境外戰略投資者減持國有商業銀行股份引發的思考

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1、境外戰略投資者減持國有商業銀行股份引發的思考摘要:今年年初以來，隨著國有商業銀行境外戰略投資者股權禁售期的結束，四大國有商業銀行的境外戰略投資者紛紛減持其所持股份。基於公司治理理論的分析框架，借鑒少數股權大股東的理論視角分析，我們發現境外戰略投資者從決策機制、激勵機制和監督機制三個層面上參與國有商業銀行的公司治理，對國有銀行公司治理改革具有積極的長期效應，但是我們同時也需要註意到引入境外戰略投資者存在的經營風險，需要調整相關的政策應對潛在的風險關鍵詞：戰略投資者；國有商業銀行；公司治理分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)30-0051-04自去年以來全球

2、性金融危機的蔓延逐步顯現，中國銀行業也受到不同程度的沖擊，除瞭海外投資業務受損導致的直接損失之外，國有商業銀行受到“波及”的一個突出現象就是境外戰略投資者在今年年初股權禁售期結束後，紛紛拋售和減持自身的股份。在這種情況下，有關國有商業銀行引入境外戰略投資者的政策是否合理，如何評估它的風險，再次成為金融領域討論的熱點話題。本文將從公司治理的理論視角考察境外戰略投資者在國有商業銀行公司治理結構中的地位及作用，然後指出引入境外戰略投資者存在的風險，並提出瞭相應的政策建議中國國有商業銀行引入境外戰略投資者作為國有商業銀行改革進程中的重大舉措，曾經在三年前引起軒然大波，當時金融學界內部對是否需要引入戰略

3、投資者以及如何制定相關的“遊戲規則”存在巨大爭議。今年年初以來，隨著境外戰略投資者股權禁售期的紛紛結束，一些境外戰略投資者由於金融危機對自身經營和財務狀況的影響，紛紛減持甚至全數出讓國有商業銀行股權，這一行為再次引起瞭國內外金融領域的廣泛關註。例如，中國銀行的境外戰略投資者之一的瑞士銀行在解禁期首天通過配售方式向其他機構投資者出售全部所持的占1.33%比重的中行H股[1];另一個投資者蘇格蘭皇傢銀行集團（RBS）則以協議轉讓方式出售瞭其持有的中行108.09億股H股，占中行總股本的4.26%o而中國建設銀行的境外戰略投資者，美國銀行則在今年年初將自身所持的股份從19%減持至16.6%,5月份，

4、美銀行又將其所持已過鎖定期的135.09億股建行H股以協議方式轉讓，減持股份占總股本的5.78%,此次減持後持有建行股份約占總股本的4月28日，中國工商銀行的境外戰略投資者安聯保險和美國運通則分別拋售瞭所持工商銀行股份的一半[3]對於這一現象不能簡單地判定為：境外戰略投資者就是投機者，無意與國有銀行長期合作，是國有商業銀行引入境外投資者戰略失敗的表現。我們對境外戰略投資者拋售股份行為的研判,必須考慮到當前的宏觀經濟環境，去年以來由於美國次貸危機引發的全球金融危機持續蔓延和深化，一些國際知名的大型金融機構深陷危機的泥潭，中國國有商業銀行的部分境外戰略投資者也同樣面臨著流動性危機。為瞭維持自身的財

5、務穩定，減持國有商業銀行股份成瞭是戰略投資者保證自身現金流安全的舉措，屬於投資者理性的反應。因此，在分析境外戰略投資者與中國國有商業銀行合作效果方面，應綜合考慮各方面因素，做出客觀評價，而不能簡單判定引入境外戰略投資者舉措的成敗中國銀行和中國建設銀行的新聞發言人在相關聲明中都強調瞭目前的國際環境對投資者短期決策的影響，屬於正常的市場競爭策略。美國銀行多次公開表示，減持少量股份，不會改變其建行重要股東的地位，雙方還將繼續在各個業務領域展開深入合作為正確認識境外投資者帶給國有銀行的長期效應，及其減持有銀行股份的現象。根據銀監會對國有商業銀行引入境外戰略投資者的政策初衷，即“引制”和“引智”，通過引

6、入境外戰略投資者，改變以往國有商業銀行産權結構國有獨資的單一性，建立多元化的股權結構，提升銀行自身公司治理及經營管理水平。因此，本文以公司治理理論為分析框架，考察境外戰略投資者帶來國有商業銀行的長期效應股份制銀行作為一種特殊的公司，內部同樣存在著多種類型的股東，我們可以簡單地區分為小股東和大股東，後者則可以進一步區分為多數股權大股東和少數股權大股東。不同類型的股東對於公司治理機制發揮的作用是不同的。小股東由於其持有的股份較少，不能享受監督所帶來的大部分收益，且因監督獲得的收益還不足以彌補他所付出的監督成本，不會實施積極的監督活動。小股東對公司管理層采取的是“用腳投票”的消極監督方式。根據公司治

7、理理論，少數股權大股東對公司治理的決策機制、激勵約束機制和監督機制都會産生影響，它的參與對公司股權多元化，以及公司重大決策和激勵約束機制都會產生影響，減少單個大股東的過度監督，有利於整體監督效率的提高從境外戰略投資者的持股比例看，根據銀監會的相關規定，境外戰略投資者的持股比例原則上不低於5%,但上限則被控制在20%；①從對象選擇看，國有商業銀行要求境外戰略投資者有豐富的金融業管理背景，同時要有成熟