内部控制_并购整合能力与并购业绩_来自我国上市公司的经验证据_杨道广

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1、审计研究2014年3期*内部控制、并购整合能力与并购业绩———来自我国上市公司的经验证据杨道广张传财陈汉文【摘要】内部控制在合理保证财务报告可靠性方面的作用已为大量经验证据所证实，但鲜有文献实证检验内部控制在企业具体经营活动中所发挥的作用。本文围绕企业并购活动，以2008—2009年已完成交易且上市公司为收购方的并购事件为样本，进行实证检验，结果发现:收购方的内部控制质量越高，并购完成当年及其后3年内破产风险增大的幅度越小、并购业绩也越好。这说明，高质量的内部控制有助于增强企业并购后的整合能力，从而提高并购业绩。该研究

2、丰富和拓展了与内部控制和企业并购相关的文献，对于企业并购活动与内部控制实务有一定的启示意义。【关键词】内部控制并购整合能力业绩一、引言自2002年美国颁布《萨班斯—奥克斯利》(以下称SOX)法案以来，内部控制的建设与完善日益受到企业及政府部门的高度重视，与内部控制有关的研究更是成为近年来学术界争相研究的热点。美国在2006年以前和我国在2008年以前的内部控制研究主要关注内部控制信息披露的现状及其影响因素(Ho和Wong，2001;杨有红和汪薇，2008)。此后，研究重点便转向了对内部控制经济后果的探讨。主要的研究路径

3、有三种:第一，通过检验股票市场对内部控制信息披露或与内部控制相关的监管改革的反应来验证内部控制对于企业的价值(Hammersley等，2008;Ilive，2010;陈共荣和刘燕，2007)。第二，考察内部控制重大缺陷披露后所产生的负面效应，如股权和债权资本成本上升、股东不满、审计师辞职、审计费用增加等(刘启亮等，2012)。第三，直接检验内部控制期望目标的实现效果:在合理保证财务报告可靠性方面，已有文献证实有效的内部控制有助于抑制应计(Doyle等，2007;张龙平等，2010)和真实盈余管理(范经华等，2013)、

4、提高会计稳健性(如Goh和Li，2011)和信息含量(董望和陈汉文，2011);在合理保证合规性方面，单华军(2010)发现，内部控制质量越高企业发生违规的概率越小;此外，有效的内部控制在缓解信息不对称(Ashbaugh-Skaife等，2013)、改善公司治理(Johnston等，2011)、降低代理成本(杨德明等，2009)等方面也发挥着重要作用。目前，鲜有研究实证检验内部控制合理保证企业经营效率与效果这一目标的实现程度。Bargeron等(2010)发现，SOX通过后美国企业的风险承担水平显著下降(包括研发支出)

5、;李万福等(2011)基于中国的研究表明，高质量的内部控制有助于抑制投资不足和过度投资，从而提高了企业的投资效率。现有研究所关注的要么是某一类投资活动的影响因素，要么是整体的投资效率，仍未揭示内部控制在企业具体*杨道广、张传财、陈汉文，厦门大学管理学院，邮政编码:361005，电子信箱:yangdaoguang@163.com。本文系教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“中国上市公司内部控制评价与指数研究”(项目批准号:10JJD630003)和国家自然科学基金重点项目“信息生态环境与企业内部控制有效性问题研究”(项

6、目批准号:71332008)的阶段性成果。43审计研究2014年3期经营活动中到底发挥了何种作用。基于此，本文试图提供内部控制在企业并购活动中所发挥作用的经验证据。之所以选择并购而非其它经营活动，是因为并购是企业最重大、也最容易为投资者所察觉的经营活动(Gaspar和Massa，2007)。本文的主要创新与贡献在于:首先，提供了内部控制在企业具体经营活动中的作用和价值的经验证据，是对国内外内部控制已有文献的有益补充;其次，丰富与拓展了与企业并购业绩相关的研究。已有研究尝试从诸多不同角度揭开“并购业绩之谜”，但始终未形成

7、一致结论。本文发现有效的内部控制可提高企业的并购整合能力和并购业绩，提供了一种新解释。此外，本研究也具有一定的现实意义:企业管理层应该加深对内部控制的认知，加快内控建设步伐、并将内部控制制度落实到实处而非流于形式，从而分享内部控制在改善经营决策质量、提高经营效率和市场竞争力方面的成效。二、理论分析与研究假设企业并购重组是产业结构战略调整、社会资源配置的重要手段。但大量经验证据表明，大多数企业的并购并不成功、未达到预期效果(Bruner，2002;李善民和朱滔，2005等)。已有文献虽从并购浪潮、投资者保护、公司治理、产

8、权干预、文化传统、企业规模、地理距离、并购频率、并购目标、支付方式等方面给出了解释，但并购整合能力才是并购能否产生价值的根源(Haspeslagh和Jemison，1991)。李善民和刘永新(2010)以我国液化气行业的43个并购事件为样本，采用问卷调查的研究方法，也发现并购后的整合程度和整合速度与并购绩效直接相关。但总体而言，当