中国白酒行业的发展趋势和预测

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1、中国白酒行业的发展趋势和预测[Table_MainInfo]证券研究报告/行业研究2010年12月16日请务必阅读止文Z后的免责条款部分行业报告一、行业现状：三个世界，四人阵营白酒行业近几年来比较热门，它快速发展的驱动力是消费升级。近几年白酒的价位拉得越來越宽，所能容纳的企业数量和规模也越來越大，原來有品牌基础的公司抓住机遇快速发展。行业整体及个体都发展得很好，这是门酒行业跟其它诸多行业的不同Z处，从全国性到区域性品牌都发展都很好。这种行业和个体都普遍快速发展的现象，在其它诸多消费行业中很少见。对于白酒行业的特点，我们总结为八个字：三个世界，

2、四大阵营。第一世界：茅台、五粮液——价格比较贵，主耍驱动力依赖于品牌。它们在竞争过程中不断提升价格，在众多白酒中脱颖而出，在高价位区间形成了垄断。因为大家都知道，高档酒的消费主要是而子需要，而只有品牌才能够满足而子。这种依赖品牌驱动的高价位，也为白酒行业的发展做出了冃人的贡献：让中国消费者接受了白酒的价格町以上千。这就为其它同行提供了提价的可能，如果茅台五粮液还是卖一百元的话，就不会有门酒行业的今天。这种第一世界的竞争优势还会持续比较长，其竟争优势来源于价位及品牌优先,因为价位优先，所以品牌优先，形成良性驱动。在这个过程中，茅台的发展比较独特

3、，其出厂价500元左右，批发价上到900,销售零售价匚上到1000,这明显是有特点的。我们认为，茅台止而临企业也不愿看到的现彖：它提出898元/瓶的零售限价，但在市面零售价早就超过了限价，原因主要是我们认为茅台具备投资品的属性，跟近期的大蒜与绿豆炒作有类似Z处。茅台酒符合投资品特点：1、它不是民生必需川品，2、它是稀缺的，3、没有保质期。所以就我了解的情况來看，经销商手里并不是没有货，而是不愿意轻意卖。这种情况对茅台是福是祸呢？我认为这对于它来说长期是福。价位很高，经销商都很赚钱，市场需求要比供给要人，但是我认为要考虑两个问题：1、价格会不会

4、出现拐点——在商超卖到1500元，酒店卖到3000元的吋候，消费会不会岀现拐点呢，这是一个问号。2、它能不能把供应量发展起来，因为茅台原来的产能规划是按照每年15%来做的，它这几年快速发展，而过去的产能规划明显跟不上。如果茅台产能能够扩大，那么対于它來说是天大的好事，因为它冇捉价空间，它能够平抑市场的价格。但如果它的产能不能扩张，或者是扩大的速度跟不上，那么这个就不太好说。但是总体而言，我们说像茅台、五粮液的品牌优势是长期的，训持续的，而何是明显的。第二世界：洋河、郎酒、老窖、剑南春、汾酒——它们的区域覆盖面比较广，价格虽然比五粮液低，但比地

5、方酒厂要高。它们的特点首先是在次高端价位领先。所谓的次高端价位，就是比茅台、五粮液略低，但比地方酒厂略高。由于有一定的品牌基础，抓住次高端价位，它们的全国化程度往往是比较高的，而月•要坚持次高端价位领先。凶为如果价位比较低，相较地方酒厂也不会有什么优势，而且一个白酒企业如果要做全国，价位也不可能太多，但如果做一个小区域，价位一定是很密集的。这个是符合客观规律的。除了价位和品牌因素，这些酒厂最重要的能力就是渠道能力。渠道能力是衡量次高端口酒企业的重要指标，有些企业品牌都还可以，但是渠道差异很人。第一阵营靠品牌驱动，而第二阵营靠品牌和渠道的双向驱

6、动力。这是因为茅台、请务必阅读正文Z后的免责条款部分2/6行业报告五粮液的品牌能力非常强，不做渠道，而次高端酒可能通过渠道终端拦截的方式来对抗茅台五粮液，乂因为次高端酒往往有品牌基础，可以用品牌支撑挤压地产酒，所以第二阵营要靠品牌和渠道的双向驱动力。冃前来看，两项指标表现都很好的企业无疑是洋河、郎酒。儿乎所有第二阵营都开始重视渠道的建设，但值得注意的是，渠道能力的培养是个是长期而艰巨的任务，企业间有很人差杲，差距在短期Z内不对能迅速弥补，会长期存在。过去白酒销售是简单的贸易式的销售——是厂商把货品给经销商，经销商把钱给厂商，山场由经销商去做，

7、厂商不管。但是现在是经销商拿到货，仅仅是开始，厂家要派人去区域做终端，和经销商一起做团购和培育市场，这样一来，无论是对金业的价值观，还是对于企业的资源和技能的要求都比较高。所以尽管现在第二阵营的厂商都在做渠道建设，但个体间能力的差距还是相当人的。并冃我认为这种差距短期内难以弥补。第三世界：包括两个阵营，一个曲省级的强势金业构成（第三阵营），如安徽古井贡、迎驾贡（销售规模都在20、30个亿）、江苏今世缘（销售都在30亿），北京的T栏山（20个亿），河北的衡水老门干（20个亿），这样的企业在一个省做得很强，而月•有一个主导产品在一个主流价位上有很

8、大的市场份额，这种企业构成了省级强势品牌；还有一个阵营是由地级市的强势企业构成（第四阵营），我们对以看到人量收入做到3〜5亿的口酒金业，只做一两个地级市的，譬如安徽