董事会结构与企业盈利能力的实证研究--以香港红筹股与H股为例

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1、总第614期管理观察2016年5月第15期ManagementObserver下旬出版董事会结构与企业盈利能力的实证研究——以香港红筹股与H股为例李雪丹，连兆龙（泰国博仁大学中国东盟国际学院，泰国曼谷10210）摘要：研究董事会结构，可以提高董事会的运作，从而提高公司的盈利能力。内地企业一直首选香港为海外上市的第一证券市场，因为它是一个符合专业标准的国际资本市场，而又符合内地企业在本土市场上市。因此研究在香港证券交易所上市的我国上市公司董事会治理结构情况，能从一个方面了解中国经济的发展情况。本文正是通过研究香港证券交易所上市的红筹

2、股与H股董事会结构、董事会结构特征与公司绩效关系以及各变量与企业盈利性影响得出结论。关键词：董事会结构企业盈利能力红筹股H（国有）股一、前言标准。本文选择香港证券市场中红筹股上市公司作为研究样本，对于研究上市公司董事会成员结构与其公司治作为国际著名的金融中心，香港证券市场对于中理的实证关系，可以使得研究结果更具有说服力，更重国内地企业上市来说具有很多其他证券市场无法比拟要的是对完善我国国内上市公司董事会治理公司的能力的优势。提供借鉴。其一，大陆企业一直选择香港为海外上市的第一证券市场，因为它是一个符合专业标准的国际资本市场，二、数

3、据收集方法而又符合内地企业在本土市场上市。其二，内地与香港的贸易非常方便，可以很容易地通过深圳关口进行水运（一）样本选取和陆运运输，并在中国的领土包含大陆和香港，可以便本文选取香港联合交易所上市的红筹股145家和于管理者和发行人、投资者进行通信和交流。其三，在145家的H股上市公司进行研究，共有上市公司290家，香港资本市场交易也有一系列符合国际标准的措施，且这些公司的数据进行收集是从从2010至2014年。上有再融资条件更加简单和健全的法律制度，使得香港赢市公司数据来自于深圳国泰安公司CSMAR的公司数据得内地企业的普遍青睐。库

4、，从上市公司财务数据库的每年年报取得的财务数据，鉴于香港证券市场较国内证券市场发达，各种监管从CSMAR治理结构数据库和企业年报获得董事会特征制度比较完善，同时香港证券市场董事会成员组成具有数据。国际化特色，上市公司投资者来源多样化，因此本文选从香港证券交易所选择的290家上市公司所选用的择香港证券市场来研究董事会成员结构对公司治理的绩标准是：第一，由于香港证券交易所股价与国内上市公效分析。香港红筹股本身具有中国大陆企业的特色，股司的股价不同，为方便起见，只考虑在香港证券交易所东成员组成背景差异较大，其中一部分来源于中国国内，发行

5、股票的红筹股公司和H股公司；第二，剔除2010至因此董事会成员组成具有中国投资者特点又兼具国际化2014年间被ST、PT（五年来中的某一年被ST、PT，意作者简介：李雪丹（1993-），女，籍贯：广西桂林，学历：硕士研究生，研究方向：公司治理。连兆龙（1982-），男，籍贯：台湾台北，学历：管理学博士，职务：系主任（李雪丹的导师），研究方向：公司治理与跨国上市。·60·工商管理与案例研究味着被去除），这些公司有可能有特别的损失，有可能理成本。董事是股票所有者人，就可以使其自身权益和有连续的财务状况损失，如果这样的公司被纳入研究对公

6、司的切身利益密切相关，可以有效地防止董事基于自象对研究的结论造成影响；最后，排除2010-2014间因身利益损害股东行为的发生，而且也有助于减少董事会为数据未公开披露或者其他原因缺失数据的公司。成员的公共消费，并促进协调股东之间最终利益的冲突。（二）变量指标定义（四）董事会会议次数与企业盈利能力在本项研究中，变量包括解释变量，被解释变量和董事会会议次数相关于公司绩效的研究基本上有两控制变量这三类，其中因变量（被解释变量）是能够反种观点：第一种观点认为，董事会会议的召开，能使董映公司绩效和盈利能力的指标，本文选取净资产收益率事更好地

7、履行其职责；第二种观点认为，频繁的董事会（ROE），总净资产收益率（ROA）为因变量，解释变量（自会议是无效的，会降低公司的绩效。个人认为适当召开变量）包括可量化的董事会指标，如董事会人数等。董事会会议有利于提高公司的业绩，本文研究假设在此执行董事人数、审计委员会人数、提名委员会人数、基础上提出：管理委员会会议次数与企业绩效关系之间两职状况、董事持股比例、年度董事会次数、执行董事具有逆转的U形曲线关系，在一个范围内可以肯定，越比例；此外为了控制其他公司特征对绩效表现的影响，多的董事会会议次数，公司性能越好，超过这个范围，本文选取公

8、司资产负债率、成长机会和托宾Q值作为控董事会议频率与企业经营绩效是存在负相关关系的。制变量。（五）资产负债率和企业盈利能力资产负债率这一财务指标主要反映的是公司的资本三、研究假设结构状况。企业资本结构在一定程度上能够影响公司绩效，合理的资本结构有利