第四章长期筹资决策

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1、第四章长期筹资决策第一节:资本成本一、资木成木的概念、类型和作用(P70)1、资本成本:企业在筹集和使用资本过程中所付出的代价,一般表示为“资本成本率”:(1)筹集资本所付出的代价:主要指发行债券、股票的费用,向非银行金融机构借款的手续费用等;(2)使川资本所付出的代价,主要由货币时间价值构成,如股利、利息等。AD资金筹集费用(筹资费):一次性费用一►直接影响净筹资额。提示:发行费用「股票发行费用彳债券发行费用按性质J匸向非银行金融机构借款的手续费用等;](详见第三章);(2)资金使用费(占用费):使用期间均衡

2、发生一►直接影响资金成本率。J提示:资金使用智股利、股息、红利:参与利润分配(税后资本成本)丫债息、长期借款利息:计入当期损益(税前营业成本)厂筹建期间:管理费用生产经营期间:财务费用Y构建固定资产丁费用化支Hh财务费用丫资本化支出:在建工程匸无形资产的开发:研发支出按属性「(1)股权资本:税后利润分配范畴。税后资本成本1(2)债权资本:税前营业成本。f有节税收益无节税收益2、资本成本的种类(P71)(1)个别资木成本:每一种个别长期投资成本例:发行股票一►股票发行费、选择对企业最有利的筹资方式发行债券一>审计

3、、律师、中介•.…丿J筹资规模[筹资成本(2)综合资木成木:全部长期资本的综合成本综合资本成本率(3)边际资金成本:追加长期资本时使用的资本成本。I综合资本成本率3、资本成本的作用(P71)(1)资本成本是比较筹资方式、选择最佳筹资方案的依据。不同筹资方式不同的筹资费用资本成本的计算、比较A最佳筹资方案不同的使用费用k(2)资木成木是评价投资项目、比佼投资方案的上要经济标准。投资报酬率〉资金成本率取舍率:从经济上论证,投资项冃冇利可图。故:资本成本率一►投资项ri的最低报酬率(必要报酬率)(3)资木成木是决策最

4、住资木结构的主要条依据。企业的长期资本彳多种方式的投资组合'有多种方案可供选择综合资本成本r比较投资组合方案丫做出资本结构决策二、资本成本的测算r个别资木成木的测算1综合资木成木的测算L边际资本成本的测算1、个别资本成本的测算(P72)(1)测算原理1)计算公式:资本成本率二税后资本使用费/净筹资额=税后资本使用费/(筹资总额-筹资费用额)I名义筹资额二税后资木使用费/筹资总额X(1-筹资费用率)筹资费用/筹资总额2)测算原理①影响因索「税后资本使用费1筹资总额L筹资费用额(筹资费用率)②测率分析u正比『<资本

5、使用费一工筹资费用资木成木率Y•P反比『名义筹资额提示:按成本习性:变动成木丁成木总额随着业务量的增减变化而成正比例增减变化;「〔其单位成本保持不变。总成本VJ固定成本:成本总额在一定时期和一定业务量范围内,不受业务量增减变动影响而保持不变。故:当筹资费川屮的固定费用不变II寸彳筹资净额越少,资金成本越高、资本成本率越高;"筹资净额越人,资金成木越低、资木成木率越低。2、债务资本成本率的计算(P72)(1)债务资本成本:指借款利息和发行债券的成本,彳借款利息或债券的利息工筹资费用提示:债务资木成木权益资木成木资

6、金使用费利息支出(财务管理角度)(财务会计角度)税前支付十两者计算口径不一致片税后利润支付J(参与利润分配)▼为使上述两种筹资成本的计算保持一致,在计算债务资本成本吋,应扣除抵免所得税的收益。I债务资木成木率=税前资木成木率X(1-所得税率)(P72)(2)各种债务资本成本率的计算1)长期借款资本成本率的计算(P73)长期借款资木成木率二年利息率X(1■所得税率)/(1-手续费率)(有时长期借款手续费很低,可以忽略不计)例:某公司从银行取得借款200万元,手续费率为0.6%。,年利率为6%,期限为8年。每年付息

7、一次,到期一次还木。企业所得税率为25%。测算该项借款税示资木成木。该项借款资本成本率=6%X(1-25%)/(l-O.6%o)=4.5%如果忽略不计借款手续费,该项借款资本成本率=6%X(1-25%)=4.5%课堂练习:P971)某企业按年利率8%向银行借款600万元。银行耍求保協20%的补偿性余额。试求:①该项借款税前资木成木②该项借款税后资本成本(所得税税率为25%)提示:次练习题涉及第三章第二节“负债资金筹集”(P54-P56)解:该项借款税前资本成本(实际利率)=600X8%/600X(1-20%)=

8、10%该项借款税后资本成本:10%X(1-25%)=7.5%2)某金业按年利率10%向银行借款200万元期限一年。按贴现法付息。试求:①该项借款税前资本成本②该项借款税后资木成木(所得税税率为25%)解:该项借款税前资本成本(实际利率)=200X10%/(200-20)=11.11%该项借款税后资木成本:11.11%X(1-25%)二8.33%3)某企业与银行约定的周转信贷协定1000

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