文档：宏观及策略

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1、E光大证券EVERBRIGHTSECURITIES服务从开始晨会纪要研究创造价值2009年4月7日光大证券研究所第061期目录指数数据宏观及策略I主题分析师—1指数名称最新指数涨跌幅％权证市场调整压力较大于栋华沪深3002570.50-0.23基金连续上涨动能减弱指数基金表现较好张美云上证综指2419.78-0.23上证1805713.800.04行业及公司上证501892.730.76行业/公司主题分析师1深圳综指801.06-0.50深圳1003160.39-0.85帀J乡勺、虫刁刃科扌支与生国务院推出《关于深化医药卫生体制改革姚杰中小板指3778.94-0.02命科

2、学的意见》，2李度医药“补涨”行情为王资料来源：光大证券研究所华能国际华能国际：业绩复苏维持“中性”评级崔玉芹民生银行上调民生评级至增持金麟指数名称最新指数涨跌幅％七匹狼基本面持续改善的品牌服装商吴晓丹道琼斯7975.85-0.52标准普尔500835.48-0.83大势研判纳斯达克综合1606.71-0.93I主题分析师■伦敦富时1003993.54-0.90市场冲高震荡结构分化加大咨询服务部德国DAX304349.81-0.80资料来源：光大证券研究所近期报告列表分析师涉及行业/公司报告标题评级报告日期1指数名称最新指数涨跌幅％潘向东宏观经济“定量放松”的魔力与危害2

3、009-3-31法国CAC402929.75-0.98郭国栋広观策略重启IPO渐行渐近2009-3-31香港恒生14998.043.11于栋华金融工程关注低溢价率的周期性品种2009-3-30台北加权5556.220.48教材教辅业务稳定，一般图书日经2258857.931.22范敏时代出版销量下滑増持2009-4-3新加坡海峡时报1847.981.47黄志刚小商品城净利润超预期，维持增持评级增持2009-4-2资料來源：光大证券研究所翁非玉招商地产短期估值合理，今年继续关注増持2009-3-31翁非玉金融街稳健经营，战略重新聚焦增持2009-3-31责任编辑：陈晓冬电话

4、:021-22169045E-maiI:chenxd@ebscn.com宏观及策略权证市场调整压力较大于栋华/021-22169105上周权证表现远差于正股。正股指数一周累计上涨1.1%,权证指数一周累计下跌4.9%。权证表现连续第三周差于正股，并且权证表现也明显差于此前四周、权证相对正股的活跃度大幅下降。虽然正股资金仍然为净流入，但是权证资金结束连续四周的净流入量，上周净流出714亿。上周多数权证下跌。其中临近到期的武钢CWB1下跌了43.8%,跌幅最大。除武钢CWB1外，其余下跌的权证主要是大盘权证，包括石化CWB1、宝钢CWBE江铜CWB1,相对来说中小盘权证表现较

5、好，有一定的上涨。上周江铜CWB1和武钢CWB1的换手率最高，多数权证资金为净流入，但是石化CWB1和武钢CWB1导致权证市场的资金总体为净流出。上周所有权证的溢价率都有不同程度的下降，其中武钢CWB1的溢价率下降幅度最大。策略上，短期内权证市场的调整压力较大。A股已经连续三周上涨，一方面，从上涨幅度看涨幅有明显收敛，市场资金流量也有较大幅度的下降，并且前期强势板块变弱甚至回调、上涨的主要是一些前期涨幅较少的股票。另一方面，从权证近期的走势看，前期的强势不再，权证连续3周表现差于正股，权证市场的成交活跃度也在不断下降，市场资金结束净流入、出现净流出、许多权证出现调整。综合

6、上述情况，我们认为本周权证出现调整的可能性较大。个证上，综合各项指标，包括溢价率、隐含波动率等，目前江铜CWB1、阿胶EJC1和康美CWB1的估值较低，建议投资者可适当关注。武钢CWB1即将到期，我们认为投资武钢CWB1亏损的可能性较大。本周四（4月9日）是武钢CWB1的最后交易日，虽然该权证的正股自3月16日开始连续上涨，但是考虑到到期期限仅有四天，该权证的估值仍然较高，目前的溢价率仍有26%,正股与行权价格之间仍然有11%的差距,即使考虑到行权可能投资该权证也具有很高的风险。从权证本身看，投资最后交易日前几天的权证基本上会亏损。即使考虑到正股的行权可能，可获利的时间段

7、也是非常短的。以云化CWB1为例，最后交易日收盘价买入权证行权的投资者只有3个交易日能够保持荻利状态，第4个交易日后即为亏损状态。综合上述方面，虽然不排除正股在行权期内被炒作的可能，但是投资武钢CWB1的风险很大，亏损的可能性较高。即使高风险投资者要参与，也不妨等待溢价率的进一步下降，如低于10%。事实上，同等情况下，选择权证不如选择正股。基金连续上涨动能减弱指数基金表现较好张美云/021-22169155基金发行概况本周正在发行的基金有13只，其中债券型基金3只，混合型基金5只，股票型基金5只。本周结束发行的基金有5只，下周