考虑决策者心理行为的证券投资组合决策方法研究

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1、第２４卷第２期运筹与管理Ｖｏｌ．２４，Ｎｏ．２２０１５年４月ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＡｐｒ．２０１５考虑决策者心理行为的证券投资组合决策方法研究曹兵兵，樊治平，于淑静（东北大学工商管理学院，辽宁沈阳１１０８１９）摘要：在现实的证券投资组合决策中，决策者的心理行为是不可忽视的重要因素。本文针对考虑决策者心理行为的证券投资组合问题，给出了一种基于累积前景理论和心理账户的决策分析方法。首先，依据累积前景理论，将决策者对不同市场状态下的预期收益率作为参考点，计算各备选证券收益率相对于参照点的收益和

2、损失，并计算不同市场状态下针对所有备选证券的综合前景价值；然后，依据决策者的心理账户，即以证券投资组合的收益总体综合前景价值最大为目标、以投资期末总财富阈值以及满足财富约束的概率不小于决策者设定的概率阈值为约束，构建了具有概率约束条件的证券投资组合优化模型，通过将概率约束转化为线性约束并求解优化模型，可得到最优的证券投资组合方案。最后，通过一个算例对本文提出方法的可行性和有效性进行了验证。研究结果表明，本文提出的方法能够较好地解决考虑决策者心理行为的证券投资组合问题。关键词：管理科学与工程；行为证券投资组合；累积前景理论；心理账户；心理行为

3、；优化模型中图分类号：Ｃ９３４；Ｆ８３２．５文章标识码：Ａ文章编号：１００７-３２２１（２０１５）０２-０１７８-０７MethodforPortfolioDecision-MakingConsideringtheDecision-Makers’PsychologicalBehaviorsＣＡＯＢｉｎｇ-ｂｉｎｇ，ＦＡＮＺｈｉ-ｐｉｎｇ，ＹＵＳｈｕ-ｊｉｎｇ（SchoolofBusinessAdministration，NortheasternUniversity，Shenyang１１０８１９，China）Abstract：Ｄｅｃｉｓｉｏｎｍ

4、ａｋｅｒｓ’ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｉｃａｌｂｅｈａｖｉｏｒｓｃａｎｎｏｔｂｅｉｇｎｏｒｅｄｉｎｔｈｅｒｅａｌｐｏｒｔｆｏｌｉｏｄｅｃｉｓｉｏｎ-ｍａｋｉｎｇ．Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ，ａｄｅｃｉｓｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓｍｅｔｈｏｄｂａｓｅｄｏｎｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｐｒｏｓｐｅｃｔｔｈｅｏｒｙａｎｄｍｅｎｔａｌａｃｃｏｕｎｔｉｓｐｒｏｐｏｓｅｄｔｏｓｏｌｖｅｔｈｅｐｏｒｔｆｏｌｉｏｄｅｃｉｓｉｏｎ-ｍａｋｉｎｇｐｒｏｂｌｅｍｃｏｎｓｉｄｅｒｉｎｇｔｈｅｄｅｃｉｓｉｏｎ-ｍａｋｅｒｓ’ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｉｃａｌｂｅｈａｖｉｏｒｓ．Ｆｉｒｓｔ，ｄｅ-ｃ

5、ｉｓｉｏｎｍａｋｅｒｓ’ｅｘｐｅｃｔｅｄｒｅｔｕｒｎｓａｒｅｒｅｇａｒｄｅｄａｓｔｈｅｒｅｆｅｒｅｎｃｅｐｏｉｎｔｓ，ａｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｐｒｏｓｐｅｃｔｔｈｅｏｒｙ，ｔｈｅｇａｉｎａｎｄｌｏｓｓｏｆｅａｃｈｓｅｃｕｒｉｔｙ’ｓｒｅｔｕｒｎｗｉｔｈｒｅｓｐｅｃｔｔｏｒｅｆｅｒｅｎｃｅｐｏｉｎｔｓａｒｅｃａｌｃｕｌａｔｅｄａｎｄｃｏｍｐｒｅｈｅｎｓｉｖｅｐｒｏｓｐｅｃｔｖａｌｕｅｓｏｆａｌｌｃａｎｄｉｄａｔｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｉｆｆｅｒｅｎｔｍａｒｋｅｔｓｔａｔｅｓａｒｅｃａｌｃｕｌａｔｅｄ．Ｔｈｅｎ，ａｃｃｏｒ

6、ｄｉｎｇｔｏｔｈｅｄｅｃｉ-ｓｉｏｎ-ｍａｋｅｒｓ’ｍｅｎｔａｌａｃｃｏｕｎｔ，ａｎｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｆｏｒｐｏｒｔｆｏｌｉｏｄｅｃｉｓｉｏｎ-ｍａｋｉｎｇｗｉｔｈｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｉｓｃｏｎｓｔｒｕｃｔｅｄ，ｗｈｏｓｅｏｂｊｅｃｔｉｖｅｉｓｔｏｍａｘｉｍｉｚｅｄｅｃｉｓｉｏｎ-ｍａｋｅｒｓ’ｏｖｅｒａｌｌｃｏｍｐｒｅｈｅｎｓｉｖｅｐｒｏｓｐｅｃｔｖａｌｕｅ，ａｎｄｗｈｏｓｅｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｃｏｎｔａｉｎｗｅａｌｔｈｔｈｒｅｓｈｏｌｄｃｏｎｓｔｒａｉｎｔａｎｄｔｈｅｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｃｏｎｓ

7、ｔｒａｉｎｔ．Ａｆｔｅｒｔｒａｎｓｌａｔｉｎｇｔｈｅｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｃｏｎ-ｓｔｒａｉｎｔｉｎｔｏｌｉｎｅａｒｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓ，ｐｏｒｔｆｏｌｉｏａｌｔｅｒｎａｔｉｖｅｉｓｏｂｔａｉｎｅｄｂｙｓｏｌｖｉｎｇｔｈｅｌｉｎｅａｒｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎｍｏｄｅｌ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ａｎｕｍｅｒｉｃａｌｅｘａｍｐｌｅｉｓｕｓｅｄｔｏｖｅｒｉｆｙｔｈｅｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙａｎｄｖａｌｉｄｉｔｙｏｆｔｈｅｍｅｔｈｏｄｐｒｏｐｏｓｅｄｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｔｈｅｍｅｔｈｏｄｐｒｏｐｏｓｅｄｉｎｔｈｉｓｐ

8、ａｐｅｒｃａｎｓｏｌｖｅｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｐｏｒｔｆｏｌｉｏｐｒｏｂｌｅｍｃｏｎｓｉｄｅｒｉｎｇｄｅｃｉｓｉｏｎ-ｍａｋｅｒｓ’ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｉｃａｌｂｅｈａｖｉｏｒ