第四章长期筹资决策

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1、第四章长期筹资决策第一节：资本成本一、资木成木的概念、类型和作用（P70）1、资本成本：企业在筹集和使用资本过程中所付出的代价，一般表示为“资本成本率”：（1）筹集资本所付出的代价：主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；（2）使川资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。AD资金筹集费用（筹资费）：一次性费用一►直接影响净筹资额。提示：发行费用「股票发行费用彳债券发行费用按性质J匸向非银行金融机构借款的手续费用等；]（详见第三章）；（2）资金使用费（占用费）：使用期间均衡

2、发生一►直接影响资金成本率。J提示：资金使用智股利、股息、红利：参与利润分配（税后资本成本）丫债息、长期借款利息：计入当期损益（税前营业成本）厂筹建期间：管理费用生产经营期间：财务费用Y构建固定资产丁费用化支Hh财务费用丫资本化支出：在建工程匸无形资产的开发：研发支出按属性「（1）股权资本：税后利润分配范畴。税后资本成本1（2）债权资本：税前营业成本。f有节税收益无节税收益2、资本成本的种类（P71）（1）个别资木成本：每一种个别长期投资成本例：发行股票一►股票发行费、选择对企业最有利的筹资方式发行债券一＞审计

3、、律师、中介•.…丿J筹资规模[筹资成本（2）综合资木成木：全部长期资本的综合成本综合资本成本率（3）边际资金成本：追加长期资本时使用的资本成本。I综合资本成本率3、资本成本的作用（P71）（1）资本成本是比较筹资方式、选择最佳筹资方案的依据。不同筹资方式不同的筹资费用资本成本的计算、比较A最佳筹资方案不同的使用费用k（2）资木成木是评价投资项目、比佼投资方案的上要经济标准。投资报酬率〉资金成本率取舍率：从经济上论证，投资项冃冇利可图。故：资本成本率一►投资项ri的最低报酬率（必要报酬率）（3）资木成木是决策最

4、住资木结构的主要条依据。企业的长期资本彳多种方式的投资组合'有多种方案可供选择综合资本成本r比较投资组合方案丫做出资本结构决策二、资本成本的测算r个别资木成木的测算1综合资木成木的测算L边际资本成本的测算1、个别资本成本的测算（P72）（1）测算原理1）计算公式：资本成本率二税后资本使用费/净筹资额=税后资本使用费/（筹资总额-筹资费用额）I名义筹资额二税后资木使用费/筹资总额X（1-筹资费用率）筹资费用/筹资总额2）测算原理①影响因索「税后资本使用费1筹资总额L筹资费用额（筹资费用率）②测率分析u正比『<资本

5、使用费一工筹资费用资木成木率Y•P反比『名义筹资额提示：按成本习性：变动成木丁成木总额随着业务量的增减变化而成正比例增减变化;「〔其单位成本保持不变。总成本VJ固定成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内，不受业务量增减变动影响而保持不变。故：当筹资费川屮的固定费用不变II寸彳筹资净额越少，资金成本越高、资本成本率越高；"筹资净额越人，资金成木越低、资木成木率越低。2、债务资本成本率的计算（P72）（1）债务资本成本：指借款利息和发行债券的成本，彳借款利息或债券的利息工筹资费用提示：债务资木成木权益资木成木资

6、金使用费利息支出（财务管理角度）（财务会计角度）税前支付十两者计算口径不一致片税后利润支付J（参与利润分配）▼为使上述两种筹资成本的计算保持一致，在计算债务资本成本吋，应扣除抵免所得税的收益。I债务资木成木率=税前资木成木率X（1-所得税率）（P72）（2）各种债务资本成本率的计算1）长期借款资本成本率的计算（P73）长期借款资木成木率二年利息率X（1■所得税率）/（1-手续费率）（有时长期借款手续费很低，可以忽略不计）例：某公司从银行取得借款200万元，手续费率为0.6%。，年利率为6%,期限为8年。每年付息

7、一次，到期一次还木。企业所得税率为25%。测算该项借款税示资木成木。该项借款资本成本率=6%X（1-25%）/（l-O.6%o）=4.5%如果忽略不计借款手续费，该项借款资本成本率=6%X（1-25%）=4.5%课堂练习：P971）某企业按年利率8%向银行借款600万元。银行耍求保協20%的补偿性余额。试求：①该项借款税前资木成木②该项借款税后资本成本（所得税税率为25%）提示：次练习题涉及第三章第二节“负债资金筹集”（P54-P56）解：该项借款税前资本成本（实际利率）=600X8%/600X（1-20%）=

8、10%该项借款税后资本成本：10%X（1-25%）=7.5%2）某金业按年利率10%向银行借款200万元期限一年。按贴现法付息。试求：①该项借款税前资本成本②该项借款税后资木成木（所得税税率为25%）解：该项借款税前资本成本（实际利率）=200X10%/（200-20）=11.11%该项借款税后资木成本:11.11%X（1-25%）二8.33%3）某企业与银行约定的周转信贷协定1000