月宏观策略及行业配置

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1、2013年2月宏观策略及行业配置主要观点：1、宏观经济温和回升，2月份通胀预期略高市场预期，但2月份较高的通胀主要为基数问题；2、策略判断：2季度之前不担心基本面的逆转，间歇的经济疲弱数据不用过于担忧，目前尚处于资本品相对更快改善阶段，反弹行情延续。3、行业推荐：分别从资本品行业、消费品行业和服务类，梳理行业基本面以及投资策略，建议继续重点从资本品行业筛选投资机会，继续推荐建材、机械、煤炭、有色、化工；多数消费品中性，重视部分消费品细分行业和公司。一、宏观策略宏观判断：弱复苏，关注二月份通胀投资：增速将延续回升，12月份下滑是扰动项；通胀：

2、2月份3%，略高于市场预期；出口：温和复苏，优于11月份，差于12月份，存在下行风险；货币环境：货币环境相对宽松，信贷乐观且资本流入倾向；CPI预测值一季度宏观数据预测策略观点：弱复苏下的市场机会基本环境经济缓慢回升过程，2季度之前不用担心基本面逆转；目前尚处于资本品相对回升阶段，尽管回升力度不大，且并非同步回升；期间间歇性经济数据疲弱，不用过于担心。市场判断目前反弹尚未看到持续的负面因素，行情将延续，2月份可能因为通胀单月较高导致市场有所调整，但通胀较高主要为基数因素；正常的旺季（3-4月份左右）如果持续非常弱，伴随价格和量的显著下滑，则

3、正式结束反弹；经济在此轮回升后的回落，应该是确认中长期底部。因为此轮经济回升弱，后续回落也不会太厉害，股票市场影响需要再观察届时的因素变化，很可能是中长期底部。行业配置：资本品仍是主导风格推荐行业：资本品行业作为目前阶段重点，推荐建材、煤炭、机械、有色、化工中公司作为重点考虑对象；医药、食品、饮料、环保等重视公司层面机会。主题性机会：关注TMT行业中的国防信息化化、LTE、移动支付、金融IC卡风险：以下因素出现，可能随时改变观点当判断地产调控出现实质性新措施时；消费品价格2月份远超预期（3以上），或者判断随后居高不下；融资渠道出现抑制性新规

4、，或者理财产品出现大量问题；二、资本品行业投资策略煤炭(推荐):关注焦炭类1、行业基本面一季度行业环比较好，动力煤短期至少保持稳定，炼焦煤或会略微再涨，估计在春节后的2月中下旬后；国际煤价高于国内，预计此后的进口数量环比减少，很可能影响未来煤炭行业消费2、行业投资策略焦炭价格仍有上升可能，短期继续关注焦炭类企业3、未来关注因素（1）两会前后的安全考虑控制产量；（2）如果煤炭进口减少，会增加铁路运力压力；（3）下游需求恢复；煤炭进口数量的变动情况钢铁(中性):行业需求回升，但盈利改善不显著1、行业基本面库存：年底补库力度低于往年，截至1月底，

5、社会库存为1480万吨，在目前行业格局下，全年看，钢铁微利的局面并未改观；需求：1月上旬、中旬粗钢日产量创下了历年来的新高，在社会库存低于往年，钢厂库存没有增加的情况下，我们判断下游需求有所启动。成本：铁矿石价格短期成本支撑力仍然存在。借春季集中开工机会，铁矿石供应商将再次利用行业垄断力量推升铁矿石价格，这也将为钢价上涨或维持现有价格提供支撑。投资策略2、行业投资策略在库存没有补充到位的情况下，钢材短期的短缺或将出现，钢铁价格仍将小幅上涨；在钢铁产能“海量”的情况下，下游需求的启动快速拉动供给，供给仍然宽松，利润不会留存在钢铁企业，仍集中在

6、上下游行业内。有色(推荐):未来1季度存在边际改善1、行业基本面基本金属：春节后3-6月是金属需求相对旺季，目前铜加工企业的原料库存处于历史的相对低位，春节后的季节性补库存将从边际上改善金属需求。市场普遍预期需求弱复苏，并未推高金属价格过快回升，因此即使旺季需求低于预期，未来金属价格大幅下跌风险不大；黄金：我们继续看好黄金价格的中期走势，黄金股仍有望取得超额收益，基本的逻辑是：1）美联储扩张资产负债表将继续压低美国的长期实际利率——持有黄金的机会成本；2）欧洲央行LTRO的部分欧洲商业银行将于1月底开始偿还贷款，中短期内美联储比欧央行更倾向

7、于宽松，而且未来1-3个月内的欧债尾部风险不大，美元的避险作用无处发挥小金属：小金属需求未来1-3个月将出现季节性边际改善2、行业投资策略基本金属：推荐供给端控制力强的铜和锡价格弹性更大。重点推荐：江西铜业、锡业股份；黄金：继续看好黄金价格的中期走势，黄金股仍有望取得超额收益。重点推荐：山东黄金、中金黄金；小金属：重点看好供给端控制力强和价格弹性大的钨、锗、锑等子行业。重点推荐：厦门钨业、云南锗业和辰州矿业；建材(推荐）：看好水泥1、行业基本面水泥行业经历前期行业淡季之后，华东地区水泥价格目前基本稳定，未来随着企业的大面积停窑，价格下跌空间

8、较小。华东地区企业库存从1月11日的70%，下降到1月25日的64%，年前水泥行业库存的下降超出了市场预期，后续两点比较确定，一是节后的旺季的提价时点很有可能提前；二是说明需求端