證券市場異像-行為金融學及投資策略

《證券市場異像-行為金融學及投資策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、證券市場異像行為金融學及投資策略摘要：20世紀80年代行為金融學興起以後，引起瞭學者和證券投資者的廣泛關註。投資者有一系列的心理特征，如代表性直覺、過度自信、錨定、過度反應與反應不足、精神賬戶、損失鳳惡和後悔厭惡、可獲得性厭惡、模糊等。在這些心理特征的影響下，證券市場出現瞭一些異常現象:贏者輸者效應、日歷效應、股票溢價之謎、股利之謎、規模效應、盈餘公告效應等。根據這些異常現象投資者可采取慣性策略、反向策略和盈餘啟發式等策略獲得超額收益關鍵詞：行為金融學；異像;投資策略分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號：1673-291X(2009)17-0061-02一

2、、行為金融學介紹Fama的有效市場假說認為，股票的價格已經充分反映瞭所有信息，任何人都不可能根據公司的信息獲得利潤。有效市場假說又可以分為三種：弱勢效率市場假說，股票的價格已經從過去股票的價格、成交量等數據中得到反映，因此，技術分析是無效的；半強勢效率市場假說，股票的價格已經在股票價格、成交量、公司的基本狀況、行業的基本狀況、整個宏觀經濟情況等信息中得到反映，因此，技術分析和基本面分析都是無效的；強勢效率市場假說，股票的價格已經在各種公開和非公開信息中得到反映，這證券市場異像行為金融學及投資策略摘要：20世紀80年代行為金融學興起以後，引起瞭學者和證券投資者的廣泛

3、關註。投資者有一系列的心理特征，如代表性直覺、過度自信、錨定、過度反應與反應不足、精神賬戶、損失鳳惡和後悔厭惡、可獲得性厭惡、模糊等。在這些心理特征的影響下，證券市場出現瞭一些異常現象:贏者輸者效應、日歷效應、股票溢價之謎、股利之謎、規模效應、盈餘公告效應等。根據這些異常現象投資者可采取慣性策略、反向策略和盈餘啟發式等策略獲得超額收益關鍵詞：行為金融學；異像;投資策略分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號：1673-291X(2009)17-0061-02一、行為金融學介紹Fama的有效市場假說認為，股票的價格已經充分反映瞭所有信息，任何人都不可能根據公司的信

4、息獲得利潤。有效市場假說又可以分為三種：弱勢效率市場假說，股票的價格已經從過去股票的價格、成交量等數據中得到反映，因此，技術分析是無效的；半強勢效率市場假說，股票的價格已經在股票價格、成交量、公司的基本狀況、行業的基本狀況、整個宏觀經濟情況等信息中得到反映，因此，技術分析和基本面分析都是無效的；強勢效率市場假說，股票的價格已經在各種公開和非公開信息中得到反映，這時候即使獲得內幕消息的投資者也無法從中獲得超額收益有效市場假說提出以後,各位學者對有效市場假說進行瞭檢驗,發現日歷效應、股票溢價之謎等傳統金融學無法解釋的現象。於是，學者把金融學和心理學相結合提出瞭行為金融學

5、理論李心丹教授給行為金融學下瞭明確的定義:行為金融學是以心理學和其他相關學科的成果為基礎，並嘗試將這些成果應用於探討和解決金融問題的科學。行為金融學是行為理論與金融分析相結合的研究方法與理論體系。他分析人的心理、行為以及情緒對人的金融決策、金融產品的價格以及金融市場發展趨勢的影響,也是心理學與金融學相結合的研究成果行為金融學否定瞭新古典金融學的理性人假設和完全市場假設，提倡有限理性和非完全市場;否定瞭有效市場假說，提倡異常現象、無效市場;否定瞭無套利均衡提出瞭套利策略二、投資者心理特征分析1.代表性直覺代表性直覺簡單地說就是投資者把好公司當作好股票。這是因為人們對事

6、件進行估計時，往往隻考慮他們重視的因素，而對其他可能很重要的因素並不重視。代表性直覺的後果是，當數據明顯是隨機的時候，人們仍然傾向於發現其中的規律，並且對此非常自信2.過度自信人們往往過於相信自己的投資能力，高估成功的機會。學者把這種心理現象稱為過度自信。過度自信往往導致投資者頻繁交易，增加成本，減少收益。這也容易促使投資者過分強調短線投資,最後變成投機者1.錨定投資者往往錨定自己的想法，在判斷未來的決策過程中往往過分依賴他們的經驗，而不顧其他不利於他們的判斷的證據，而這些證據可能對股價起著非常重要的作用。錨定與過度自信經常聯系在一起2.過度反應與反應不足過度自信的

7、結果就是過度反應與反應不足。比如，當市場上預期一些重大消息時，很多投資者對這些重大信息或事件呈現出過度反應，而當新的重大消息到來後，投資者對這些消息的反應又存在著不足的現象3.精神賬戶精神賬戶是投資者在頭腦中把資金按用途劃分為不同類別的現象。即投資者把一些資金歸類於現金資產，把一些資金歸類於證券資產。對不同精神賬戶裡的資金，人們的風險偏好是不一樣的4.損失厭惡和後悔厭惡損失厭惡是指人們面對同樣數量的收益和損失時，損失令他們痛苦的影響程度大於同樣數量收益帶給他們的喜悅。後悔厭惡是指當人們做出錯誤的決策時，對自己的行為感到痛苦,為瞭避免痛苦，投資者往往做出非理性的行