复习《中级财务管理》重点

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1、复习《中级财务管理》重点掌握的部分一、风险与收益：期望值、方差、标准差、标准离差率、投资组合贝塔系数和收益率、资本资产定价模型(01-06年，除了03年没有涉及外，其他年份均涉及).教材屮主要介绍了收益率的期望值、方差、标准差.考试中可能泉净现值的期望值等.07教材新增了根据历史资料，确定预期收益率、标准差和方差的内容.值得关注.【总结】(1)题中给出概率的情况下，计算期望值和方差采用加权平均的方法进行(其中,方差是各种可能的收益率与期望值ZI'可的离差的平方，以概率为权数计算加权平均值)；(2)题小没有给出概率的

2、情况F,计算期望值和方差采用简单平均的方法(期望值是各个收益率数据Z和除以期数;方差是离差平方Z和除以(期数-1).【例】假定甲、乙两项证券的历史收益率的有关资料如表所示.甲、乙两证券的历史收益率年甲资产的收益率乙资产的收益率2002-10%15%20035%10%200410%0%200515%-10%200620%30%耍求：(1)估算两种证券的预期收益率；【解答】甲证券的预期收益率=(-10%+5%+10%+15%+20%)/5=8%乙证券的预期收益率=(15%+10%+0-10%+30%)/5=9%(2)估

3、算两种证券的标准差【解答】乙证券的标准差=15.17%(3)估算两种证券的标准离差率.【解答】甲证券标准离差率=11.51%一8%二1.44乙证券标准离差率二15.17%H-9%=1.69⑷公司拟按照4：6的比例投资于甲乙两种证券，假设资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率是12%,无风险利率是5%,计算该投资组合的预期收益率和贝塔系数是多少？【答案】组合的预期收益率二0.4X8%+0.6X9%二&6%根据资木资产定价模型：8.6%二5%+贝塔系数X(12%-5%)贝塔系数=0.51【延伸思考】如果本问要求计

4、算两种证券的贝塔系数以及资产组合的贝塔系数，怎么计算？【提示】根据资本资产定价模型分别计算甲乙各自的贝塔系数.甲的为3/7,乙的为4/7,然后加权平均计算出组合的贝塔系数，结果相同.二、股票、债券估价与收益率计算——有可能在主观题中涉及Ok02、03和06年均涉及，且06年是债券收益率.【例】甲公司3个月前以10元的价格购入股票B,分别回答下列互不相关的问题：(1)假设己经发放的上年现金股利为1.5元/股，木年预计每股可以获得1.8元的现金股利，今天B股票的开盘价8元，收盘价为&5元，计算B股票的本期收益率；(2)

5、假设现在以10.5元的价格售出，在持有期间没有获得现金股利，计算该股票的持有期收益率；(3)假设持有2年之后以11元的价格售出，在持有一•年时和持有两年时分别获得1元的现金股利，计篦该股票的持冇期年均收益率.【答案】(1)本期收益率=1.5/8.5X100%二17.65%(2)持有期收益率=(10・5-10)/10X100%=5%持有期年均收益率二5%/(3/12)=20%【注意】持冇期收益率如果不是年收益率，需要进行折算，即折算成年均收益率.如果考试中遇到计算持有期收益率，并且持有期短于1年，最好两个指标都要计算

6、.(3)10=1X(P/A,i,2)+1IX(P/F,i,2)经过测试得知：当i二14%时1X(P/A,i,2)+11X(P/F,i,2)=10.1112当416%时1X(P/A,i,2)+llX(P/F,i,2)=9.7804经过以上两次测试，可以看岀该股票的持有期收益率在14%——16%之间，采用内插法确定：折现率未來现金流量现值14%10.1112i1016%9.7804i=14.67%即：持冇期年均收益率为14.67%【例】某种股票预计询三年的股利高速增长，年增长率10%,第四年至第六年转入正常增长,股利年

7、增长率为5%,第七年及以后各年均保持第六年的股利水平，今年刚分配的股利为5元，无风险收益率为8%,市场上所有股票的平均收益率为12%,该股票的P系数为1.5.(1)计算该股票的内在价值；(2)如來该股票目而的市价为50元/股，请判断企业是否会购买该股票.【答案】(1)预计第一年的股利=5X(1+10%)=5.5(元)第二年的股利二5.5X(1+10%)二6.05(元)第三年的股利=6.05X(1+10%)二6.655(元)笫四年的股利二6.655X(1-15%)=6.9878(元)第五年的股利二6.9878X(1+

8、5%)=7.3372(元)第六年及以后各年每年的股利=7.3372X(1+5%)二7.7041(元)根据资本资产定价模型对知：该股票的必要报酬率=8%+l.5X(12%-8%)=14%该股票的内在价值=5.5X(P/F,14%,1)<6.05X(P/F,14%,2)+6.655X(P/F,14%,3)+6.9878X(P/F,14%,4)+7.3372X(P