，放弃钉住美元的固定汇率制，泰铢兑美元汇率从25泰铢贬为52泰铢。持有美元外债的商业银行因本币债务负担翻倍而纷纷陷入破产，引发了扩散至多国的混合金融危机。与上世纪不同的是，木卅纪美元出现持续贬值，一些国家

4、虽然赢得了出口和经济的高速增长，但是大规模积累的美元储备资产遭遇了重大的购买力损失，美元针对16种大宗商品的购买力本世纪以来已贬值75.6%o为防范危机而大规模积累美元储备的亚洲发展中国家，再次受到了不小的伤害。发展中国家的利益需要通过国际社会约束国际汇率波动來维护，中国则完全可以通过人民币国际化一劳永逸地摆脱这种被动的局面。人民币国际化的核心利益就是通过国际商品和金融市场计价功能的发挥，屮国居民、企业和政府可以一劳永逸地消除绝大部分的汇率波动风险，赢得全面的国际竞争优势和主动权。相比较，一国货币国际化进程屮的铸币税不能简单理解为国家利益。因为

5、“天下没有免费的午餐”，国际货币发行的铸币税对应的是发行国提供国际公共产品的义务或责任。比如，今天美国如果只想从美元发行中获得好处而不想承担国际责任，那么美元本位制离其崩溃ZH也就不远了。这是战略层面需要澄清的一个问题。那么，货币国际化进程的决定因素有哪些？人民币国际化的条件是否已成熟？我们认为，以GDP和进出口总量表示的经济与贸易规模是货币国际化的首要决定因素；汇率稳定至关重要，国际货币的核心功能是计价，其口身价值的稳定是重要的前提条件；进口增长、货币升值、实际正利率和资木账户开放度，对提升一国货币的国际化程度有积极意义；在位货币惯性十分重要

6、，货币的国际化有网络外部性效应，使用的范围越人，使用的人越多，就越便利，从而也会有更多的人使用，因此制泄人民币国际化推进策略时需要重视如何打破美元网络外部性的问题。目前，中国己经具备人民币国际化的基本条件，相对欠缺的是进口需求的增长和资本账户的开放。进口增长有待屮国出口导向型经济转型屮的内部市场开发，资本账户开放则需要具备三个条件：利率市场化和银行体系国际竞争力的提升，本土金融市场的深度发展特别是国内债券市场的深度发展，以及人民币汇率进入适度区间。莫入国际化误区人民币国际化成功推进的最重要指标是国际贸易、国际投资和国际金融交易屮人民币计价的份额

7、，人民币国际化成功的标志则是石油等战略资源和资产的人民币计价。而充当各国央行的储备资产只是让其他国家分享屮国经济的高成长，体现的是中国稳定国际货币体系、增进全球福利的贡献。这一点我们在对外政策制定和实施中需要有清醒认识。接下来我们要探讨的问题是，2011-2025年间人民币国际化的潜能有多大？我们假设：1、国际货币经济环境不变(这使我们的结论可能相对保守)；2、2011-2025年全球GDP每年平均增长3.5%；3、人民币资本账户开放至冃前日本和英国的水平；4、设定中国经济增长和人民币汇率两阶段(2011-2015、2016-2025)变化的乐

8、观、屮性与悲观的三种情境。在这些假定条件下，我们的虚拟数据仿真分析得出9种结果。基本结论是，不考虑在位货币惯性优势的场合,2025年人民币在全球官方外